Bitcoin Kembali Melepasi AS$80,000: Mengapa Ia Melonjak dan Mampukah Rali Ini Bertahan?

Bitcoin kembali melepasi paras AS$80,000 pada 25 Ogos—buat kali pertama sejak 15 Mei—hasil beberapa pemangkin yang muncul serentak. Pengumuman pembelian balik bon oleh Perbendaharaan AS memperbaiki persepsi pasaran terhadap kecairan, ETF Bitcoin spot mencatatkan aliran masuk luar biasa besar, manakala posisi short berleveraj terpaksa ditutup apabila harga menembusi paras rintangan. 2 3

Gabungan ini menerangkan mengapa kenaikan berlaku dengan begitu pantas. Namun, ia belum cukup untuk mengesahkan bahawa kitaran kenaikan baharu aset digital sudah bermula.

Tiga pemacu utama pemulihan Bitcoin

1. Pelan pembelian balik bon Perbendaharaan mengubah latar makroekonomi

Perbendaharaan AS mengumumkan bahawa ia akan meningkatkan saiz maksimum operasi pembelian balik bagi menyokong kecairan sekuriti kupon nominal jangka panjang, daripada AS$2 bilion kepada sekurang-kurangnya AS$4 bilion bagi setiap operasi. Perubahan itu melibatkan sektor tempoh 10 hingga 20 tahun serta 20 hingga 30 tahun, dan dijadualkan berkuat kuasa pada 9 September.

Program ini ialah langkah pengurusan hutang, bukannya rangsangan Bitcoin secara langsung. Namun, pasaran menganggapnya sebagai isyarat yang berpotensi meningkatkan kecairan dalam pasaran bon Perbendaharaan jangka panjang dan mengurangkan tekanan daripada hasil bon. Tafsiran itu membantu meningkatkan selera terhadap aset berisiko, termasuk mata wang kripto dan emas. Kenaikan mendadak pertama Bitcoin berlaku selepas pengumuman tersebut, apabila harganya meningkat daripada paras terendah harian sekitar AS$64,100 kepada hampir AS$70,000 pada 19 Ogos. 1 4

Perbezaan pentingnya ialah antara dasar itu sendiri dengan reaksi pasaran terhadapnya. Perbendaharaan membeli sekuriti yang telah diterbitkan sebelum ini untuk menyokong kecairan pasaran; langkah itu tidak menghapuskan beban hutang kerajaan. Oleh itu, tindak balas positif Bitcoin bergantung pada sama ada keadaan kewangan yang lebih longgar itu dapat bertahan.

2. ETF Bitcoin spot membawa permintaan yang berterusan

ETF Bitcoin spot di Amerika Syarikat merekodkan aliran masuk bersih kira-kira AS$1.92 bilion dalam lima sesi dagangan berturut-turut, menurut laporan yang memetik data aliran dana ETF. IBIT milik BlackRock menyumbang bahagian yang besar, manakala FBTC milik Fidelity turut menjadi antara penyumbang utama.

Sesi dagangan 24 Ogos menambah AS$337.6 juta lagi dalam aliran masuk bersih, dengan BlackRock dan Fidelity sekali lagi menonjol dalam pecahan yang dilaporkan.

Aliran dana ETF penting kerana produk ini menyediakan saluran terkawal untuk pelabur mendapatkan pendedahan kepada Bitcoin spot. Penerbitan unit ETF yang berterusan boleh diterjemahkan kepada tekanan belian dalam pasaran Bitcoin sebenar. Namun, aliran ETF sahaja tidak menjamin harga akan terus meningkat. Ia perlu dinilai bersama penebusan unit, kedudukan derivatif dan selera risiko pasaran secara keseluruhan.

3. Penutupan posisi short mempercepatkan kenaikan

Leverage turut memperkuatkan rali tersebut. Apabila Bitcoin menembusi paras rintangan, posisi yang bertaruh terhadap kejatuhan harga mula dilikuidasi. Pedagang yang menjangka harga turun terpaksa membeli semula Bitcoin untuk menutup posisi mereka. Satu laporan pasaran menganggarkan lebih AS$2.7 bilion posisi kripto menurun dilikuidasi ketika harga menghampiri AS$80,000. 3

Fenomena ini, yang dikenali sebagai short squeeze, boleh menjadikan rali kelihatan lebih kuat dan pantas berbanding apa yang mampu dihasilkan oleh permintaan spot semata-mata. Ia menjadi bahan api kepada kenaikan, tetapi tidak semestinya mencerminkan permintaan yang berkekalan. Selepas pembeli yang terpaksa itu selesai menutup posisi, pasaran memerlukan pembeli baharu untuk meneruskan kenaikan.

Apa maknanya kepada Strategy?

Pendedahan besar Strategy kepada Bitcoin menjadikan syarikat itu antara penerima manfaat paling ketara apabila harga pulih. Pegangan Bitcoin yang dilaporkan meningkat kepada 846,000 pada akhir suku kedua, sebelum dilaporkan berjumlah 843,775 pada penghujung Julai.

Konteks ini penting kerana Strategy melaporkan kerugian bersih AS$8.22 bilion bagi suku kedua, yang sebahagian besarnya berpunca daripada kerugian belum direalisasikan sebanyak AS$8.32 bilion ke atas aset digitalnya. Kerugian perakaunan itu mencerminkan kejatuhan nilai Bitcoin sepanjang suku berkenaan; ia bukan aliran keluar tunai operasi yang setara atau tanda bahawa syarikat terpaksa menjual rizab Bitcoinnya.

Harga Bitcoin yang lebih tinggi meningkatkan nilai pasaran pegangan tersebut dan mengurangkan tekanan yang timbul apabila harga berada di bawah kos pemerolehan syarikat. Namun, pendedahan yang sama juga berfungsi secara songsang jika Bitcoin jatuh semula. Maka, rali ini memperbaiki kedudukan nilai pasaran Strategy tanpa menghapuskan risiko kewangan yang berkaitan dengan struktur modal syarikat yang berfokuskan Bitcoin.

Mengapa AS$80,000 masih sekadar ujian, bukan pengesahan?

Pemulihan Bitcoin memang besar, tetapi pasaran masih mempunyai sebab untuk berhati-hati. Mata wang kripto itu pernah jatuh di bawah AS$58,000 pada penghujung Jun sebelum melantun semula, manakala komen pasaran sebelum ini merujuk kepada paras tertinggi sekitar AS$126,000. 2 8 Dalam konteks itu, penembusan semula AS$80,000 ialah pencapaian teknikal dan psikologi yang penting—tetapi ia bukan pemulihan kepada paras tertinggi sebelumnya, apatah lagi pengesahan kitaran baharu.

Persoalan seterusnya ialah sama ada AS$80,000 boleh bertukar menjadi paras sokongan. Pemulihan yang lebih kukuh akan kelihatan lebih meyakinkan jika Bitcoin dapat bergerak mendatar dan mengukuh di atas paras itu ketika aliran masuk ETF berterusan serta leverage kembali normal. Tempoh hujung minggu, apabila aktiviti ETF dan pasaran Perbendaharaan terhenti sementara, menjadi ujian berguna untuk melihat sama ada permintaan spot organik mampu mengekalkan Bitcoin berhampiran paras tersebut selepas sebahagian kesan short squeeze berakhir. 12

Penolakan daripada paras AS$80,000 tidak semestinya membatalkan pemulihan. Namun, ia akan menunjukkan bahawa rintangan masih aktif. Sebaliknya, dagangan yang berterusan di atas paras itu—disokong pembelian spot baharu, bukan semata-mata likuidasi posisi short—akan mengukuhkan hujah bahawa pasaran sudah melepasi lantunan jangka pendek.

Kesimpulan

Bitcoin melepasi AS$80,000 kerana penilaian semula faktor makro, permintaan ETF yang menyerupai penyertaan institusi dan penutupan posisi short berleveraj saling menguatkan. Keputusan Perbendaharaan AS untuk meningkatkan kapasiti pembelian balik bon jangka panjang menjadi pencetus makro awal; aliran masuk ETF menunjukkan penyertaan pasaran sebenar; manakala posisi short yang dilikuidasi memperbesar pergerakan harga. 3

Rali ini lebih meyakinkan berbanding lonjakan spekulatif semata-mata, tetapi bukti yang ada masih belum membuktikan kewujudan pasaran bullish baharu bagi aset digital. Buat masa ini, AS$80,000 wajar dilihat sebagai ujian sama ada paras rintangan boleh berubah menjadi sokongan. Keupayaan Bitcoin mengekalkan paras itu selepas kesan aktiviti ETF dan short covering berkurangan akan lebih penting daripada penembusan awal itu sendiri.