Nvidia kembali ke China dengan jualan H200 yang kecil — mengapa penghantaran jauh di bawah had permit?

Nvidia memang kembali ke pasaran China — tetapi buat masa ini, ia lebih menyerupai pembukaan semula secara berhati-hati daripada kemunculan semula yang besar.

Dalam suku kedua tahun fiskal 2027 yang berakhir pada 26 Julai 2026, syarikat itu menjual sejumlah kecil cip kecerdasan buatan (AI) H200 kepada pelanggan di China. Namun, penghantaran tersebut kekal jauh di bawah jumlah yang dibenarkan menerusi lesen eksport Amerika Syarikat. Jualan H200 kepada pelanggan China menyumbang kurang daripada 1% hasil pusat data Nvidia bagi suku berkenaan. 2

Siapa yang dibenarkan membeli cip H200?

Laporan yang tersedia menyatakan bahawa ByteDance dan Tencent merupakan antara syarikat China yang dibenarkan membeli H200. Setiap syarikat dilaporkan mempunyai had sehingga 75,000 cip, tetapi penghantaran sebenar hanya sekitar 10,000 unit bagi setiap syarikat. 6

Bagaimanapun, senarai penuh syarikat yang mendapat kebenaran serta jumlah penghantaran itu belum disahkan secara bebas oleh sumber berautoriti lebih tinggi yang tersedia. Oleh itu, angka tersebut wajar dianggap sebagai laporan awal, bukannya jumlah muktamad.

Mengapa penghantaran tertangguh dan kecil?

Kelulusan eksport dari Washington tidak bermakna cip itu boleh dihantar tanpa halangan. Pihak berkuasa China dilaporkan membantah atau mengehadkan pembelian H200 walaupun lesen Amerika Syarikat membenarkan penghantaran kepada pelanggan tertentu. Akibatnya, proses penghantaran tertangguh dan jumlah yang sampai ke China jauh lebih rendah daripada had permit. 2

Permintaan yang merosot itu turut memberi kesan kepada Nvidia dari sudut inventori. Syarikat tersebut merekodkan caj sebanyak AS$400 juta bagi lebihan inventori dan komitmen pembelian H200 dalam tempoh enam bulan sebelumnya. 2

China tidak dimasukkan dalam unjuran seterusnya

Ketidaktentuan geopolitik masih begitu tinggi sehingga unjuran Nvidia bagi suku ketiga fiskalnya tidak memasukkan sebarang hasil pengkomputeran pusat data dari China. Ini menunjukkan bahawa jualan H200 yang kecil itu belum menandakan kembalinya operasi China ke tahap biasa. 2

Nvidia juga berdepan tekanan strategik yang lebih luas. Sebahagian pelanggan besar sedang membangunkan cip AI sendiri, manakala kapasiti pengeluaran dan perhatian syarikat beralih kepada platform generasi seterusnya, Vera Rubin. Laporan kemudian menyatakan Nvidia menghentikan pengeluaran H200 untuk pasaran China dan mengalihkan kapasiti TSMC kepada platform Rubin. 5

Dalam erti kata lain, peluang H200 di China yang lebih kecil dan tidak menentu mungkin kurang penting berbanding kejayaan Nvidia meningkatkan pengeluaran Rubin serta mengekalkan kedudukannya ketika pelanggan besar mencari alternatif.

Prestasi keseluruhan Nvidia kekal kukuh

Jualan China yang lemah tidak mengubah gambaran besar keputusan kewangan Nvidia. Bagi suku kedua fiskal 2027, hasil syarikat meningkat 106% berbanding setahun sebelumnya kepada AS$96.2 bilion. Hasil pusat data pula melonjak 117% kepada AS$89.0 bilion. 7

Angka hasil itu mengatasi ramalan penganalisis sekitar AS$92.2 bilion. Nvidia kemudian mengunjurkan hasil suku ketiga sebanyak AS$108 bilion, juga melebihi jangkaan pasaran. 8

Saham Nvidia pada awalnya jatuh selepas keputusan diumumkan, tetapi kemudiannya meningkat dalam dagangan selepas waktu pasaran. Satu laporan menyebut kenaikan lebih 4%. 36

Ini merupakan suku ke-15 berturut-turut Nvidia yang mengatasi jangkaan Wall Street. Justeru, jualan H200 yang terhad di China tidak cukup besar untuk mengatasi cerita pertumbuhan yang jauh lebih besar dalam perniagaan pusat data Nvidia. 3