AI Alibaba Memasuki Fasa Penjanaan Pulangan apabila Perniagaan Awan Berkembang 45%

Namun, unjuran bukan jaminan. Penggunaan AI yang lebih perlahan dalam kalangan perusahaan, tekanan harga atau lebihan kapasiti pengkomputeran boleh mengurangkan pendapatan yang dijana bagi setiap yuan yang dilaburkan.

Penggunaan kapasiti mula menyokong margin

Margin EBITA terlaras awan AI meningkat kepada 11.6%, berbanding kira-kira 7% setahun sebelumnya. Peningkatan ini penting kerana pusat data, cip dan infrastruktur pengkomputeran lain melibatkan kos tetap yang besar. Apabila lebih ramai pelanggan menggunakan kapasiti sedia ada, pendapatan boleh berkembang lebih pantas daripada kos operasi platform tersebut.

Jika margin terus berkembang, kes pelaburan Alibaba akan menjadi lebih kukuh dalam dua aspek. Pertama, setiap pertambahan pendapatan AI boleh menyumbang lebih banyak keuntungan. Kedua, tempoh untuk mendapatkan semula kos infrastruktur pengkomputeran boleh menjadi lebih singkat. Oleh itu, pulangan pelaburan Alibaba bergantung bukan sahaja pada pertumbuhan hasil, tetapi juga pada kualiti hasil dan kadar penggunaan armada pengkomputeran AI-nya.

Sasaran pulang modal dua hingga tiga tahun masih bersyarat

Ketua Pegawai Eksekutif Alibaba, Eddie Wu, berkata perbelanjaan modal berkaitan AI dijangka mencapai titik pulang modal dalam tempoh tiga tahun berdasarkan margin kasar purata semasa. Tempoh itu mungkin dipendekkan kepada dua tahun jika margin kasar meningkat dengan lebih ketara.

Mekanismenya agak mudah: penggunaan kapasiti yang lebih tinggi, margin kasar yang bertambah baik dan bahagian lebih besar daripada model AI, aplikasi serta perkhidmatan bernilai tinggi akan membolehkan pelaburan itu menjana sumbangan yang mencukupi untuk menampung kosnya.

Namun, kenyataan tersebut perlu dilihat sebagai unjuran pengurusan, bukannya pulangan yang sudah direalisasikan. Alibaba baru mencapai pertengahan pelan pelaburan itu dan masih menanggung beban kewangan pembinaan kapasiti. Syarikat mungkin memerlukan pertumbuhan yang berterusan dan kukuh sebelum manfaat ekonomi infrastruktur tersebut dapat dilihat dengan jelas pada keuntungan peringkat kumpulan.

Mengapa kejatuhan keuntungan masih penting

Momentum perniagaan awan tidak menghapuskan kos untuk membiayai peluasan ini. Reuters melaporkan Alibaba telah membelanjakan separuh daripada pelan pelaburan AI bernilai 380 bilion yuan bagi tempoh 2026–2029. Dalam suku berakhir Jun, perbelanjaan modal meningkat 75%, manakala keuntungan bersih jatuh 75% tahun ke tahun. Associated Press pula melaporkan keuntungan suku tersebut berjumlah 10.5 bilion yuan, turun daripada 43.1 bilion yuan setahun sebelumnya, walaupun hasil berkaitan AI meningkat 45%.

Percanggahan ini membentuk persoalan utama bagi pelabur: adakah keuntungan kasar daripada perniagaan awan pada masa depan boleh berkembang cukup pantas untuk mengimbangi tunai dan keuntungan yang dikorbankan hari ini?

Jawapan yang meyakinkan memerlukan beberapa perkara berlaku serentak:

• Permintaan terhadap AI dan awan mesti kekal cukup kukuh untuk memastikan kapasiti baharu digunakan dengan baik.
• Margin kasar perlu terus meningkat apabila perniagaan berkembang.
• Persaingan harga tidak boleh menjejaskan pulangan daripada kapasiti pengkomputeran.
• Pertumbuhan perbelanjaan modal akhirnya perlu lebih perlahan daripada pertumbuhan hasil dan keuntungan berkaitan AI.

Apa makna titik pertengahan ini untuk Alibaba

Kemajuan Alibaba menyokong tafsiran yang berhati-hati tetapi positif terhadap perbelanjaan AI syarikat. Pertumbuhan awan semakin pantas, margin awan AI semakin luas dan pihak pengurusan melihat laluan untuk mencapai titik pulang modal dalam kira-kira dua hingga tiga tahun.

Bagaimanapun, syarikat masih berada dalam fasa kitaran yang memerlukan perbelanjaan besar. Buat masa ini, hasil paling jelas ialah pertumbuhan awan yang lebih pantas — bukannya pulangan penuh yang sudah berjaya diperoleh daripada keseluruhan komitmen infrastrukturnya.

Petunjuk seterusnya yang paling penting ialah sama ada pertumbuhan boleh melepasi 50% seperti yang diunjurkan, margin terus berkembang dan Alibaba berjaya mengecilkan jurang antara peningkatan hasil AI dengan kos tunai untuk membina kapasiti di belakangnya.