Apakah hala tuju dasar monetari Bank of Japan selepas ini?

Bekas ahli lembaga Bank of Japan (BOJ), Seiji Adachi, berpandangan bahawa bank pusat Jepun kini lebih cenderung untuk memenuhi jangkaan pasaran berbanding mengecewakannya. Pasaran telah banyak mengambil kira kenaikan kadar pada mesyuarat dasar 18 September—daripada 1% kepada 1.25%—dan Adachi menjangkakan kenaikan seterusnya mungkin berlaku seawal Januari. Menurutnya, jika BOJ terus mengekalkan kadar, yen berisiko dijual semula dan inflasi yang berpunca daripada kos import boleh menjadi lebih tinggi. 1315

Mengapa BOJ dikatakan “terperangkap”?

Pasaran kini menganggarkan kebarangkalian kenaikan kadar pada September sekitar 76% hingga 80%, berbanding hanya 24% pada 30 Julai. Sesetengah laporan pula meletakkan kebarangkalian itu hampir 90%, selepas campur tangan mata wang bersama Amerika Syarikat dan Jepun pada penghujung Julai. 113

Logik Adachi ialah BOJ berdepan risiko besar jika memilih untuk tidak bertindak. Keputusan mengekalkan kadar boleh melemahkan kesan campur tangan yang bertujuan menyokong yen, sekali gus mengundang satu lagi gelombang penjualan mata wang tersebut. 15

Tekanan daripada pasaran dan Washington

Setiausaha Perbendaharaan Amerika Syarikat Scott Bessent sebelum ini menggesa Jepun menyusuli campur tangan mata wang dengan “dasar dan asas ekonomi” yang menyokong yen. Kenyataan itu dilihat secara meluas sebagai tekanan supaya BOJ mengambil pendirian yang kurang longgar terhadap dasar monetari. 1

Kerajaan Perdana Menteri Sanae Takaichi pula sebelum ini dikaitkan dengan pendekatan berhati-hati terhadap pengetatan agresif bagi melindungi pertumbuhan ekonomi. Namun, laporan menyebut kerajaan itu menyokong langkah BOJ dalam masa terdekat, sama ada pada September atau Oktober. 26

Yen kembali didagangkan sekitar ¥158.9 bagi setiap dolar AS. Keadaan ini menunjukkan bahawa campur tangan mata wang sahaja mungkin tidak mencukupi sebagai penyelesaian berkekalan tanpa hala tuju kadar faedah yang lebih diyakini pasaran. 416

Laluan kadar yang dijangkakan Adachi

Adachi menjangkakan kadar dasar BOJ boleh meningkat kepada sekitar 2% atau sedikit lebih tinggi menjelang akhir 2027. Angka itu lebih tinggi daripada unjuran konsensus ahli ekonomi sekitar 1.5% yang dinyatakan dalam konteks ini.

Pengiraan berasaskan peraturan Taylor—iaitu kaedah mekanikal yang mengaitkan kadar faedah dengan inflasi dan keadaan ekonomi—malah boleh menghasilkan anggaran setinggi 2.75%. Namun, angka itu bukan semestinya ramalan utama Adachi, sebaliknya hanya penanda aras teori.

Unjuran tersebut membayangkan kadar kenaikan yang lebih pantas daripada corak BOJ sebelum ini, iaitu kira-kira dua kenaikan setahun. Pada Julai, Adachi mengunjurkan kadar sekitar 1.5% hingga 1.75% pada 2027. Perubahan kepada pandangan yang lebih tegas itu mencerminkan tekanan inflasi dan kelemahan yen yang semakin ketara. 3

Inflasi meningkat, tetapi permintaan isi rumah rapuh

Hujah untuk menormalkan dasar dengan lebih pantas disokong oleh inflasi asas yang masih positif, sekitar 1.8%, serta peningkatan 7.2% dalam indeks harga barangan korporat. Kenaikan kos di peringkat korporat boleh disalurkan kepada pengguna dan mendorong inflasi pengguna melebihi 2.5%.

Namun, permintaan domestik kekal sebagai faktor yang menghalang kenaikan kadar yang terlalu agresif. Perbelanjaan isi rumah susut 0.1% tahun ke tahun dalam tempoh April hingga Jun. Oleh itu, pandangan Adachi bukanlah bahawa pengetatan dasar tidak mempunyai kos. Sebaliknya, beliau melihat risiko menunggu—termasuk kelemahan yen dan inflasi yang berpanjangan—kini lebih besar daripada risiko kenaikan kadar secara berperingkat. 15

Tumpuan pelabur seterusnya

Pelabur kini menantikan ucapan Timbalan Gabenor BOJ Ryozo Himino. Mereka bukan sahaja mahu mengetahui sama ada kenaikan akan berlaku pada September, tetapi juga sama ada bank pusat itu bersedia bergerak melangkaui pendekatan beransur-ansur yang sebelum ini kira-kira dua kali setahun.

Ringkasnya, mesej Adachi ialah BOJ semakin “terperangkap” oleh jangkaan pasaran: kenaikan pada 18 September kelihatan semakin sukar dielakkan, manakala satu lagi kenaikan pada Januari sudah mula menjadi kemungkinan yang serius. 1315