Mengapa saham Samsung jatuh lebih 8% selepas umum pulangan pemegang saham bernilai sehingga 110 trilion won?

Kejatuhan saham Samsung Electronics bukan bermakna pelabur menolak jumlah pulangan yang besar itu. Masalahnya ialah jurang antara angka utama yang diumumkan dengan apa yang sudah dijangkakan oleh pasaran: pelabur mahukan bahagian yang lebih besar daripada keuntungan tunai hasil ledakan cip kecerdasan buatan (AI), serta komitmen segera dan jelas untuk membeli balik dan membatalkan saham. Sebaliknya, sebahagian besar pakej itu masih belum diperincikan. 13

Mengapa pelan rekod itu tetap mengecewakan?

• Samsung mengunjurkan jumlah pulangan kepada pemegang saham sebanyak 90 trilion hingga 110 trilion won pada 2026, termasuk kira-kira 30 trilion won dalam bentuk dividen tunai suku ketiga. Syarikat itu juga mengekalkan dasar untuk memulangkan 50% aliran tunai bebas terkumpul bagi tempoh 2024 hingga 2026. Walaupun jumlah tersebut kira-kira lima kali ganda rekod terdahulu sebanyak 20.3 trilion won, penganalisis menganggapnya masih di bawah jangkaan pasaran. 13

• Pasaran lebih memerhatikan baki 60 trilion hingga 80 trilion won berbanding dividen 30 trilion won yang sudah dinyatakan. Samsung belum menjelaskan berapa banyak akan disalurkan sebagai dividen, pembelian balik saham atau pembatalan saham. Keputusan itu ditangguhkan kepada mesyuarat lembaga pada Januari 2027. 13

• Pembatalan saham biasanya amat dihargai pelabur kerana ia mengurangkan jumlah saham yang beredar secara kekal. Langkah ini berpotensi meningkatkan pendapatan sesaham. Namun, Samsung tidak menaikkan komitmen sedia ada sebanyak 50% daripada aliran tunai bebas dan tidak memberikan komitmen yang jelas untuk membatalkan saham perbendaharaan. Justeru, pemangkin langsung kepada nilai sesaham yang diharapkan pelabur tidak kelihatan. 13

Struktur pemilikan Samsung turut mengehadkan pilihan

Pelabur juga melihat pegangan Samsung Life dan Samsung Fire dalam Samsung Electronics sebagai komplikasi praktikal serta perundangan bagi program pembatalan saham berskala besar.

Peraturan pemilikan dalam industri kewangan Korea Selatan boleh mengehadkan ruang untuk pembatalan saham. Perubahan pada jumlah saham Samsung Electronics yang beredar boleh menjejaskan nisbah pemilikan efektif syarikat insurans berkenaan, sekali gus memberi kesan kepada kedudukan kawal selia kumpulan Samsung. 67

Atas sebab itu, penganalisis menjangkakan jumlah sebenar pembelian balik dan pembatalan saham mungkin hanya sekitar 10 trilion hingga 20 trilion won—jauh lebih kecil daripada keseluruhan dana pulangan. Ini menjadikan dividen sebagai penggunaan utama yang berkemungkinan bagi baki dana tersebut. Bagaimanapun, angka itu ialah jangkaan penganalisis, bukannya komitmen rasmi Samsung. 7

SK Hynix menjadikan perbandingan lebih sukar untuk Samsung

SK Hynix menawarkan perkara yang lebih konkrit kepada pasaran: syarikat itu akan membeli balik dan membatalkan saham perbendaharaan bernilai 40 trilion won, selain memperuntukkan lebih 50% aliran tunai bebas bagi tempoh 2025 hingga 2027 untuk pulangan kepada pemegang saham. 13

Oleh itu, pakej Samsung yang lebih besar dari segi nilai nominal kelihatan kurang pasti dan mungkin kurang memberi manfaat kepada setiap pemegang saham. Dividen memberikan pulangan tunai, tetapi pembelian balik dan pembatalan saham boleh mengurangkan jumlah saham beredar serta meningkatkan bahagian pemilikan dan pendapatan sesaham bagi pemegang saham yang kekal.

Pada awal dagangan 24 Ogos, saham Samsung Electronics merosot lebih 8%, berbanding penurunan 2.5% bagi SK Hynix dan kejatuhan 3.1% indeks KOSPI. Keadaan pasaran yang lemah sememangnya menyumbang kepada tekanan jualan, tetapi penurunan Samsung yang jauh lebih besar menunjukkan kekecewaan khusus terhadap pengumuman itu. 13

Januari 2027 menjadi tarikh penting

Mesyuarat lembaga pada Januari 2027 kini menjadi pemangkin utama. Keputusan ketika itu akan menentukan sama ada baki 60 trilion hingga 80 trilion won dibayar terutamanya sebagai dividen, atau turut merangkumi program pembelian balik dan pembatalan saham yang besar dan jelas. 13

Untuk rangka kerja pulangan modal yang seterusnya, pelabur berkemungkinan menuntut tiga perkara:

1. Komitmen pemulangan aliran tunai bebas yang lebih tinggi atau lebih jelas;
2. Pelan pembelian balik dan pembatalan saham berbilang tahun dengan jumlah yang dinyatakan; dan
3. Penyelesaian yang diyakini pasaran terhadap kekangan pemilikan serta peraturan industri insurans.

Tanpa butiran tersebut, jumlah pulangan keseluruhan yang besar mungkin terus dinilai lebih rendah berbanding pendekatan SK Hynix yang lebih jelas dan berteraskan pembatalan saham. 167