Trade.xyz buka pasaran minyak dan saham secara 24/7 — tetapi sejauh mana harganya boleh dipercayai?

Trade.xyz sedang menguji sama ada kontrak derivatif berasaskan blockchain boleh menjadikan pasaran yang biasa kita kenali — daripada minyak mentah hingga saham syarikat teknologi — tersedia 24 jam sehari, tujuh hari seminggu.

Platform yang dibina di atas Hyperliquid ini menawarkan kontrak perpetual untuk minyak mentah, logam berharga, indeks saham, ekuiti dan syarikat yang belum disenaraikan di bursa. Menurut laporan, volum terkumpulnya mencecah kira-kira AS$500 bilion selepas pelancaran pada Oktober 2025. 2

Daya tarikannya jelas: pedagang boleh bertindak balas terhadap berita geopolitik atau perkembangan syarikat pada hujung minggu, tanpa perlu menunggu pasaran niaga hadapan atau bursa saham dibuka semula. Tetapi terdapat satu perbezaan penting — kontrak ini tidak memberikan pemilikan terhadap aset sebenar. Harganya bergantung pada kecairan, leverage, kadar pembiayaan, mekanisme likuidasi dan suapan harga luaran.

Bagaimana pasaran Trade.xyz kekal dibuka

Kontrak perpetual ialah derivatif yang tidak mempunyai tarikh luput tetap. Di Hyperliquid, ia boleh didagangkan secara berterusan, membolehkan pengguna mengambil posisi beli atau jual walaupun pasaran tradisional yang dirujuk sedang ditutup.

Trade.xyz menggunakan struktur ini untuk menawarkan derivatif minyak berasaskan blockchain yang didagangkan sepanjang satu hujung minggu ketika konflik di Timur Tengah memberi kesan kepada sentimen pasaran. Niaga hadapan minyak konvensional hanya dibuka semula kemudian, selepas pedagang di Trade.xyz terlebih dahulu cuba menilai kesan berita tersebut. 2

Keadaan ini menghasilkan dua fungsi berbeza:

• Ketika pasaran tradisional dibuka: kontrak perpetual boleh mengekori harga konvensional dan menyediakan saluran tambahan untuk leverage serta pendedahan pasaran.
• Ketika pasaran tradisional ditutup: kontrak itu boleh menjadi petunjuk awal tentang jangkaan pedagang apabila pasaran utama dibuka semula.

Fungsi kedua mungkin berguna, tetapi ia lebih wajar dianggap sebagai isyarat sentimen — bukannya penanda aras yang tidak boleh dipersoalkan. Apabila aset asas tidak boleh didagangkan serta-merta, peluang arbitraj menjadi terhad. Pergerakan mendadak mungkin mencerminkan maklumat baharu, tetapi ia juga boleh diperkuat oleh likuidasi paksa, kadar pembiayaan, posisi yang tertumpu atau buku pesanan yang nipis.

Skala Trade.xyz sukar untuk diabaikan

Trade.xyz ialah penerbit terbesar pasaran perpetual HIP-3 di Hyperliquid, menurut laporan mengenai struktur pasaran. Kontraknya menyumbang bahagian besar kepada aktiviti Hyperliquid, manakala jumlah kepentingan terbuka dilaporkan melebihi AS$4 bilion. 35

Produk yang ditawarkan juga jauh melangkaui aset kripto. Data pasaran Hyperliquid menyenaraikan pasaran yang dibangunkan pihak ketiga untuk ekuiti, komoditi, indeks dan pertukaran asing. Kontrak yang dikaitkan dengan S&P 500, misalnya, mempunyai kira-kira AS$454.5 juta dalam kepentingan terbuka berdasarkan data yang disediakan. 13

Aktiviti ini menunjukkan permintaan terhadap akses sepanjang masa kepada pendedahan makroekonomi dan ekuiti. Ia turut memperlihatkan bagaimana platform blockchain boleh menarik dagangan berdasarkan aset tradisional tanpa perlu memegang atau menyerahkan aset tersebut.

Hasilnya ialah pasaran yang mungkin mengekori aset asas dengan agak rapat ketika waktu dagangan biasa, tetapi menghasilkan pandangan berasingan di luar waktu operasi bursa terkawal.

Namun, volum semata-mata tidak membuktikan bahawa pasaran itu cukup dalam, stabil atau sesuai untuk semua peserta. Volum mengukur jumlah aktiviti, bukan kualiti pelaksanaan, daya tahan kecairan atau keupayaan pasaran menyerap kejutan besar.

Mengapa Trade.xyz mahukan rangka kerja kawal selia AS

Trade.xyz dan Hyperliquid Policy Center telah meminta Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa AS (SEC) mempertimbangkan peraturan untuk kontrak perpetual pra-IPO, yang dikenali sebagai IPOPs. Instrumen ini ialah derivatif diselesaikan secara tunai yang merujuk kepada harga jangkaan penyenaraian awam sesebuah syarikat persendirian.

IPOP tidak memberikan saham, hak mengundi, peruntukan saham atau tuntutan terhadap syarikat penerbit. 17

Hujah utama cadangan itu ialah IPOPs boleh mewujudkan isyarat awam yang berterusan sebelum sesuatu syarikat disenaraikan. Pelabur berpotensi, penerbit dan penaja jamin boleh melihat anggaran nilai berasaskan pasaran, berbanding hanya bergantung pada urus niaga persendirian serta tempoh singkat pembentukan harga IPO.

Dalam surat kepada SEC, instrumen itu dibentangkan sebagai alat berpotensi untuk memperbaiki penemuan harga sebelum penyenaraian — bukannya produk sekuriti atau bursa yang sudah diluluskan.

Trade.xyz telah menggunakan model ini untuk jangkaan penyenaraian, termasuk kontrak yang dikaitkan dengan ChangXin Memory Technologies, pengeluar cip memori dari China. Bloomberg melaporkan bahawa produk itu boleh meluaskan akses kepada pandangan mengenai penyenaraian yang sebahagian besarnya terhad kepada pelabur dalam negara China.

Namun, penerimaan kawal selia masih memerlukan jawapan tentang bidang kuasa, pengawasan pasaran, akses pelabur, pendedahan maklumat, penyelesaian dagangan, manipulasi serta perbezaan antara derivatif dan sekuriti sebenar.

Teknologi boleh menjadikan pasaran beroperasi tanpa henti. Ia tidak boleh menentukan dengan sendiri rangka kerja undang-undang yang patut mengawalnya.

Bursa tradisional mula memberi perhatian

Cabaran ini bukan lagi sekadar teori bagi bursa sedia ada. Pengerusi dan Ketua Pegawai Eksekutif CME Group, Terry Duffy, dilaporkan memberitahu mesyuarat Jawatankuasa Penasihat Inovasi Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan Komoditi AS (CFTC) bahawa Trade.xyz dan Hyperliquid memberi kesan material kepada pasaran AS.

Reaksi tersebut mencerminkan persaingan lebih besar mengenai struktur pasaran. Platform blockchain boleh menawarkan akses berterusan, penyelesaian transaksi dalam rantaian yang telus serta penciptaan pasaran oleh pihak ketiga.

Bursa terkawal pula mempunyai sistem yang lebih mapan untuk penjelasan dagangan, margin, pengawasan, penjagaan aset, pematuhan dan pengurusan risiko institusi.

Jadi, persoalannya bukan lagi sama ada pasaran blockchain boleh dibuka sepanjang masa. Jawapannya ialah boleh. Persoalan yang lebih sukar ialah sama ada platform tersebut mampu memberikan tahap keyakinan yang sama terhadap harga, pihak lawan niaga, proses likuidasi dan perlindungan peserta seperti venue tradisional yang dirujuknya.

Episod SpaceX: penemuan harga boleh bertukar menjadi herotan harga

Pada Jun, short squeeze dalam kontrak perpetual SpaceX menyebabkan nilai tersirat syarikat itu meningkat seketika kepada kira-kira AS$3 trilion di pasaran blockchain, tidak lama selepas pasaran saham AS ditutup.

Episod itu menunjukkan mengapa harga di luar waktu pasaran perlu ditafsir dengan berhati-hati. Kontrak perpetual berleveraj boleh bergerak pantas apabila posisi jual terpaksa ditutup, lalu mencetuskan kitaran maklum balas:

1. Harga meningkat dengan mendadak.
2. Posisi jual berleveraj menghampiri paras likuidasi.
3. Pembelian paksa menolak harga lebih tinggi.
4. Harga baharu kelihatan seolah-olah mengesahkan kenaikan tersebut dan menarik lebih banyak posisi.

Proses ini boleh menghasilkan harga dagangan sebenar tanpa menghasilkan anggaran yang boleh dipercayai terhadap nilai syarikat asas. Dalam keadaan tertentu, kontrak itu mungkin lebih banyak mengukur keseimbangan posisi berleveraj dan kecairan tersedia berbanding maklumat fundamental syarikat.

Kes SK Hynix mendedahkan risiko oracle

TradeXYZ turut berdepan masalah berbeza pada kontrak perpetual SK Hynix. Galaxy melaporkan bahawa platform tersebut membayar balik pedagang selepas bacaan suapan harga pihak ketiga yang tepat tetapi luar biasa mencetuskan likuidasi dalam kontrak bermargin USDC dengan leverage sehingga 10 kali ganda. 1

Insiden ini memperlihatkan satu perbezaan penting: suapan harga boleh tepat dari sudut teknikal, tetapi masih tidak sesuai untuk membuat keputusan likuidasi.

Pasaran yang dirujuk mungkin sedang dihentikan, terlalu tidak cair, terputus sementara daripada penyenaraian berkaitan atau sukar diakses oleh pedagang pada waktu yang sama.

Oleh itu, sistem kawalan risiko platform perpetual perlu menjawab lebih daripada soalan “Adakah angka ini dilaporkan dengan betul?” Ia juga perlu menilai sama ada angka itu mewakili keadaan pasaran, sama ada pasaran sedang berfungsi secara normal dan sama ada melikuidasi posisi pada harga tersebut benar-benar adil serta boleh dipertahankan dari sudut operasi.

Bolehkah kejatuhan hujung minggu merebak ke pasaran tradisional?

Pergerakan mendadak dalam pasaran sintetik boleh mencetuskan panggilan margin dan likuidasi paksa sebelum bursa aset asas dibuka semula. Jika pedagang, pembuat pasaran, pemberi pinjaman atau firma berkaitan turut mempunyai posisi dalam pasaran konvensional, mereka mungkin perlu mendapatkan tunai atau membuat lindung nilai apabila pasaran dibuka.

Inilah laluan yang secara teori boleh membawa kejutan daripada pasaran kripto kepada kunci kira-kira institusi kewangan tradisional.

Bukti yang disediakan tidak membuktikan bahawa penularan seperti itu telah berlaku. Namun, ia menerangkan mengapa pengawal selia mungkin memberi tumpuan kepada leverage, prosedur likuidasi, reka bentuk oracle, kewajipan pembuat pasaran serta hubungan antara derivatif dalam rantaian dan institusi kewangan konvensional.

Kesimpulan: 24/7 bukan bermakna sentiasa berkualiti

Trade.xyz menunjukkan bahawa infrastruktur blockchain boleh menyokong pasaran derivatif berterusan untuk aset yang jauh melangkaui mata wang kripto. Volum yang dilaporkan sekitar AS$500 bilion serta peranannya yang semakin besar dalam ekosistem HIP-3 Hyperliquid menunjukkan minat yang ketara terhadap model ini. 23

Tetapi akses 24/7 ialah ciri infrastruktur, bukan bukti bahawa pasaran itu berkualiti atau selamat.

Pasaran minyak Trade.xyz menunjukkan bagaimana venue yang sentiasa terbuka boleh menghasilkan maklumat berguna di luar waktu dagangan biasa. Episod SpaceX dan SK Hynix pula menunjukkan bagaimana struktur sama boleh memperbesar harga yang tidak stabil serta kesilapan operasi.

Ujian sebenar untuk Trade.xyz dan pasaran seumpamanya ialah sama ada ia mampu menggabungkan akses berterusan dengan harga rujukan yang boleh dipercayai, kecairan yang tahan lasak, kawalan risiko yang telus dan rangka kerja kawal selia yang melindungi peserta — tanpa menghapuskan inovasi yang menjadikan produk tersebut menarik.