Asas dakwaan Jesse Pollak bahawa Coinbase memegang ETH bukan-DAT terbesar

Dakwaan Jesse Pollak paling tepat difahami sebagai dakwaan tentang rizab ETH korporat yang didedahkan kepada umum, dengan syarikat perbendaharaan aset digital khusus—atau DAT—dikecualikan. Ia bukan kedudukan yang dapat disahkan terhadap setiap bursa, yayasan, syarikat persendirian atau dompet jagaan pelanggan.

Pemfailan Coinbase memang menunjukkan bahawa syarikat itu mengekalkan pegangan ETH jangka panjang yang sangat besar. Namun, dokumen tersebut tidak membuktikan bahawa tiada ETH daripada hasil Base pernah dijual, dan tidak menjelaskan tujuan setiap pindahan lama.

Apa yang ditunjukkan oleh pemfailan 30 Jun 2026?

Dalam laporan suku kedua 2026, Coinbase melaporkan 150,279 ETH sebagai aset kripto yang dipegang untuk tujuan pelaburan. Pegangan itu mempunyai nilai dilaporkan sebanyak AS$235.7 juta dan asas kos sebanyak AS$340.6 juta. Secara berasingan, syarikat tersebut melaporkan 10,480 ETH yang dipegang untuk tujuan operasi.

Perbezaan ini penting. ETH untuk pelaburan lebih hampir kepada aset perbendaharaan korporat, manakala ETH operasi adalah untuk kegunaan perniagaan dan tidak semestinya mencerminkan pertaruhan pelaburan arah aliran harga.

Angka dalam laporan suku kedua itu menjadi asas dokumentari utama kepada hujah Pollak. Ia juga sepadan dengan kenyataannya bahawa Coinbase telah memegang kira-kira 150,000 ETH selama bertahun-tahun.

Bagaimana kedudukannya berubah sejak akhir 2025?

Pegangan pelaburan itu kelihatan lebih sebagai peruntukan korporat jangka panjang sekitar 150,000 ETH, bukannya bukti bahawa Coinbase telah meninggalkan Ethereum secara besar-besaran. Pada masa yang sama, laporan menunjukkan pegangan Bitcoin Coinbase meningkat dalam separuh pertama 2026, sedangkan pendedahan kepada ETH berkurangan sedikit. Perubahan itu menjadi asas kepada pemerhatian bahawa syarikat mungkin sedang menyusun semula sebahagian portfolionya.

Jadi, dua perkara boleh berlaku serentak: Coinbase masih mengekalkan rizab ETH yang besar, tetapi turut meningkatkan bahagian Bitcoin dalam perbendaharaan aset digitalnya.

Adakah ini membuktikan Coinbase tidak menjual ETH?

Tidak sepenuhnya.

Baki dalam kunci kira-kira melemahkan dakwaan mudah bahawa Coinbase telah menjual semua ETH atau "membuang" ETH secara sembarangan. Namun, gambaran pada satu tarikh tidak dapat menjejaki asal-usul setiap unit ETH.

Ia tidak dapat menjawab sama ada hasil sequencer daripada Base pernah:

• dikekalkan sebagai rizab ETH;
• dijual untuk membayar perbelanjaan operasi;
• ditukar kepada BTC; atau
• diurus melalui transaksi lain.

Dakwaan awam bahawa ETH yang dijana Base dijual untuk membeli BTC sendiri digambarkan sebagai kesimpulan daripada pemfailan kewangan, bukannya bukti sebab-akibat berdasarkan rekod setiap transaksi.

Bagaimana pula dengan unstaking dan pindahan ke Coinbase Prime?

Bukti yang tersedia belum mencukupi untuk menentukan sama ada pergerakan tersebut berkaitan dengan pengimbangan semula perbendaharaan, operasi staking, kemudahan dagangan OTC untuk pelanggan atau pelupusan aset.

Pindahan ke Coinbase Prime, dengan sendirinya, bukan bukti bahawa jualan telah berlaku. Tanpa pengenalpastian dompet, rekod dagangan atau pendedahan rasmi Coinbase, tujuan sebenar pindahan itu kekal tidak dapat dipastikan.

Hujah Pollak tentang peranan Coinbase dalam Ethereum

Pollak tidak hanya mempertahankan Coinbase sebagai pemegang ETH. Beliau turut menggambarkan syarikat itu sebagai peserta penting dalam ekosistem Ethereum melalui penggunaan Ethereum oleh Base, sokongan terhadap EIP-4844, infrastruktur berkaitan USDC dan kemajuan desentralisasi Base.

Laporan semasa turut menggambarkan responsnya sebagai penolakan terhadap penilaian moral terhadap aktiviti Ethereum biasa, termasuk perdagangan, DeFi dan memecoin.

Jason Chaskin pula mengemukakan hujah bahawa hubungan Coinbase dengan Ethereum bersifat menyeluruh: Coinbase ialah pemegang ETH, pengendali Base dan pengguna Ethereum, kustodian utama serta saluran untuk pengguna dan aset memasuki ekosistem tersebut. Pollak secara khusus menyifatkan Coinbase sebagai pelanggan Ethereum di samping pemegang ETH jangka panjang.

Hujah ini lebih luas daripada dakwaan bahawa Coinbase tidak pernah menjual ETH. Ia juga tidak menggantikan keperluan untuk polisi yang telus tentang bagaimana hasil sequencer ditukar atau digunakan.

ETH perbendaharaan bukan ETH pelanggan

Coinbase lebih mudah diperhatikan berbanding banyak syarikat swasta kerana ia ialah syarikat awam Amerika Syarikat yang menerbitkan laporan kewangan berkala. Walau bagaimanapun, ETH korporat Coinbase—iaitu pegangan pelaburan dan operasi—tidak boleh disamakan dengan jumlah ETH yang jauh lebih besar yang disimpan untuk pelanggan dan institusi.

Coinbase melaporkan bahawa ia bertindak sebagai kustodian bagi lebih 80% aset ETF Bitcoin dan Ethereum di Amerika Syarikat. Angka ini menunjukkan skala perkhidmatan penjagaannya, tetapi tidak bermakna semua aset tersebut dimiliki oleh Coinbase.

Kesimpulan

Kesimpulan yang paling kukuh adalah terhad: pemfailan Coinbase menyokong bahawa syarikat itu masih merupakan pemegang ETH korporat bukan-DAT yang besar dan didedahkan kepada umum pada 30 Jun 2026. Pegangan ETHnya sedikit lebih rendah menurut laporan tertentu, sementara pegangan Bitcoin meningkat.

Data ini menolak naratif mutlak bahawa Coinbase telah menjual semua ETHnya. Namun, ia belum menyelesaikan persoalan khusus berkaitan sejarah rantaian blok—sama ada ETH tertentu yang dinyah-stake atau dipindahkan ke Prime telah diimbangkan semula, digunakan dalam operasi OTC atau dijual.