Jack Ma dan barisan tertinggi Alibaba beli lebih HK$800 juta saham sebagai isyarat yakin terhadap strategi AI

Pembelian saham secara besar-besaran oleh pengasas Alibaba, Jack Ma, pengerusi Joe Tsai dan Ketua Pegawai Eksekutif Eddie Wu dilihat sebagai undi keyakinan dalaman terhadap rancangan AI syarikat.

Ma membeli saham Alibaba bernilai lebih HK$600 juta (AS$76.5 juta) dalam dua hari berturut-turut. Pada masa sama, Tsai dan Wu membeli saham bernilai kira-kira HK$200 juta secara keseluruhan. Tindakan itu menunjukkan bahawa kepimpinan Alibaba sanggup menerima pencairan pegangan pemegang saham serta tekanan terhadap aliran tunai demi membina perniagaan AI dan awan yang dianggap mempunyai nilai strategik jangka panjang.

Perincian pembelian saham orang dalam

Tsai membeli 720,000 saham Alibaba yang disenaraikan di Hong Kong pada harga kira-kira HK$112 sesaham, bernilai sekitar HK$80 juta. Beliau kemudian membeli lagi 720,000 saham, menjadikan jumlah pembelian selepas pengumuman penerbitan saham itu kira-kira HK$161 juta. Wu pula membeli 350,000 saham pada harga purata HK$111.60 sesaham, atau sekitar HK$39 juta. 910

Bersama-sama pembelian Ma, Tsai dan Wu telah membelanjakan lebih HK$800 juta untuk saham syarikat yang mereka pimpin. Walaupun pembelian peribadi ini kecil berbanding nilai keseluruhan pengumpulan dana Alibaba, ia memberi isyarat bahawa barisan kepimpinan melihat kejatuhan harga saham selepas penerbitan itu sebagai peluang, bukannya alasan untuk berundur.

Mengapa Alibaba mengumpul HK$80 bilion?

Pada 23 Ogos, Alibaba menetapkan harga penerbitan 710 juta saham baharu pada HK$112.70 sesaham. Langkah itu mengumpul kira-kira HK$80 bilion (AS$10.2 bilion), dengan harga tawaran 8.4% lebih rendah berbanding harga penutup sebelumnya. Buku pesanan dilaporkan mencecah kira-kira AS$28 bilion, hampir tiga kali ganda saiz tawaran tersebut. 45

Saham baharu itu mewakili pencairan kira-kira 3.6% hingga 3.7% kepada pemegang saham sedia ada. Pasaran pada awalnya memberi reaksi negatif: saham Alibaba jatuh kira-kira 8% dalam dagangan awal di Hong Kong dan pada satu ketika merosot sebanyak 10%. 47

Alibaba berkata kesemua hasil bersih akan digunakan untuk membangunkan keupayaan AI secara menyeluruh atau “full-stack AI”. Dalam amalan, ini merangkumi:

• mendapatkan dan membangunkan cip AI;
• memperluas kapasiti pusat data dan pengkomputeran awan;
• melatih serta menambah baik model bahasa besar;
• mengkomersialkan model dan aplikasi AI; dan
• mengukuhkan infrastruktur untuk pelanggan perusahaan.

Mengapa berbelanja besar ketika keuntungan merosot?

Alibaba sedang melaksanakan komitmen untuk melabur sekurang-kurangnya 380 bilion yuan (AS$56.5 bilion) dalam infrastruktur AI dan awan sepanjang tiga tahun. Logiknya ialah AI memerlukan skala besar dalam cip, kuasa pengkomputeran, model, saluran awan dan pelanggan perusahaan.

Dengan mengumpul dana melalui penerbitan saham, Alibaba boleh mengekalkan kecairan dan tidak bergantung sepenuhnya pada tunai yang dijana daripada operasi ketika kitaran pelaburan berada pada tahap paling tinggi. Syarikat itu cuba mempertahankan serta memperluas kedudukannya dalam pasaran AI dan awan China, berbanding membiarkan pesaing domestik atau global menguasai ruang tersebut. 136

Kos strategi itu sudah jelas dalam keputusan kewangan terbaharu. Pada suku tahun berakhir Jun, perbelanjaan modal meningkat dengan ketara kepada hampir AS$10 bilion dan menyumbang kepada kejatuhan 75% dalam keuntungan bersih suku tahunan. Perbelanjaan itu turut menekan aliran tunai bebas, menjadikan pembiayaan ekuiti satu cara untuk menampung keperluan pelaburan tanpa menghabiskan terlalu banyak rizab tunai dalaman. 6

Tanda awal bahawa pertaruhan itu mungkin berhasil

Terdapat tanda awal permintaan terhadap kapasiti pengkomputeran yang disediakan Alibaba. Hasil perniagaan awan meningkat 45% tahun ke tahun pada suku Jun, menunjukkan pertumbuhan yang lebih pantas ketika permintaan berkaitan AI meningkat. 6

Namun, pertumbuhan tersebut masih belum membuktikan bahawa program infrastruktur yang memerlukan modal besar itu akan menghasilkan pulangan kukuh. Alibaba perlu menunjukkan bahawa pertumbuhan hasil awan dan AI boleh mengatasi kos cip, pusat data, tenaga serta pembinaan kapasiti dalam tempoh beberapa tahun akan datang.

Reaksi penganalisis dan pasaran

Bank of America dilaporkan mengekalkan pandangan “Buy” terhadap Alibaba, dengan sasaran harga di Hong Kong sekitar HK$168 hingga HK$172. Bank itu berpendapat pengumpulan dana tersebut boleh meningkatkan tunai bersih Alibaba daripada kira-kira AS$31 bilion kepada lebih AS$41 bilion, sekali gus memberi syarikat lebih banyak ruang untuk membiayai pelaburan AI. 54

Nomura pula melihat pencairan kira-kira 3.6% hingga 3.7% sebagai lebih rendah daripada jangkaan. Walau bagaimanapun, pelabur pada peringkat awal lebih menumpukan perhatian kepada diskaun harga penerbitan, kesan pencairan dan persoalan tentang bila pelaburan AI itu akan mula menjana pulangan.

Mengapa Michael Burry kekal skeptikal?

Michael Burry mengambil tafsiran yang bertentangan. Kebimbangannya ialah perbelanjaan infrastruktur AI mungkin berkembang lebih pantas daripada pulangan yang boleh dikenal pasti dan dikekalkan.

Risikonya bukan semata-mata sama ada Alibaba mampu mengumpul wang atau membina kapasiti. Persoalan yang lebih besar ialah sama ada perbelanjaan industri secara serentak terhadap cip dan pusat data akan menyebabkan lebihan kapasiti, mengecilkan pulangan serta menyukarkan justifikasi terhadap penilaian syarikat dan andaian perbelanjaan modal hari ini. Berdasarkan sumber yang diteliti, tiada bukti mencukupi untuk mengaitkan kenyataan pascapenerbitan yang lebih khusus kepada Burry.

Pertandingan AI kini memerlukan modal berskala besar

Penerbitan saham Alibaba mencerminkan trend lebih luas dalam industri teknologi. Syarikat semakin sanggup menerbitkan ekuiti atau mengukuhkan kunci kira-kira untuk membiayai keperluan pengkomputeran dan infrastruktur AI yang amat besar.

Perbandingan dengan Intel dan Alphabet menunjukkan bahawa persaingan AI kini bukan lagi sekadar perlumbaan menghasilkan perisian atau aplikasi terbaik. Ia juga merupakan pertandingan yang memerlukan cip, pusat data, kuasa pengkomputeran, modal dan pelanggan dalam skala luar biasa.

Bagi Alibaba, pembelian saham oleh Ma, Tsai dan Wu memberi mesej yang jelas: mereka bersedia menanggung tekanan kewangan jangka pendek untuk mengejar kedudukan lebih kukuh dalam ekonomi AI. Cabarannya sekarang ialah membuktikan bahawa keyakinan itu akhirnya boleh diterjemahkan kepada aliran tunai dan keuntungan yang mampan.