Diplomasi Iran-Oman-Qatar redakan harga minyak, tetapi krisis Selat Hormuz belum berakhir

Rundingan yang dipergiat antara Iran, Oman dan Qatar telah meredakan ketakutan segera pasaran terhadap kemungkinan Selat Hormuz ditutup tanpa penghujung yang jelas. Kesan paling pantas dapat dilihat pada harga minyak mentah, yang turun dengan ketara apabila pelabur mula menjangka pembukaan semula laluan itu secara berperingkat.

Namun, ini belum bermakna aliran fizikal minyak dan bahan api telah pulih. Bagi pasaran, perkembangan diplomatik tersebut lebih kepada pengurangan premium risiko geopolitik—tambahan harga yang dibayar pelabur kerana bimbang bekalan terganggu—bukannya tanda krisis sudah selesai.

Mengapa harga minyak turun?

Rundingan Iran dan Oman mengenai pengurusan bersama Selat Hormuz merangkumi cadangan koridor pelayaran sementara, pembersihan periuk api serta kemungkinan aturan perkongsian hasil. Usaha itu diperkukuh oleh peranan Qatar sebagai pengantara, termasuk lawatan perdana menterinya untuk membantu membuka jalan kepada rundingan lebih luas antara Iran, Oman dan negara-negara Teluk. 11016

Cadangan berkenaan menjadikan pembukaan semula laluan secara terhad dan berfasa lebih mungkin. Pada masa sama, pelabur menilai tekanan ekonomi dan sekatan sebagai kurang berisiko terhadap bekalan minyak berbanding peningkatan serangan ketenteraan.

Brent jatuh 3.9% kepada AS$88.58 setong pada 25 Ogos, paras penutupan terendah dalam tempoh seminggu. Jualan yang dipacu perkembangan diplomatik itu menolak Brent ke bawah AS$89, manakala niaga hadapan West Texas Intermediate (WTI) turut merosot. 35

Pentadbiran Maklumat Tenaga Amerika Syarikat (EIA) menjangkakan harga minyak hanya akan mula menurun dengan lebih ketara apabila trafik melalui Selat Hormuz meningkat dan pengeluaran minyak yang dihentikan kembali beroperasi. EIA masih mengunjurkan harga purata Brent sekitar AS$85 setong pada suku ketiga—AS$11 lebih tinggi daripada unjuran sebelumnya. 1

Mengapa pasaran masih berhati-hati?

Koridor itu belum beroperasi sepenuhnya

Cadangan koridor pelayaran masih bersyarat dan belum lengkap dari segi operasi. Iran menyatakan pembukaan semula bergantung pada Amerika Syarikat memenuhi komitmen di bawah aturan sementara. Dalam praktiknya, pembukaan yang berkekalan juga memerlukan sekatan dan kepungan AS ditarik balik, keselamatan maritim yang boleh dipercayai serta kerja-kerja pembersihan periuk api diselesaikan. 64

Trafik minyak masih sangat rendah

Sebelum perang, kira-kira 18 juta tong minyak mentah dan produk bertapis sehari melalui Selat Hormuz. Jumlah itu merosot kepada 4.8 juta tong sehari pada Julai dan purata sekitar 2 juta tong sehari pada awal Ogos. Selepas itu, transit kapal komoditi jatuh ke paras terendah dalam tempoh tiga bulan. 42

Ini bermakna pasaran belum melihat pemulihan bekalan yang nyata. Ia baru menilai kemungkinan bahawa keadaan mungkin menjadi lebih baik.

Risiko terbesar mungkin datang daripada bahan api bertapis

Kekangan bukan hanya melibatkan minyak mentah. Pemprosesan kilang penapisan di Timur Tengah dianggarkan 2.9 juta tong sehari lebih rendah daripada paras sebelum perang pada suku kedua dan dijangka kekal 2.2 juta tong sehari lebih rendah pada suku ketiga. Serangan Ukraine pula menolak operasi penapisan Rusia ke paras hampir terendah dalam tempoh dua dekad. 2

Kesan paling ketara dirasai dalam pasaran diesel. Stok bahan api sulingan Amerika Syarikat—yang merangkumi diesel dan minyak pemanas—terus menyusut, sementara bekalan diesel global terjejas oleh gangguan eksport dari Timur Tengah dan pengurangan eksport Rusia. Oleh itu, harga produk bertapis dan margin penapisan boleh kekal tinggi walaupun penanda aras minyak mentah menurun. 105

Apa yang boleh berlaku seterusnya?

Pasaran minyak masih mengandungi premium risiko bekalan yang besar. Menjelang pertengahan Ogos, harga minyak telah melepaskan sebahagian daripada lonjakan awal akibat perang, tetapi masih sekitar 50% lebih tinggi berbanding permulaan tahun. 4

Jika serangan baharu berlaku, koridor itu gagal dilaksanakan, pemulihan aliran mengambil masa lebih lama daripada jangkaan atau penguatkuasaan sekatan terhadap Iran diperketat, premium tersebut boleh meningkat semula dengan pantas. Harga Brent dan WTI juga berisiko berpatah balik.

Kesimpulannya, diplomasi Iran-Oman-Qatar telah mengubah sentimen pasaran daripada menjangka gangguan berpanjangan kepada mempertimbangkan pembukaan semula secara separa. Tetapi pasaran sedang menetapkan harga untuk kemungkinan penyaheskalasi, bukan pembukaan Selat Hormuz yang sudah selesai. Selagi kapal, minyak mentah dan produk bertapis belum kembali mengalir dengan stabil, penurunan harga itu kekal rapuh. 31