Bagaimana China Menyerap Sebahagian Kejutan Minyak 2026

Penurunan mendadak import minyak mentah China menjadi salah satu tindak balas permintaan paling penting terhadap gangguan Selat Hormuz pada 2026. Data kastam rasmi menunjukkan import China purata 8.1 juta tong sehari pada suku kedua, iaitu 32% lebih rendah berbanding suku pertama. Pada Jun, import jatuh kepada 7.12 juta tong sehari, paras terendah dalam hampir sedekad. 1720

Kejatuhan ini membantu menghalang gangguan bekalan daripada mencetuskan lonjakan harga minyak yang lebih besar. Namun, bukti yang ada tidak menunjukkan China sengaja membuat konsesi geopolitik. Sebaliknya, penapisan minyak di negara itu bertindak balas terhadap minyak mentah yang lebih mahal dan berisiko untuk dihantar, permintaan bahan api domestik yang lemah serta margin penapisan yang kurang menarik. Inventori yang dikumpulkan lebih awal turut mengisi sebahagian jurang bekalan.

Angka importnya besar — tetapi kaedah pengukurannya berbeza

China memulakan 2026 dengan pembelian minyak yang luar biasa tinggi. Data rasmi menunjukkan import pada Januari dan Februari berjumlah kira-kira 11.99 juta tong sehari, ketika kilang penapisan mengekalkan kadar operasi tinggi dan meningkatkan simpanan.

Selepas itu, berlaku pengunduran yang ketara:

• Suku kedua: purata 8.1 juta tong sehari, turun 32% daripada suku pertama. 17
• Jun: 7.12 juta tong sehari, susut 41.3% berbanding setahun sebelumnya dan terendah sejak Oktober 2016. 20
• Jun dan Julai digabungkan: purata 7.78 juta tong sehari menurut pengiraan Reuters, selepas ketibaan Julai meningkat semula kepada 8.41 juta tong sehari. 18

Angka-angka ini tidak boleh dibandingkan secara terus tanpa melihat kaedah pengiraannya. Data kastam merekodkan import rasmi, manakala perkhidmatan penjejakan kapal menganggarkan ketibaan melalui laut. Kpler, misalnya, menganggarkan ketibaan minyak mentah melalui laut pada Mei sebanyak 6.36 juta tong sehari, berbanding 8.10 juta tong sehari pada April. 19

Justeru, anggaran ketibaan laut bagi satu bulan tidak wajar disamakan terus dengan purata import kastam bagi satu suku tahun. Perbezaan ini penting kerana tajuk utama tentang “kejatuhan import” boleh kelihatan lebih besar atau lebih tepat daripada yang sebenarnya dapat disokong oleh data.

Mengapa gangguan Hormuz menyebabkan China membeli kurang minyak?

Gangguan hampir sepenuhnya di Selat Hormuz mengacau laluan bekalan utama dan meningkatkan kos penghantaran serta risiko logistik minyak mentah dari Timur Tengah. Agensi Tenaga Antarabangsa (IEA) berkata eksport serantau, termasuk jumlah yang dihantar melalui laluan alternatif, jatuh sebanyak 2.1 juta tong sehari selepas laluan itu sekali lagi hampir tertutup pada awal Julai. 5

Bagi penapis minyak China, mengurangkan pembelian ialah tindak balas ekonomi yang munasabah:

1. Harga lebih tinggi mengurangkan insentif membeli. Membeli secara agresif ketika bekalan panik bermakna mengunci kos yang mahal.
2. Risiko pengangkutan mengubah kira-kira pembekal. Kargo yang bergantung pada laluan terganggu menjadi lebih mahal atau sukar dihantar.
3. Permintaan bahan api yang lemah mengurangkan keperluan penapisan. Kilang tidak perlu mengekalkan kadar operasi tinggi apabila penggunaan domestik dan keuntungan produk merosot.
4. Inventori sedia ada memberi ruang bernafas. Penapis boleh menggunakan minyak yang sudah disimpan, termasuk dalam simpanan komersial atau strategik, dan tidak perlu menggantikan setiap tong dengan segera.

Bukti terkuat bahawa isu ini bukan sekadar masalah penghantaran ialah kadar operasi kilang penapisan China turut merosot. Pemprosesan minyak mentah jatuh kepada 12.47 juta tong sehari pada Jun, turun 17.7% berbanding setahun sebelumnya dan terendah sejak Mac 2020, menurut Reuters.

Ringkasnya, import China berkurangan kerana akses kepada minyak mentah menjadi lebih terhad — dan kerana permintaan terhadap produk hasil penapisan juga melemah.

Bagaimana pengurangan permintaan China membantu mengehadkan lonjakan Brent?

Harga minyak pada mulanya melonjak kerana pasaran bimbang gangguan Hormuz akan mengeluarkan sejumlah besar minyak mentah dan produk petroleum daripada perdagangan dunia. Brent sempat melepasi AS$126 setong ketika konflik memuncak. 14

Pengunduran China mengubah keseimbangan itu. Apabila pengimport minyak mentah terbesar dunia membeli lebih sedikit, persaingan mendapatkan kargo berkurangan tepat pada masa laluan bekalan sedang tertekan. Langkah ini tidak memulihkan pengeluaran yang terganggu atau membuka semula selat tersebut, tetapi ia menyerap sebahagian kejutan dari sudut permintaan.

Pembelian China yang lebih rendah membantu menghakis sebahagian “premium panik” dalam harga minyak. Reuters melaporkan harga kemudian stabil sekitar AS$90 setong, apabila pasaran mula menilai gangguan itu sebagai keadaan berpanjangan tetapi lebih mampu diurus. 1 Analisis lain menyifatkan permintaan China yang lebih rendah sebagai antara faktor yang menyebabkan Brent gagal mengekalkan paras ekstrem yang pada awalnya dikhuatiri, selain pengeluaran Amerika Syarikat yang lebih tinggi dan laluan bekalan tambahan. 12

Namun, kesan makroekonomi ini bersifat relatif, bukan mutlak. Brent pada AS$90–AS$95 lebih kurang merosakkan berbanding AS$126 atau lebih tinggi. Harga minyak mentah yang lebih rendah mengurangkan tekanan kos bahan api dan risiko inflasi yang dipacu minyak. Tetapi pengurangan permintaan bukanlah keuntungan percuma: jika harga jatuh kerana kilang, pengangkutan dan pengguna menggunakan kurang bahan api, kelemahan yang sama boleh menekan pertumbuhan ekonomi dunia.

Unjuran IEA menunjukkan kemerosotan itu. Dalam penilaian Ogos, agensi berkenaan mengunjurkan permintaan minyak dunia susut kira-kira 1.1 juta tong sehari pada 2026, manakala permintaan suku kedua hampir 5 juta tong sehari lebih rendah berbanding tahun sebelumnya. IEA turut melaporkan bahawa unjuran permintaan minyak 2026 telah dipotong apabila harga lebih tinggi dan bekalan produk yang terganggu melemahkan penggunaan. 6

Mengapa minyak mentah lebih murah tidak semestinya menjadikan diesel lebih banyak?

Pasaran minyak mentah dan produk ditapis boleh bergerak ke arah bertentangan. Sebuah kilang penapisan memerlukan minyak mentah yang sesuai, kapasiti operasi dan pasaran yang menguntungkan untuk petrol, diesel serta produk lain. Harga penanda aras yang lebih rendah tidak menjamin bekalan diesel yang banyak.

Kejutan 2026 mengganggu aliran minyak mentah dan produk pada masa yang sama. Kadar operasi penapisan yang lemah pula mengehadkan keupayaan pasaran menggantikan produk yang hilang. Reuters melaporkan keuntungan penapisan diesel di Amerika Syarikat kekal kukuh selepas perjanjian awal Iran dicapai, dengan diesel crack spread mencecah AS$62.84 setong pada 25 Jun. 3

Angka itu menyokong gambaran bahawa pasaran diesel masih ketat, tetapi ia tidak membuktikan dakwaan bahawa diesel crack spread melebihi AS$100 setong. Satu ulasan pasaran membuat dakwaan tersebut, namun laporan yang dibekalkan tidak menyediakan bukti primer yang cukup kukuh untuk mengesahkan paras tepat itu. 7

Pengajarannya jelas: Brent yang menurun boleh berlaku serentak dengan diesel yang mahal jika kapasiti penapisan, logistik produk atau inventori serantau lebih terhad berbanding pasaran minyak mentah.

Bagaimana China memenuhi keperluan tenaga dengan import yang lebih rendah?

Keupayaan China mengekalkan import rendah tidak begitu misteri jika import dilihat sebagai hanya satu bahagian daripada sistem bekalan dan permintaan yang lebih luas. Beberapa mekanisme boleh berfungsi serentak:

• Menggunakan inventori: minyak yang disimpan sebelum gangguan boleh menggantikan sebahagian kargo baharu.
• Mengurangkan operasi penapisan: pengeluaran bahan api yang lebih rendah bermakna keperluan minyak mentah turut berkurangan.
• Pengeluaran domestik: pengeluaran dalam negara menambah minyak yang tersedia untuk diproses. Reuters melaporkan pengeluaran domestik China pada Jun sebanyak 4.41 juta tong sehari.
• Pembekal dan laluan alternatif: kargo dari luar aliran yang paling terganggu boleh menampung sebahagian kekurangan.
• Permintaan bahan api yang lebih rendah: kegiatan industri, pengangkutan atau penggunaan pengguna yang lemah mengurangkan jumlah minyak yang diperlukan.

Persoalan terbesar ialah saiz dan komposisi simpanan minyak China. Data awam tidak mendedahkan sepenuhnya jumlah minyak dalam inventori komersial, rizab strategik atau kemudahan simpanan lain. Maka, sukar untuk menentukan berapa lama pengurangan import boleh diteruskan tanpa memaksa operasi penapisan atau bekalan bahan api membuat pelarasan yang lebih ketara.

Peningkatan import kepada 8.41 juta tong sehari pada Julai juga menunjukkan bahawa kejatuhan ini bukan kemerosotan kekal yang bergerak dalam satu arah. Ketibaan masih jauh lebih rendah berbanding tahun sebelumnya, tetapi pemulihan itu menunjukkan corak pembelian China boleh berubah dengan cepat apabila harga, keadaan perkapalan dan ekonomi penapisan berubah. 18

Apa maknanya untuk ramalan harga minyak?

Kembalinya China ke pasaran ialah risiko kenaikan utama bagi harga minyak mentah. Jika transit Hormuz kembali normal ketika penapis China mula mengisi semula inventori atau meningkatkan kadar operasi, permintaan boleh meningkat dengan pantas. Kesan itu akan lebih besar jika bekalan serantau masih terganggu atau inventori global sudah susut.

Kemungkinan lain ialah pengurangan permintaan minyak China menjadi lebih bersifat struktur. Penggunaan kenderaan elektrik yang semakin meluas, perkhidmatan e-hailing yang berkembang dan kegiatan industri yang lebih lemah boleh mengurangkan keperluan minyak walaupun laluan perkapalan kembali pulih. Data sedia ada mengesahkan kejutan import, tetapi belum membuktikan berapa banyak penurunan itu akan berkekalan.

Oleh itu, julat Brent AS$80–AS$90 lebih wajar difahami sebagai senario bersyarat, bukan ramalan muktamad. Ia bergantung pada permintaan yang terus terkawal, inventori yang mencukupi, laluan eksport alternatif dan ketiadaan peningkatan konflik baharu. Gencatan senjata berkekalan serta transit yang selamat boleh mengurangkan premium risiko; serangan baharu, kerosakan infrastruktur tambahan atau pemulihan pembelian China yang lebih kukuh akan meningkatkannya. IEA menyifatkan prospek ini sebagai amat tidak menentu dan melaporkan North Sea Dated sekitar AS$92 setong pada Ogos. 5

Pengaruh strategik meningkat, tetapi tiada pemenang mutlak

Pengurangan pembelian China memberikannya pengaruh luar biasa terhadap imbangan minyak dunia. Keputusan pengimport minyak mentah terbesar dunia untuk membeli kurang boleh mengurangkan persaingan mendapatkan kargo terhad dan mengubah hala tuju harga jauh di luar Asia. Itu ialah pengaruh pasaran, walaupun pengurangan tersebut didorong oleh ekonomi domestik dan bukannya strategi negara yang dirancang secara terbuka.

Pengaruh Washington lebih berkait dengan dasar keselamatan, rizab kecemasan dan usaha menyelaras tindak balas bekalan. Pengaruh Beijing pula datang daripada skala keputusan pembeliannya, inventori dan keupayaannya mengubah permintaan kilang penapisan. Namun, kedua-duanya tidak benar-benar kebal: kedua-duanya masih terdedah kepada chokepoint maritim yang sama, kehilangan bekalan fizikal dan kos ekonomi akibat gangguan berpanjangan.

Pengunduran import China telah memberikan pasaran minyak sedikit masa untuk menyesuaikan diri. Ia tidak menyelesaikan masalah bekalan, tidak menjamin diesel murah dan belum membuktikan bahawa permintaan minyak China telah merosot secara kekal. Isyarat penentu seterusnya ialah sama ada import China pulih apabila risiko transit dan harga minyak reda — atau kadar penapisan yang lebih rendah serta perubahan struktur pengangkutan terus mengekang permintaan.