Pusingan Dana DeepSeek Bernilai AS$74 Bilion: Apa Sebenarnya Yang Ditunjukkan Oleh Angka Ini?

Pusingan pembiayaan kedua DeepSeek yang dilaporkan itu boleh menjadi antara kutipan modal swasta paling besar dan bercita-cita tinggi dalam sektor kecerdasan buatan (AI) China: sekitar 50 bilion yuan, bersamaan hampir AS$8 bilion, pada penilaian pra-pelaburan kira-kira 500 bilion yuan atau AS$74 bilion. Reuters dan Bloomberg melaporkan bahawa pusingan tersebut telah disambung semula, dengan Monolith Management sedang berbincang untuk menyertainya. 13

Namun, perkara paling penting untuk difahami ialah semua angka ini masih berdasarkan laporan daripada individu yang mengetahui perbincangan sulit berkenaan. DeepSeek belum mengesahkan secara terbuka bahawa pembiayaan itu sudah selesai, semua pelabur yang dinamakan telah membuat komitmen, atau angka kewangan tersebut telah diaudit.

Apakah syarat pembiayaan yang dilaporkan?

Pusingan baharu itu dilaporkan menyasarkan:

• Jumlah kutipan: sekitar 50 bilion yuan, kira-kira AS$7.4 bilion hingga AS$8 bilion bergantung pada kadar tukaran yang digunakan
• Penilaian pra-pelaburan: hampir 500 bilion yuan, atau kira-kira AS$74 bilion
• Masa: perjanjian pelaburan dijangka ditandatangani menjelang akhir Ogos 2026
• Tujuan: membiayai infrastruktur, cip dan penyelidikan sebagai persediaan untuk kemungkinan penyenaraian awam, menurut laporan mengenai rancangan syarikat itu 1214

Istilah pra-pelaburan atau pre-money merujuk kepada nilai syarikat sebelum dana baharu dimasukkan. Jika DeepSeek benar-benar mengumpul 50 bilion yuan pada penilaian tersebut, penilaian selepas pelaburan secara mudahnya akan menjadi kira-kira 550 bilion yuan, dengan andaian struktur transaksi itu ialah penerbitan ekuiti biasa tanpa pelarasan lain.

Siapa pelabur yang dikaitkan dengan pusingan ini?

Senarai pelabur masih belum muktamad dan berbeza mengikut laporan. Reuters, yang memetik Bloomberg, menyebut bahawa Monolith Management sedang berbincang untuk mengambil bahagian. Frasa itu tidak bermaksud Monolith sudah disahkan sebagai pelabur dalam pusingan yang disambung semula ini. 13

Laporan yang dikaitkan dengan South China Morning Post pula menamakan Monolith, Shixiang Capital dan CATL sebagai antara pelabur yang dikaitkan dengan pembiayaan terdahulu. Bagi pusingan baharu, CPE, Legend Capital, Stony Creek Capital, dana yang disokong GigaDevice serta kenderaan pelaburan kerajaan tempatan Hefei disebut sebagai bakal peserta. Nama-nama tersebut wajar dianggap sebagai pihak yang sedang berunding atau kemungkinan transaksi, bukannya komitmen yang telah disahkan. 12

Perbezaan ini penting dalam pembiayaan syarikat persendirian. Rundingan pelaburan boleh berubah sebelum perjanjian muktamad ditandatangani, manakala sasaran kutipan tidak sama dengan wang yang sudah diterima oleh syarikat.

Apakah yang diketahui tentang penilaian DeepSeek sebelum ini?

Bukti awam mengenai pembiayaan luaran pertama DeepSeek masih terhad. Satu pemfailan oleh pengeluar bagasi China, Anhui Korrun, menyatakan bahawa sebuah dana yang disokongnya telah melabur 2.9 bilion yuan untuk pegangan tidak langsung sebanyak 0.8265% dalam DeepSeek. Transaksi itu membayangkan penilaian syarikat sekitar 350.88 bilion yuan, atau AS$51.82 bilion. 4

Reuters berkata DeepSeek tidak pernah mengumumkan secara terbuka butiran pusingan luaran sulungnya. Oleh itu, laporan yang mendakwa pusingan terdahulu sebanyak 50 bilion yuan sudah selesai, atau memberikan penilaian muktamad yang tepat, perlu dibaca dengan berhati-hati. 4

Jika dibandingkan secara kasar, peningkatan daripada penilaian tersirat 350.88 bilion yuan kepada penilaian pra-pelaburan yang dicadangkan sebanyak 500 bilion yuan memang besar. Namun, kedua-dua angka itu mungkin tidak boleh dibandingkan secara terus kerana terma transaksi, pengiraan pemilikan dan masa setiap urus niaga boleh mempengaruhi penilaian syarikat swasta.

Hasil melonjak, tetapi DeepSeek masih rugi

Menurut laporan yang memetik individu yang mengetahui data kewangan DeepSeek, hasil syarikat itu bagi Januari hingga Julai 2026 mencecah 475 juta yuan, atau kira-kira AS$70.7 juta. Jumlah tersebut kira-kira 10 kali ganda hasil sepanjang tahun 2025, berdasarkan laporan sama.

Dalam tempoh tujuh bulan itu, syarikat berkenaan dilaporkan mencatat kerugian bersih 715 juta yuan, berbanding kerugian 935 juta yuan bagi keseluruhan tahun 2025. Maksudnya, pertumbuhan hasil memang pantas, tetapi DeepSeek masih belum mencatat keuntungan sebelum pusingan pembiayaan yang dicadangkan itu.

Laporan sama turut meletakkan margin kasar keseluruhan DeepSeek pada 44.6%, manakala margin kasar perniagaan API mencapai 82.9%. Margin API yang tinggi mungkin menunjukkan ekonomi langsung yang kukuh bagi perkhidmatan akses model. Namun, ia tidak boleh dianggap sebagai ukuran keuntungan keseluruhan syarikat kerana margin kasar biasanya tidak merangkumi kos besar seperti penyelidikan, infrastruktur, jualan, pentadbiran dan perbelanjaan lain.

Yang lebih penting, angka ini ialah data syarikat persendirian yang dilaporkan berdasarkan sumber dalaman perniagaan—bukan pendedahan syarikat awam yang telah diaudit. Angka tersebut mungkin memberikan gambaran tentang momentum, tetapi tidak setara dengan keputusan kewangan yang difailkan kepada bursa saham.

Bagaimana DeepSeek dibandingkan dengan OpenAI dan Anthropic?

Dari segi hasil yang dilaporkan, DeepSeek masih jauh lebih kecil berbanding syarikat AI utama Amerika Syarikat. Hasil AS$70.7 juta bagi tempoh tujuh bulan tidak boleh dibandingkan secara terus dengan hasil OpenAI sebanyak AS$5.7 bilion pada suku pertama 2026 atau hasil Anthropic sebanyak AS$11.5 bilion pada suku kedua. Tempoh pelaporan, asas perakaunan dan piawaian pendedahan mereka berbeza.

Jika angka DeepSeek bagi Januari hingga Julai dikira secara tahunan dengan kaedah mudah, hasilnya kira-kira AS$121 juta. Namun, itu sekadar pengiraan mekanikal, bukannya unjuran atau panduan rasmi pengurusan. Jumlah tersebut masih jauh lebih rendah daripada hasil suku tahunan yang dilaporkan oleh OpenAI dan Anthropic.

Perbandingan margin juga tidak semudah melihat angka peratusan semata-mata. Laporan menyebut margin kasar OpenAI sebanyak 39% dan unjuran margin kasar setahun penuh Anthropic sebanyak 63%, berbanding margin kasar API DeepSeek sebanyak 82.9%.

Angka-angka itu mungkin mengukur jenis perniagaan dan asas kos yang berbeza. Margin API DeepSeek ialah ukuran pada peringkat produk, manakala angka OpenAI dan Anthropic mungkin merangkumi ukuran syarikat yang lebih luas atau angka unjuran. Jadi, ia tidak wajar digunakan sebagai ranking keuntungan yang setara.

Hasil OpenAI kemudiannya dilaporkan meningkat kepada AS$6.7 bilion pada suku kedua, manakala hasil Anthropic bagi tempoh sama turut dilaporkan melebihi AS$11.5 bilion. Angka tersebut menunjukkan jurang besar dari segi skala pengewangan semasa, walaupun kadar pertumbuhan DeepSeek dilaporkan jauh lebih pantas kerana bermula daripada asas yang lebih kecil.

Apa makna penilaian AS$74 bilion itu?

Berdasarkan angka yang dilaporkan, penilaian AS$74 bilion kelihatan sangat tinggi berbanding hasil semasa DeepSeek:

• Kira-kira 1,047 kali hasil tujuh bulannya yang berjumlah AS$70.7 juta
• Kira-kira 612 kali hasil tahunan yang dianggarkan secara mudah daripada angka tujuh bulan tersebut

Ini ialah gandaan kasar dan bukan ukuran penilaian standard, kerana ia berdasarkan data syarikat persendirian yang dilaporkan. Syarikat AI boleh dinilai berdasarkan kontrak masa depan, aset strategik, keupayaan model, kedudukan ekosistem dan jangkaan pertumbuhan—bukan hanya keuntungan semasa.

Namun, kesimpulan asasnya jelas: penilaian yang dicadangkan itu banyak bergantung pada jangkaan pengembangan luar biasa dan kepentingan strategik DeepSeek pada masa hadapan. Ia tidak disokong oleh keuntungan bersih semasa dan sukar dijustifikasikan menggunakan hasil sekarang sahaja.

Bagaimana pula dengan kemungkinan IPO di Shanghai?

DeepSeek dilaporkan sedang membuat persiapan untuk kemungkinan penyenaraian di Pasaran STAR Shanghai, iaitu bursa yang memberi tumpuan kepada syarikat teknologi dan inovasi. Laporan menyebut syarikat itu mungkin memfailkan permohonan IPO seawal penghujung 2026 dan menyasarkan kemunculan di pasaran pada 2027, dengan bank pelaburan telah dipilih untuk membantu persiapan. 12

Jadual itu masih merupakan rancangan yang dilaporkan, bukannya prospektus yang telah difailkan atau penyenaraian yang diluluskan. Pembiayaan baharu mungkin bertujuan mengukuhkan kedudukan kewangan DeepSeek serta membiayai keperluan pengkomputeran, cip dan penyelidikan yang diperlukan untuk strategi pasaran awam. Namun, masa dan terma akhirnya masih tidak pasti.

Kesimpulan

Versi cerita DeepSeek yang paling kukuh berdasarkan sumber ialah: sebuah syarikat pemula AI yang berkembang pantas tetapi masih rugi dilaporkan sedang menyambung semula pusingan dana bernilai 50 bilion yuan pada penilaian pra-pelaburan 500 bilion yuan. Hasilnya dilaporkan mencapai 475 juta yuan dalam tujuh bulan pertama 2026, manakala ekonomi perniagaan API kelihatan kukuh berdasarkan angka yang tersedia. 112

Apa yang masih belum terbukti sama pentingnya: pusingan itu belum disahkan secara terbuka sebagai telah selesai, senarai penuh pelabur belum muktamad, data kewangan belum diaudit dan IPO masih dalam peringkat persiapan yang dilaporkan.

DeepSeek mungkin sedang mengumpulkan modal dan sokongan strategik untuk bersaing pada skala lebih besar. Tetapi penilaian AS$74 bilion itu lebih mencerminkan pertaruhan terhadap apa yang syarikat tersebut boleh capai pada masa hadapan—bukan gambaran prestasi kewangan yang telah dibuktikannya hari ini.