BCA Research Bertaruh Menentang Dolar AS: Lima Mata Wang yang Disyorkan

Apakah pandangan strategik BCA terhadap dolar AS?

BCA Research mengambil pandangan bearish untuk jangka sederhana hingga panjang terhadap dolar AS. Secara praktikal, firma itu mengesyorkan pelabur mengambil posisi short dolar—menjual dolar AS berbanding beberapa mata wang yang dianggap mempunyai sokongan lebih kukuh.

Bakul utama yang disyorkan ialah:

• Won Korea Selatan (KRW)
• Yen Jepun (JPY)
• Dolar Taiwan (TWD)
• Dolar Singapura (SGD)
• Euro (EUR) 5 10

BCA melaporkan posisi long dalam KRW, JPY dan TWD berbanding dolar. Dalam strategi pasaran sedang pesat membangun yang lebih luas, firma itu turut memihak kepada posisi short USD berbanding KRW, JPY, TWD, SGD dan EUR. Franc Switzerland, atau CHF, tidak termasuk dalam bakul tersebut.

Mengapa BCA menjangka dolar akan melemah?

Faktor kitaran: kemungkinan pemotongan kadar Fed

Sebahagian daripada hujah BCA bergantung pada perubahan dasar Rizab Persekutuan AS, atau Fed. Dalam senario ilustratifnya untuk 2026, kadar dasar boleh turun sehingga 2.25%. Jika pemotongan kadar berlaku secara agresif, hasil sebenar aset AS—iaitu hasil selepas mengambil kira inflasi—berkemungkinan menyusut. Ini akan mengurangkan premium hasil yang selama ini menjadikan aset berdenominasi dolar lebih menarik. 7

Pertumbuhan ekonomi atau prestasi pasaran saham AS yang lebih lemah juga boleh mengurangkan kemasukan modal asing. BCA menekankan bahawa dolar kini lebih bergantung pada aliran bersih modal asing ke dalam ekuiti AS berbanding sebelum ini. Oleh itu, kemasukan modal yang semakin kecil—walaupun belum berubah menjadi aliran keluar bersih—boleh memberi tekanan kepada dolar. 5

Faktor struktur: defisit, hutang dan aliran modal

Hujah jangka panjang BCA turut mengambil kira beberapa isu struktur:

• defisit fiskal AS yang besar;
• beban hutang yang semakin meningkat;
• penilaian dolar yang dianggap mahal atau terlebih nilai; dan
• kemungkinan pelabur asing mempelbagaikan pegangan mereka keluar daripada aset dolar.

Menurut kerangka BCA, pasaran mata wang mungkin memasuki perubahan rejim. Dalam rejim ini, aliran imbangan pembayaran dan modal, bukan perbezaan kadar faedah semata-mata, menjadi pemacu utama pasaran pertukaran asing. BCA menggambarkan dolar sebagai mata wang yang semakin pro-kitaran, manakala euro berpotensi menjadi lebih kontra-kitaran. 1 9

Mata wang yang disyorkan juga mendapat sokongan daripada lebihan akaun semasa, yang menurut BCA boleh membantu apabila pelabur antarabangsa mengurangkan pendedahan kepada aset AS. 9

Adakah dolar boleh jatuh 8% pada 2026?

Perbandingan dengan episod kejatuhan dolar pada masa lalu telah ditafsirkan sebagai menunjukkan kemungkinan penurunan tambahan sekitar 8% bagi indeks dolar DXY pada 2026. 6 Namun, angka itu perlu dibaca sebagai senario berdasarkan analogi sejarah, bukan sasaran yang pasti berlaku.

Haluan sebenar dolar masih banyak bergantung pada Fed dan data ekonomi. Pemotongan kadar yang tertangguh atau kecil, inflasi yang terus tinggi, atau kejutan pasaran yang mencetuskan permintaan terhadap aset selamat boleh mengekalkan sokongan hasil dan status perlindungan dolar. Sebaliknya, pelonggaran dasar yang lebih pantas akan menguatkan tesis bearish BCA.

Bagaimana pula dengan kenaikan dolar berbanding franc Switzerland?

Kenaikan sementara USD/CHF menjelang penerbitan minit mesyuarat Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) tidak semestinya bercanggah dengan pandangan strategik untuk short dolar.

Pergerakan jangka pendek itu dikaitkan dengan kebimbangan bahawa harga minyak yang meningkat boleh menghidupkan semula jangkaan terhadap pendirian Fed yang lebih hawkish, di samping perbezaan dengan pendirian Bank Negara Switzerland yang lebih akomodatif. 11 USD/CHF kemudiannya mengundur sebahagian daripada kenaikan tersebut ketika pasaran menunggu minit mesyuarat Fed. 12

Ini menunjukkan perbezaan penting antara pandangan taktikal dan pandangan strategik: dolar masih boleh mengukuh buat sementara waktu apabila pasaran menjangka Fed lebih tegas, khususnya berbanding mata wang berpulangan rendah seperti CHF. Pandangan bearish jangka panjang BCA pula memerlukan kadar Fed akhirnya menjadi jauh lebih longgar, kelebihan hasil sebenar AS menyusut dan tekanan daripada aliran modal serta kedudukan fiskal terus meningkat.

Apa implikasinya kepada pasaran?

Jika tesis BCA menjadi kenyataan, beberapa kesan pasaran berpotensi muncul:

• Komoditi: Komoditi yang berharga dalam dolar, termasuk minyak dan tembaga, lazimnya mendapat manfaat daripada kesan terjemahan harga serta sokongan permintaan apabila dolar melemah. Ulasan peruntukan BCA turut menggabungkan pandangan dolar yang lebih lemah dengan pendedahan kepada komoditi. 10
• Mata wang pasaran sedang pesat membangun: Pembiayaan dolar yang lebih mudah dan tekanan hutang USD yang berkurangan boleh melonggarkan keadaan kewangan, lalu menyokong mata wang seperti KRW dan TWD—selagi pertumbuhan global tidak merosot dengan ketara.
• Eksport AS: Dolar yang lebih lemah menjadikan barangan AS lebih kompetitif di luar negara, tetapi barangan import menjadi lebih mahal. Ini boleh meningkatkan geseran perdagangan dan tidak semestinya mengecilkan defisit perdagangan secara automatik.
• Emas: Emas boleh mendapat sokongan daripada dolar yang lebih lemah dan tekanan hasil sebenar yang semakin reda. BCA turut merujuk kedua-dua faktor itu apabila menjadi lebih positif terhadap emas. 3
• Euro: Euro ialah salah satu mata wang utama dalam bakul BCA dan, di bawah pandangan perubahan rejimnya, berpotensi bertindak lebih kontra-kitaran. 1
• Yen: Yen boleh mengukuh apabila jurang kadar faedah AS-Jepun mengecil. Namun, BCA memberi amaran bahawa campur tangan pihak berkuasa sahaja berkemungkinan tidak cukup untuk menghasilkan pemulihan yen yang berkekalan tanpa penyusutan jurang kadar tersebut. 3

Sentimen pelabur bukan bukti muktamad

Ketika DXY berada sekitar paras 100, sebanyak 54% pelanggan institusi BCA menjangka dolar akan lebih lemah 12 bulan kemudian. 11 Angka ini berguna sebagai ukuran sentimen dan kedudukan pasaran, tetapi bukan bukti bebas bahawa ramalan itu pasti benar. Malah, konsensus bearish yang terlalu meluas boleh membuka ruang kepada kenaikan dolar secara berlawanan arah dalam jangka pendek.

Kesimpulannya, BCA bukan mengatakan dolar akan jatuh setiap hari. Hujahnya ialah kelebihan dolar boleh terhakis secara beransur-ansur apabila kadar sebenar AS turun, aliran modal asing melemah dan pelabur mula mempelbagaikan pegangan daripada aset AS. Atas dasar itu, BCA memilih untuk menjual dolar berbanding KRW, JPY, TWD, SGD dan EUR.