Pemulihan Zon Euro Makin Kukuh dengan PMI Ogos Cecah 52.1, Namun Inflasi Terus Membimbangkan ECB

Bacaan awal PMI bagi Ogos menunjukkan pemulihan ekonomi zon euro semakin meluas, tetapi belum cukup kukuh untuk dianggap selamat. PMI Komposit Zon Euro meningkat kepada 52.1 daripada 52.0 pada Julai, iaitu paras tertinggi dalam sembilan bulan dan jauh melepasi angka 50 yang memisahkan pertumbuhan daripada penguncupan. Peningkatan ini dipacu sektor pembuatan, manakala pertumbuhan sektor perkhidmatan kekal stabil.

Sektor pembuatan menjadi enjin utama pemulihan

Isyarat paling positif datang daripada kilang-kilang di seluruh zon euro. PMI Pembuatan meningkat kepada 52.8, manakala indeks pengeluaran pembuatan melonjak kepada 53.4—kadar pengembangan terpantas dalam kira-kira empat setengah tahun. Pesanan baharu turut bertambah baik, sementara permintaan eksport kembali berkembang buat kali pertama dalam sekitar empat setengah tahun.

Pengilang juga mula mengambil pekerja semula. Perkembangan ini penting kerana ia menunjukkan pemulihan mula melangkaui sentimen positif atau kerja-kerja menyelesaikan tunggakan pesanan lama. Sebelum ini, peningkatan output kilang dilihat rapuh kerana sebahagian besarnya didorong oleh syarikat yang menghabiskan pesanan sedia ada, bukan menerima permintaan baharu yang lebih kukuh.

Sektor perkhidmatan pula tidak menunjukkan pecutan lanjut. PMI Perkhidmatan kekal pada 51.7, menjadikan sektor pembuatan sumber momentum baharu yang paling jelas dalam data Ogos.

Jerman mendahului, Perancis ketinggalan

Angka keseluruhan zon euro menyembunyikan perbezaan ketara antara dua ekonomi terbesarnya. Jerman menjadi penyumbang utama kepada pemulihan sektor pembuatan, dengan kegiatan kilang berkembang pada kadar terpantas sejak Januari 2022.

Perancis pula menjadi titik lemah. Gangguan berkaitan gelombang haba menjejaskan aktiviti, menyebabkan pemulihannya jauh lebih perlahan berbanding Jerman. Perbezaan ini menunjukkan bahawa bacaan PMI serantau tidak boleh dianggap sebagai bukti pemulihan yang berlaku secara sekata di semua negara. Prestasi industri Jerman membantu menaikkan angka keseluruhan walaupun keadaan di beberapa negara lain masih mencabar.

Pesanan bertambah baik, tetapi keyakinan perniagaan merosot

Peningkatan jumlah pesanan baharu merupakan perkembangan yang menggalakkan. Pertumbuhan pesanan yang lebih pantas, eksport yang kembali meningkat dan pengambilan pekerja dalam sektor pembuatan menunjukkan permintaan sebenar sedang bertambah baik—bukan sekadar aktiviti sementara akibat syarikat menyelesaikan tunggakan.

Namun begitu, syarikat masih berdepan risiko gangguan rantaian bekalan dan kos tenaga yang tinggi susulan konflik di Timur Tengah. Keyakinan perniagaan merosot apabila firma berdepan ketidaktentuan berkaitan konflik, perdagangan, bekalan serta bil tenaga pada masa depan. Inflasi kos input reda pada Ogos, tetapi masih tinggi dan jauh melebihi paras sebelum konflik tercetus.

Gabungan ini merumuskan dilema utama pemulihan zon euro: aktiviti semasa masih bertahan, tetapi syarikat semakin kurang yakin peningkatan itu dapat diteruskan jika harga tenaga dan masalah logistik kekal berpanjangan.

Tekanan harga dalam PMI reda, tetapi inflasi keseluruhan meningkat

Data PMI memberikan sedikit kelegaan dari segi tekanan harga jangka pendek. Inflasi kos input turun ke kadar paling rendah sejak Februari, walaupun masih pada paras tinggi. Keadaan ini boleh mengurangkan risiko pemulihan ekonomi mencetuskan gelombang inflasi baharu yang lebih meluas.

Namun, gambaran inflasi yang lebih besar masih kurang meyakinkan. Inflasi keseluruhan zon euro meningkat kepada 2.9% pada Julai daripada 2.8% pada Jun, manakala inflasi tenaga melonjak kepada 10.0% daripada 8.5%. Inflasi perkhidmatan turut meningkat kepada 3.3%.

Unjuran kakitangan Bank Pusat Eropah (ECB) pada Jun sebelum ini memberi amaran bahawa inflasi keseluruhan boleh memuncak sekitar 3.4% pada suku ketiga dan keempat 2026, didorong oleh kenaikan inflasi tenaga berkaitan konflik di Timur Tengah.

Ini menghasilkan isyarat dasar yang bercampur-campur. PMI menunjukkan permintaan dan output masih mampu bertahan dalam keadaan kewangan yang lebih ketat, tetapi inflasi yang didorong tenaga boleh menyebabkan pertumbuhan harga kekal melebihi sasaran ECB sebanyak 2% untuk tempoh lebih lama.

Adakah ECB akan menaikkan kadar pada September?

Data Ogos menguatkan hujah untuk satu lagi kenaikan kadar faedah ECB pada September atas tiga sebab:

1. Ekonomi masih berkembang, bukan menguncup. PMI komposit pada 52.1 menunjukkan sektor swasta terus berkembang. Tinjauan itu juga membayangkan pertumbuhan KDNK sekitar 0.3% suku ke suku pada suku ketiga.
2. Momentum pembuatan bertambah baik dengan ketara. Peningkatan output, pesanan baharu, eksport dan pengambilan pekerja mengurangkan risiko segera bahawa kenaikan kadar akan menjerumuskan zon euro ke dalam kemelesetan.
3. Inflasi kekal di atas sasaran. Inflasi keseluruhan sebanyak 2.9% pada Julai dan inflasi tenaga 10.0% meningkatkan risiko kenaikan harga, terutama jika kos tenaga yang lebih tinggi merebak kepada perkhidmatan dan gaji.

Harga minyak Brent juga berada sekitar AS$94 setong, iaitu melebihi paras AS$90, sekali gus menambah tekanan terhadap prospek inflasi. Tinjauan Reuters pada Ogos mendapati majoriti ahli ekonomi menjangkakan ECB menaikkan kadar sekali lagi pada September sebelum mengekalkan dasar untuk tempoh yang panjang.

Bagaimanapun, data PMI tidak bermakna kitaran pengetatan berpanjangan pasti berlaku. Keyakinan perniagaan merosot, rantaian bekalan masih terdedah, kos tenaga kekal tinggi dan prestasi Perancis jauh lebih lemah. Tafsiran yang lebih munasabah ialah ekonomi yang berdaya tahan memberi ruang kepada ECB untuk menaikkan kadar sekali lagi, tetapi pemulihan yang tidak sekata menyokong pendekatan lebih berhati-hati selepas itu.

Kesimpulan

PMI kilat Ogos menggambarkan pemulihan zon euro yang lebih menyeluruh, tetapi masih rapuh. Indeks komposit meningkat kepada 52.1, sektor pembuatan berkembang pada kadar terpantas dalam lebih empat tahun, Jerman memacu sebahagian besar peningkatan industri, manakala pesanan baharu dan eksport menunjukkan tanda-tanda pemulihan.

Pada masa sama, pemulihan itu tidak dinikmati secara sekata, keyakinan perniagaan merosot dan inflasi kekal jauh di atas sasaran. Faktor-faktor ini menjadikan kenaikan kadar ECB pada September lebih berkemungkinan, tetapi juga menunjukkan bahawa pembuat dasar perlu menilai semula hala tuju selepas itu—bukannya menganggap setiap kenaikan kadar seterusnya wajar secara automatik.