Nvidia catat hasil kukuh, tetapi pelabur tetap menilai risiko besar di sebalik ledakan AI

Apa yang Nvidia laporkan?

Nvidia mencatat keputusan suku kedua fiskal 2027 yang jauh lebih baik daripada jangkaan pasaran. Namun, terdapat satu pembetulan penting terhadap angka yang sering disebut: AS$2.46 ialah pendapatan sesaham dicairkan berasaskan GAAP, manakala EPS terlaras atau bukan GAAP ialah AS$2.22.

Hasil syarikat berjumlah AS$96.221 bilion, meningkat 18% berbanding suku sebelumnya dan 106% tahun ke tahun. Segmen Data Center terus menjadi pemacu utama, dengan hasil sebanyak AS$89.0 bilion, meningkat 117% berbanding tempoh sama tahun lalu. Margin kasar GAAP dan bukan GAAP masing-masing berada pada 75%.

Berbanding jangkaan LSEG, hasil Nvidia mengatasi anggaran sekitar AS$92.17 bilion sebanyak kira-kira AS$4.05 bilion. EPS terlaras AS$2.22 pula mengatasi anggaran AS$2.10 sebanyak AS$0.12.

Unjuran seterusnya juga mengatasi anggaran

Untuk suku ketiga fiskal 2027, Nvidia mengunjurkan hasil sekitar AS$108 bilion, dengan julat turun naik sebanyak 2%. Angka itu lebih tinggi daripada jangkaan pasaran sekitar AS$104.8 bilion. Berdasarkan julat panduan tersebut, hasil Nvidia boleh berada antara kira-kira AS$105.8 bilion hingga AS$110.2 bilion.

Panduan itu juga dibuat dengan andaian bahawa Nvidia tidak memperoleh hasil pengkomputeran Data Center dari China. Ini menjadikan prospek tersebut kelihatan lebih kukuh, sekurang-kurangnya dari sudut angka rasmi.

Jadi, mengapa saham boleh jatuh selepas waktu dagangan?

Walaupun keputusan Nvidia mengatasi konsensus, sahamnya sempat merosot selepas waktu dagangan. Laporan pasaran menunjukkan penurunan awal sekitar 1% hingga 1.5%, bukannya kejatuhan yang mencerminkan kegagalan operasi syarikat.

Sebabnya ialah pelabur Nvidia biasanya tidak hanya membandingkan keputusan dengan anggaran rasmi penganalisis. Mereka turut menilai keputusan berbanding “whisper numbers” — jangkaan tidak rasmi yang sering lebih tinggi selepas beberapa suku prestasi luar biasa.

Dalam kes ini, pelabur mengharapkan panduan hasil suku ketiga sekitar AS$107 bilion hingga AS$108 bilion. Maka, walaupun panduan rasmi Nvidia merupakan kejutan positif berbanding konsensus, angka yang menghampiri paras bawah jangkaan tinggi itu boleh mendorong pelabur mengambil untung.

Komen tentang margin, kos memori dan kekangan bekalan juga boleh mempengaruhi sentimen. Bagi syarikat yang penilaiannya sudah sangat tinggi, keputusan yang “baik” kadangkala tidak mencukupi — pasaran mahukan keputusan yang benar-benar luar biasa.

Namun, kemas kini seterusnya menunjukkan reaksi pasaran akhirnya menjadi positif, dengan saham meningkat kira-kira 5% selepas pengurusan memberikan gambaran pertumbuhan hasil fiskal 2028 sebanyak 70%. 2

Kebimbangan lebih besar: bolehkah ledakan AI bertahan?

Perdebatan utama bukan lagi sama ada Nvidia mampu memenuhi sasaran suku semasa. Setakat keputusan ini, pelaksanaannya jelas kukuh.

Persoalan yang lebih besar ialah sama ada pelanggan Nvidia — termasuk penyedia awan, makmal AI dan syarikat teknologi besar — mampu menjana pulangan yang mencukupi daripada perbelanjaan infrastruktur AI yang mungkin melebihi AS$1 trilion menjelang 2026.

Jika penggunaan AI menghasilkan aliran tunai yang kukuh, permintaan terhadap cip, pusat data dan tenaga boleh terus berkembang. Tetapi jika sebahagian projek dibina berasaskan andaian pertumbuhan yang terlalu optimistik, pelabur boleh mula mempersoalkan kualiti permintaan tersebut. Ini ialah isu pulangan atas modal yang dilaburkan, bukan pertikaian terhadap angka Nvidia bagi suku terkini.

Jalapeño beri cabaran kepada Nvidia dalam inferens

OpenAI dan Broadcom turut memperkenalkan Jalapeño, cip tersuai yang direka khusus untuk inferens — proses menyampaikan jawapan daripada model AI kepada pengguna. Broadcom berkata prestasinya setanding dengan Nvidia Blackwell dan TPU Google. OpenAI pula mendakwa cip itu mampu mengendalikan lebih banyak kerja AI bagi setiap unit kuasa serta memberikan respons lebih pantas dalam ujian syarikat tersebut.

Cip ini berpotensi menekan ekonomi Nvidia dalam pasaran inferens untuk jangka panjang, khususnya jika syarikat AI besar semakin banyak membangunkan cip sendiri. Namun, ia belum membuktikan bahawa Nvidia akan segera kehilangan kedudukan keseluruhannya.

Nvidia masih mempunyai kedudukan luas merangkumi latihan model AI, rangkaian, perisian dan sistem lengkap. Cabaran Jalapeño lebih tepat dilihat sebagai tanda bahawa persaingan dalam bahagian tertentu pasaran sedang meningkat.

Adakah wujud pembiayaan “berpusing” dalam ekosistem AI?

Sebahagian pelabur turut bimbang tentang dakwaan pembiayaan berbentuk bulatan, apabila pembekal cip, penyedia awan, pemberi pinjaman dan makmal AI mempunyai hubungan komersial serta pembiayaan yang saling mengukuhkan.

Kebimbangan ini boleh mempengaruhi penilaian saham dan risiko kredit kerana ia menimbulkan persoalan sama ada permintaan perkakasan benar-benar datang daripada pengguna akhir yang kukuh. Tetapi setakat maklumat yang tersedia, bukti tidak mencukupi untuk menganggap hasil Nvidia sebagai rekaan atau tidak wajar.

Apa maksud pelan pembiayaan AS$500 bilion Nvidia?

Nvidia telah bekerjasama dengan Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs dan KKR untuk menggerakkan lebih AS$500 bilion modal pihak ketiga bagi infrastruktur pengkomputeran AI. 1 2 5 6

Platform ini bertujuan membantu pelanggan membiayai pembinaan pusat data, bekalan kuasa dan pemerolehan perkakasan Nvidia tanpa menambah pembiayaan tersebut secara langsung pada kunci kira-kira Nvidia. 5 6

Langkah berkenaan boleh mempercepatkan pembinaan infrastruktur dan seterusnya menyokong permintaan terhadap cip Nvidia. Pada masa yang sama, ia menjadikan pasaran lebih fokus kepada satu soalan asas: adakah projek-projek tersebut boleh dibiayai kerana mempunyai aliran tunai daripada pengguna akhir yang kukuh, atau kerana pelabur terlalu yakin terhadap pertumbuhan AI pada masa depan?

Kesimpulan

Keputusan Nvidia bagi suku kedua fiskal 2027 sememangnya kukuh: hasil meningkat 106%, EPS terlaras mengatasi anggaran dan panduan suku seterusnya juga lebih tinggi daripada konsensus.

Namun, saham Nvidia kini didagangkan berdasarkan jangkaan yang amat tinggi. Sebab itu reaksi awal boleh negatif walaupun angka rasmi menunjukkan prestasi yang lebih baik daripada jangkaan. Pelabur bukan sahaja menilai keputusan suku semasa, tetapi juga daya tahan perbelanjaan AI, risiko pembiayaan, kos rantaian bekalan dan kemunculan cip tersuai seperti Jalapeño.

Pembacaan yang paling seimbang ialah: operasi Nvidia kekal sangat kukuh, tetapi penilaiannya bergantung pada sama ada ledakan modal AI ini mampu menghasilkan permintaan dan pulangan yang berkekalan. Dalam kemas kini terkini, reaksi segera pasaran akhirnya positif, bukan negatif. 2