Mengapa minyak mentah hampir AS$90, tetapi harga diesel terus melonjak?

Keanehan terbesar dalam pasaran minyak ketika ini ialah jurang yang semakin melebar antara minyak mentah dengan bahan api siap. Minyak mentah North Sea Dated didagangkan sekitar AS$92 setong pada Ogos, sedangkan margin diesel, petrol dan bahan api jet kekal hampir pada paras rekod. 8

Di persidangan ONS di Stavanger, Ketua Pegawai Eksekutif TotalEnergies, Patrick Pouyanné, menggambarkan keadaan ini sebagai pasaran minyak mentah yang menurun tetapi pasaran produk bertapis yang melonjak. Menurut beliau, minyak mentah masih melalui Selat Hormuz, namun kos pengangkutan, insurans dan keselamatan yang lebih tinggi menyebabkan produk bertapis tidak lagi berbaloi untuk melalui laluan sama. 13

Ketua Pegawai Eksekutif Shell, Wael Sawan, pula menyifatkan tekanan terhadap produk minyak sebagai “ancaman tiga serangkai”: serangan Ukraine ke atas kilang penapisan Rusia, risiko terhadap perkapalan di Teluk Parsi serta gangguan di Laut Merah.

Kekurangan sebenar ialah bahan api yang boleh dihantar

Isu ini bukan sekadar soal berapa banyak minyak yang masih berada di dalam tanah. Minyak mentah dan produk bertapis menggunakan jenis kapal serta rangkaian perdagangan yang berbeza.

Kapal tangki minyak mentah yang sangat besar boleh menyebarkan kos keselamatan, insurans dan pelayaran merentasi muatan kira-kira 2 juta tong. Sebaliknya, kapal tangki yang membawa produk bersih seperti diesel dan petrol mengangkut jumlah yang jauh lebih kecil. Ini bermakna premium risiko yang sama menambah kos lebih besar bagi setiap tong bahan api. Apabila kos pengangkutan dan keselamatan meningkat mendadak, perjalanan minyak mentah mungkin masih berdaya maju, tetapi penghantaran diesel atau petrol tidak lagi ekonomik. 1113

Kesannya ialah masalah pengedaran fizikal. Kilang penapisan dan pengguna boleh kekurangan jenis bahan api yang tepat di lokasi tertentu, walaupun minyak mentah masih tersedia di tempat lain.

Serangan ke atas kilang penapisan Rusia mengetatkan bekalan diesel

Serangan Ukraine telah mengurangkan kadar penapisan Rusia hampir 30%, kepada kurang daripada 4 juta tong sehari dalam beberapa bulan kebelakangan ini, menurut Reuters. Rusia turut mengharamkan eksport diesel pada Julai.

Eksport produk minyak Rusia melalui laut jatuh kira-kira satu pertiga dari bulan ke bulan pada Julai, kepada sekitar 3.9 juta tan metrik. Kejatuhan itu mencerminkan pengeluaran yang lebih rendah serta sekatan eksport.

Pouyanné juga dilaporkan menganggarkan serangan dron Ukraine telah mengurangkan bekalan bahan api Rusia sebanyak 3 juta hingga 3.5 juta tong sehari. Angka ini perlu ditafsir dengan berhati-hati kerana ia merujuk kepada kehilangan ketersediaan bahan api atau bekalan yang terganggu secara lebih luas, bukan semestinya jumlah kapasiti penapisan yang telah disahkan musnah secara kekal. 11

Mengapa harga di pam boleh kekal tinggi walaupun minyak mentah jatuh?

Minyak mentah hanyalah salah satu komponen harga petrol dan diesel. Margin penapisan, pengangkutan, insurans, paras inventori serantau serta ketersediaan gred bahan api tertentu semuanya boleh menjadi lebih penting apabila rantaian bekalan terganggu.

Niaga hadapan gasoil sulfur rendah Eropah mencatat premium rekod sebanyak AS$74.66 setong berbanding minyak mentah pada 30 Julai. Pada masa sama, margin penapisan bahan api jet Eropah kekal melebihi AS$80 setong. Crack spread mengukur perbezaan antara harga produk bertapis dengan bahan mentahnya; ia bukan harga runcit yang dibayar pengguna di stesen minyak. 18

Implikasinya kepada pengguna agak membimbangkan: penurunan harga minyak mentah penanda aras tidak menjamin petrol atau diesel menjadi lebih murah. Laporan dari persidangan ONS menunjukkan pengguna Eropah mungkin terus terdedah kepada harga bahan api yang tinggi, manakala harga petrol di Amerika Syarikat boleh kekal melebihi AS$4 segelen jika kesesakan bekalan produk dan penghantaran berterusan.

Asia menanggung sebahagian besar kekurangan produk

Kpler menganggarkan import Asia bagi sulingan ringan dan sulingan pertengahan—termasuk diesel, bahan api jet dan petrol—akan berpurata 5.59 juta tong sehari pada Ogos. Angka itu hampir sama dengan 5.60 juta tong sehari pada Julai, tetapi 21% lebih rendah berbanding purata 7.08 juta tong sehari bagi tiga bulan sehingga Februari. Perbezaannya bersamaan kekurangan kira-kira 1.49 juta tong sehari. 17

Kesan gangguan ini tidak dirasai secara sama rata. Negara pengimport bahan api yang kurang berkemampuan mempunyai kuasa beli lebih rendah dan penampan inventori yang lebih kecil. Negara seperti Indonesia dan Filipina dengan itu lebih terdedah. Australia pula lebih mampu mendapatkan kargo gantian, tetapi pada harga yang jauh lebih tinggi. 17

Sebab itu krisis ini tidak boleh diukur hanya berdasarkan jumlah minyak mentah yang masih melalui Selat Hormuz. Persoalan yang lebih penting bagi isi rumah, syarikat penerbangan, pengangkut lori dan pengilang ialah sama ada bahan api bertapis yang boleh digunakan mampu sampai kepada mereka pada harga berpatutan.

Margin penapisan menunjukkan bahagian pasaran yang paling tertekan

Sebuah kilang penapisan di Singapura dilaporkan memperoleh margin AS$71.29 setong bagi gasoil pada 21 Ogos. Angka itu menurun daripada AS$85.63 sebulan sebelumnya, tetapi masih luar biasa tinggi. Gasoil ialah bahan asas penting untuk menghasilkan diesel. 6

Margin sebesar itu merupakan isyarat pasaran yang kuat: syarikat penapis diberi ganjaran tinggi kerana menghasilkan produk yang amat diperlukan pembeli. Ia juga menjelaskan bagaimana pasaran minyak mentah boleh kelihatan agak lemah, sedangkan diesel dan sulingan pertengahan lain berdepan kekurangan yang serius.

Tekanan ini mungkin berpanjangan jika bekalan dari Timur Tengah terus terganggu, eksport Rusia kekal disekat, kilang penapisan Asia tidak dapat meningkatkan operasi dan kemungkinan sekatan Amerika Syarikat terhadap Iran mengehadkan lagi jumlah tong yang tersedia. Eksport tambahan dari China boleh membantu mengurangkan ketidakseimbangan, tetapi kelegaan bergantung pada pengeluaran penapisan yang mencukupi serta keupayaan menghantar produk dengan selamat. 23

Apakah yang boleh menurunkan harga?

Pemulihan pantas memerlukan beberapa perkara berlaku serentak:

• penghantaran melalui Teluk Parsi dan Laut Merah menjadi lebih selamat serta murah;
• kapasiti penapisan dan eksport produk Rusia dipulihkan;
• kilang penapisan di Asia dan wilayah pengganti lain meningkatkan pengeluaran; dan
• inventori bahan api yang susut mendapat masa untuk diisi semula, sementara jadual pelayaran kembali normal.

Namun, penambahbaikan keselamatan tidak akan serta-merta mengisi semula tangki simpanan serantau. Shell sebelum ini memberi amaran bahawa pemulihan keseimbangan dalam pasaran minyak mentah yang lebih luas boleh mengambil masa hampir setahun atau lebih. Ini menunjukkan pasaran tenaga fizikal mungkin terus tertekan walaupun gangguan bekalan awal mula reda.

Kesimpulan utama dari Stavanger bukanlah minyak mentah sudah tidak penting. Sebaliknya, minyak mentah bukan lagi satu-satunya—atau semestinya kekangan paling kritikal. Bagi pengguna, kekurangan yang paling menentukan kini ialah bahan api bertapis yang boleh diangkut, diinsuranskan dan dihantar ke pasaran yang memerlukannya.