Hasil DeepSeek Melonjak Hampir 10 Kali Ganda, Namun Masih Rugi

DeepSeek berkembang secara komersial jauh lebih pantas berbanding keupayaannya menjana keuntungan. Dalam tujuh bulan pertama 2026, hasil syarikat mencecah kira-kira 475 juta yuan (AS$70.7 juta) — sekitar 10 kali ganda hasil sepanjang 2025 — namun kerugian bersih yang dilaporkan masih berjumlah kira-kira 715 juta yuan. 914

Angka ini merumuskan cabaran pelaburan DeepSeek: permintaan terhadap produknya dan ekonomi perniagaan API kelihatan menjanjikan, tetapi syarikat masih bergantung pada pertumbuhan berterusan serta suntikan modal baharu sebelum mampu membuktikan keuntungan yang mampan.

Pertumbuhan ialah berita utama, bukan keuntungan

Hasil 475 juta yuan bagi tempoh Januari hingga Julai menunjukkan pecutan besar berbanding 2025. Beberapa laporan menyifatkan peningkatan itu sebagai kira-kira 10 kali ganda, manakala laporan lain menyebut sekitar sembilan kali ganda bergantung pada kaedah perbandingan yang digunakan. 4914

Gambaran kerugian pula sedikit lebih baik daripada angka hasil semata-mata. Kerugian 715 juta yuan bagi tujuh bulan pertama 2026 adalah lebih rendah berbanding kerugian setahun penuh sebanyak 935 juta yuan pada 2025. 914 Ini menunjukkan prestasi yang bertambah baik berbanding tahun sebelumnya, tetapi tidak bermakna DeepSeek sudah mencatat keuntungan: kerugiannya masih lebih besar daripada hasil bagi tempoh tersebut.

Perlu juga diingat bahawa angka yang tersedia ialah data kewangan yang dilaporkan, bukannya set lengkap akaun teraudit yang difailkan secara terbuka. Oleh itu, perbandingan ini lebih sesuai dibaca sebagai petunjuk arah aliran pertumbuhan, bukan gambaran menyeluruh tentang kedudukan kewangan DeepSeek.

Perniagaan API menjadi petunjuk margin paling kukuh

Margin kasar keseluruhan DeepSeek dilaporkan berada pada 44.6% bagi tujuh bulan pertama 2026. Dalam jumlah itu, perniagaan API yang memberikan akses kepada model AI mencatat margin kasar setinggi 82.9%. 14

Perbezaan ini penting. Hasil API boleh berkembang tanpa memerlukan syarikat membina produk berasingan untuk setiap pelanggan. Margin kasar yang tinggi juga meninggalkan lebih banyak hasil untuk menampung kos penyelidikan, infrastruktur, tenaga kerja, jualan dan operasi lain. Berdasarkan angka yang dilaporkan, akses model melalui API kelihatan sebagai saluran pengewangan DeepSeek yang paling menarik.

Namun, margin kasar API tidak sama dengan keuntungan seluruh syarikat. Angka 82.9% hanya merujuk kepada kos langsung untuk menyampaikan perkhidmatan API. Ia tidak membuktikan bahawa keseluruhan perniagaan DeepSeek menguntungkan selepas mengambil kira penyelidikan dan pembangunan, latihan model, pengembangan infrastruktur pengkomputeran, pentadbiran serta perbelanjaan lain. Margin kasar keseluruhan yang lebih rendah, iaitu 44.6%, mengukuhkan perbezaan ini. 14

Mengapa margin kasar tinggi masih belum menghapuskan kerugian?

Syarikat AI termaju perlu membiayai dua perkara serentak: produk yang digunakan pelanggan hari ini dan model baharu yang diharapkan dapat memacu permintaan pada masa depan. Walaupun setiap permintaan API tambahan mungkin menghasilkan margin yang baik, perniagaan secara keseluruhan masih boleh mengalami kerugian jika syarikat terus berbelanja besar untuk penyelidikan, kapasiti pengkomputeran, pembangunan produk dan pengembangan pasaran.

Keputusan DeepSeek lebih tepat dilihat sebagai tanda potensi kelebihan operasi, bukannya bukti bahawa keuntungan sudah dicapai. Jika hasil terus meningkat dan harga serta penggunaan API kekal kukuh, kos tetap boleh diagihkan kepada jumlah pelanggan yang lebih besar. Tetapi jika persaingan memaksa harga turun atau kos pembangunan model meningkat lebih pantas daripada hasil, margin API yang tinggi mungkin tidak cukup untuk menjadikan seluruh kumpulan syarikat menguntungkan.

Apa yang dimaksudkan oleh pusingan pembiayaan kedua?

DeepSeek dilaporkan sedang berbincang mengenai pusingan pembiayaan kedua yang menyasarkan kutipan 50 bilion yuan (AS$7.4 bilion) pada penilaian kira-kira 500 bilion yuan (AS$74 bilion), berpotensi sebelum penawaran awam permulaan (IPO) di tanah besar China. 2

Pusingan itu akan menyusuli pembiayaan terdahulu yang mengumpulkan lebih daripada 50 bilion yuan pada penilaian melebihi AS$50 bilion, menurut laporan Reuters yang dipetik dalam sumber tersedia. 3 Satu pemfailan korporat China sebelum ini pula mengisyaratkan penilaian sekitar 350.88 bilion yuan, atau kira-kira AS$51.8 bilion. Perbezaan ini menunjukkan bahawa penilaian yang dilaporkan boleh berubah mengikut urus niaga dan masa. 1

Cadangan pembiayaan kedua itu tidak sepatutnya dianggap sebagai bukti bahawa DeepSeek sudah mampu membiayai operasinya sendiri. Sebaliknya, ia menunjukkan bahawa syarikat dan pelabur memberikan nilai tinggi kepada potensi pengembangan masa depan — termasuk pembangunan model, peningkatan kapasiti pengkomputeran dan inferens, serta usaha menukar ekonomi API yang kukuh kepada aliran tunai yang berterusan.

Ujian pelabur: bolehkah margin berkembang bersama perniagaan?

Angka bagi tujuh bulan pertama 2026 menunjukkan tiga perkara utama:

• Permintaan komersial sedang meningkat pantas. Hasil mencecah 475 juta yuan dalam tempoh tujuh bulan, kira-kira satu orde magnitud berbanding hasil setahun penuh 2025. 914
• Kerugian masih besar. Kerugian bersih 715 juta yuan lebih rendah daripada kerugian 935 juta yuan pada 2025, tetapi DeepSeek masih jauh daripada titik pulang modal. 914
• Ekonomi API jauh lebih kukuh berbanding prestasi keseluruhan kumpulan. Margin kasar API yang dilaporkan sebanyak 82.9% jauh mengatasi margin kasar keseluruhan pada 44.6%. 14

Persoalan seterusnya ialah sama ada kelebihan itu mampu bertahan apabila skala perniagaan meningkat. Pelabur memerlukan bukti bahawa permintaan API terus berkembang, harga dapat bertahan dalam pasaran yang kompetitif, dan keuntungan kasar meningkat lebih pantas daripada kos berulang serta kos pendahuluan untuk mengendalikan dan memajukan model AI.

Kesimpulan

Keputusan DeepSeek bagi 2026 menunjukkan laluan yang munasabah ke arah keuntungan, tetapi belum membuktikan bahawa keuntungan itu sudah tercapai. Syarikat tersebut berjaya menggabungkan pertumbuhan hasil hampir 10 kali ganda dengan kerugian tahunan yang lebih kecil serta margin kasar API yang sangat menarik. 914

Cadangan pembiayaan sebanyak 50 bilion yuan mencerminkan besarnya peluang yang dilihat pelabur — dan modal yang masih diperlukan untuk mengejarnya. Pada akhirnya, penilaian DeepSeek akan bergantung pada keupayaannya menukar hasil yang berkembang pantas dan margin API yang tinggi kepada keuntungan seluruh syarikat yang tahan lama, tanpa mengurangkan pelaburan yang diperlukan untuk kekal berdaya saing dalam AI termaju.