Rundingan Hormuz Cetus Pemulihan Rapuh, Harga Minyak Jatuh Bawah AS$86

Rundingan semula antara Iran dan Oman pada Rabu, 26 Ogos, mencetuskan reaksi sederhana yang cenderung kepada aset berisiko. Pelabur melihat kebarangkalian gangguan berpanjangan di Selat Hormuz semakin rendah, lalu harga minyak susut dan kebimbangan segera terhadap inflasi reda. Namun, kelegaan itu masih bersyarat kerana laluan perkapalan belum kembali normal. 1

Harga minyak jatuh apabila risiko gangguan dinilai lebih rendah

Harga minyak mentah Brent merosot lebih 3% kepada kira-kira AS$85.81 setong, meneruskan penurunan yang didorong harapan bahawa trafik melalui selat itu akhirnya boleh disambung semula. Pada awal Rabu, Brent turun kira-kira 2% lagi kepada AS$86.80, manakala minyak West Texas Intermediate (WTI) berada sekitar AS$80.87 setong. 13

Pergerakan itu menunjukkan pedagang mula mengurangkan sebahagian daripada premium geopolitik yang sebelum ini dimasukkan ke dalam harga minyak. Laluan yang lebih diyakini untuk perkapalan komersial akan mengurangkan risiko gangguan bekalan tambahan. Pada masa yang sama, tenaga yang lebih murah boleh meredakan tekanan inflasi jangka pendek. Hasil bon turut menurun, mengukuhkan suasana pasaran yang lebih positif terhadap aset berisiko.

Bagaimanapun, pasaran sebenarnya bertindak balas terhadap kemungkinan akses yang lebih baik — bukan pembukaan semula yang telah disahkan. Cadangan terdahulu tidak menjamin pelayaran selamat, manakala Iran turut menetapkan syarat bagi pemulihan trafik. 2711

Mata wang dan saham pasaran sedang pesat membangun naik secara terpilih

Kesan positif paling jelas kelihatan di sebahagian pasaran Asia:

• Indeks mata wang pasaran sedang pesat membangun MSCI meningkat 0.07%.
• Mata wang Asia yang sensitif terhadap harga minyak kekal berdaya tahan. Won Korea Selatan, misalnya, berada berhampiran paras tertinggi dalam tempoh 11 bulan.
• Kospi Korea Selatan melonjak 1.69% kepada 6,856.44, disokong berita pembelian balik saham oleh syarikat cip, kedudukan pelabur menjelang keputusan Nvidia dan kelegaan susulan kejatuhan harga minyak.
• Baht dan saham Thailand kekal kukuh selepas Bank of Thailand mengekalkan kadar dasar pada 1.00%.

Namun, kenaikan itu bukan semata-mata penilaian terhadap diplomasi Iran-Oman. Kekuatan sektor teknologi dan jangkaan terhadap keputusan kewangan Nvidia turut menjadi pemacu penting saham Asia. Tindak balas global pula lebih berhati-hati: indeks ekuiti global MSCI hanya meningkat sedikit ketika pelabur menilai data inflasi Amerika Syarikat yang lebih tinggi daripada jangkaan dan menunggu keputusan Nvidia.

Jangkaan inflasi bertambah baik, tetapi hanya sedikit

Harga minyak yang lebih rendah biasanya membantu ekonomi pengimport minyak kerana kos bahan api dan pengangkutan boleh berkurang. Ia juga mengurangkan ancaman segera bahawa kejutan tenaga akan merebak kepada jangkaan inflasi yang lebih meluas. Keadaan ini memberi lebih banyak ruang kepada bank pusat untuk tidak mengetatkan dasar hanya kerana tekanan harga berpunca daripada gangguan bekalan.

Namun, kelegaan itu masih terhad. Inflasi Amerika Syarikat yang berlarutan telah meningkatkan jangkaan terhadap kemungkinan kenaikan kadar oleh Rizab Persekutuan, atau Federal Reserve. Jika dolar AS mengukuh, mata wang pasaran sedang pesat membangun dan keadaan kewangan global boleh kembali tertekan. Maka, minyak yang lebih murah membantu prospek inflasi, tetapi tidak mengatasi isyarat ekonomi dari Amerika Syarikat.

Pasaran Teluk menerima kesan yang berbeza

Penurunan harga minyak yang membantu negara pengimport dan pasaran Asia yang sensitif terhadap risiko boleh pula menekan saham negara-negara Teluk. Brent ialah pemacu penting bagi pasaran kewangan rantau itu, justeru harga minyak yang lebih rendah mengurangkan sokongan terhadap saham serantau walaupun perkembangan diplomatik menawarkan sedikit kelegaan. Bursa saham Teluk ditutup bercampur pada Rabu.

Perbezaan ini menjelaskan mengapa sesi tersebut lebih tepat digambarkan sebagai pemulihan terpilih dalam aset berisiko, bukannya kenaikan global yang menyeluruh. Pengguna minyak mendapat manfaat daripada kos input yang lebih rendah, manakala pasaran yang bergantung pada minyak berdepan jangkaan hasil yang lebih lemah.

Mengapa pemulihan ini boleh berbalik arah

Bukti operasi di lapangan masih menunjukkan keadaan yang berbahaya dan belum lengkap. Selat Hormuz kekal hampir tertutup, sebuah kapal tangki dilumpuhkan dalam serangan di luar pantai Oman dan hanya dua kapal tangki dilaporkan melintasi laluan itu pada Isnin — jumlah harian terendah sejak awal Mei. 14

Kenyataan Iran bahawa negara itu mahu menamatkan konflik sememangnya memberi isyarat positif. Tetapi sekatan dan tuntutan Amerika Syarikat-Iran yang belum diselesaikan masih membuka kemungkinan tindak balas balas atau gangguan baharu. Perbincangan terdahulu juga melibatkan syarat dan amaran, bukannya jaminan tanpa syarat bahawa pelayaran akan selamat. 237

Keadaan ini mewujudkan dua risiko utama kepada pasaran. Pertama, kegagalan diplomasi boleh mengembalikan premium risiko minyak dengan pantas. Kedua, walaupun harga minyak kekal rendah, data inflasi Amerika Syarikat yang lebih kukuh atau kenyataan Federal Reserve yang lebih tegas boleh mengangkat dolar dan mengetatkan keadaan kewangan global. Ini akan mengehadkan sokongan kepada mata wang serta saham pasaran sedang pesat membangun.

Kesimpulan pasaran: risiko senario terburuk menurun, tetapi krisis belum selesai

Pergerakan pada Rabu menunjukkan betapa pantasnya pasaran boleh menetapkan harga semula risiko terhadap laluan perkapalan strategik. Kejatuhan Brent di bawah AS$86, kenaikan kecil mata wang pasaran sedang pesat membangun, lonjakan Kospi dan keteguhan aset Thailand semuanya mencerminkan ketakutan yang berkurang terhadap penutupan Hormuz berpanjangan.

Namun, pelabur belum menganggap wujudnya penyelesaian muktamad. Penurunan berkekalan dalam premium geopolitik minyak memerlukan tiga perkara: persetujuan Iran-Oman yang boleh dipercayai, laluan selamat yang disahkan untuk kapal komersial dan pemulihan trafik kapal tangki secara berterusan.

Selagi syarat tersebut belum dipenuhi, pemulihan pasaran kekal mudah terdedah kepada perubahan diplomatik serta tekanan baharu daripada inflasi Amerika Syarikat dan jangkaan kadar faedah.