Cetakan Stablecoin $3 Bilion Tidak Semestinya Petanda Bitcoin Bakal Melonjak

Gelombang penerbitan stablecoin terbaru lebih banyak menceritakan tentang permintaan terhadap dolar digital berbanding petanda bahawa harga kripto akan melonjak dalam masa terdekat. Tether mencetak $1 bilion USDT pada 10 Ogos, manakala laporan menyatakan Circle dan Tether secara keseluruhan mencetak $3 bilion dalam tempoh 48 jam. Namun, angka utama itu menggabungkan beberapa peringkat berbeza dalam proses bekalan: token boleh dicipta, disimpan dalam perbendaharaan penerbit, dilepaskan ke dalam edaran, ditebus atau dibakar.

Kesimpulan paling kukuh ialah stablecoin semakin penting sebagai kecairan dalam rantaian blok dan infrastruktur penyelesaian transaksi. Kesimpulan yang lebih lemah ialah peristiwa ini mewakili $3 bilion modal baharu yang sedia membeli Bitcoin atau aset berisiko lain.

Perbezaan penting: mencetak token tidak sama dengan menggunakannya di pasaran

Transaksi Tether pada 10 Ogos mencipta $1 bilion USDT dan menghantarnya ke dompet perbendaharaan Tether. Data pasaran semasa meletakkan bekalan USDT dalam edaran pada kira-kira $183 bilion, manakala jumlah bekalan hampir $188–189 bilion.

Cetakan ke dompet perbendaharaan boleh bermaksud Tether sedang menyediakan inventori untuk memenuhi permintaan pelanggan pada masa hadapan. Ia tidak dengan sendirinya membuktikan bahawa token tersebut sudah sampai ke bursa, memasuki pasaran kewangan teragih (DeFi) atau digunakan untuk membeli aset kripto. Rekod dalam rantaian blok mengesahkan penciptaan token, tetapi tidak mengesahkan penggunaan akhirnya.

Perbezaan ini penting apabila orang menyebut “kecairan $3 bilion”. Jumlah yang dicetak ialah angka penerbitan kasar. Kecairan baharu bersih bergantung pada jumlah token yang ditebus atau dikeluarkan daripada edaran dalam tempoh sama, serta ke mana token baharu itu akhirnya dihantar.

Angka Circle menunjukkan kadar pusing ganti tinggi, bukan sekadar pertumbuhan bekalan

Aktiviti Circle bagi tujuh hari berakhir 13 Ogos menggambarkan perbezaan antara aliran kasar dan pertumbuhan bersih. Syarikat itu menerbitkan kira-kira $5.4 bilion USDC dan menebus sekitar $5.3 bilion, menjadikan pertambahan bersih hanya kira-kira $100 juta. Jumlah USDC dalam edaran pula berada pada sekitar $71.9 bilion.

Corak ini selari dengan pasaran yang menggunakan stablecoin berulang kali untuk memindahkan wang antara bursa, dompet, platform dagangan, aplikasi dan institusi kewangan. Ia bukan bukti suntikan sekali sahaja sebanyak $5.4 bilion ke dalam aset spekulatif.

Angka suku kedua Circle menguatkan tafsiran yang sama. Edaran USDC mencecah $73.3 bilion pada akhir suku tersebut, manakala jumlah transaksi dalam rantaian blok mencapai $14.8 trilion—meningkat 151% berbanding tahun sebelumnya. Nilai transaksi yang jauh lebih besar berbanding bekalan yang tersedia menunjukkan USDC semakin digunakan sebagai aset penyelesaian berkelajuan tinggi, bukan sekadar wang tunai kripto yang tersimpan tanpa bergerak.

USDT dan USDC bersaing melalui kelebihan yang berbeza

USDT kekal sebagai stablecoin terbesar dari segi bekalan, dengan kira-kira $183 bilion dalam edaran berbanding sekitar $72–73 bilion USDC bagi tempoh laporan terbaru. Kedua-duanya merangkumi lebih daripada $250 bilion daripada keseluruhan pasaran stablecoin yang dianggarkan bernilai kira-kira $308 bilion pada Ogos 2026.

Kepekatan ini memberikan kedua-dua penerbit pengaruh besar terhadap ketersediaan kecairan berdenominasi dolar dalam pasaran kripto. Ia juga menunjukkan bahawa sektor stablecoin sedang berkembang, tetapi masih dikuasai oleh sebilangan kecil produk.

Persaingan bukan hanya mengenai jumlah bekalan. Pengedaran, ketersediaan pada rangkaian tertentu, akses penebusan, rizab, pematuhan dan integrasi dengan platform kewangan turut menentukan sejauh mana sesuatu stablecoin berguna. USDT mengekalkan kehadiran besar di rangkaian seperti Tron dan Ethereum, manakala pertumbuhan USDC dilaporkan bergerak seiring dengan peningkatan aktiviti institusi dan transaksi. Data yang ada menunjukkan perbezaan kedudukan pasaran, tetapi belum membuktikan bahawa satu model akan menggantikan model yang lain.

Mengapa cetakan besar tidak menjamin kenaikan Bitcoin

Penerbitan stablecoin boleh menyokong aktiviti dagangan dengan menyediakan kecairan berdenominasi dolar untuk bursa, pembuat pasaran, cagaran, kiriman wang atau penyelesaian transaksi. Namun, ia tidak menentukan sama ada kecairan itu akan digunakan untuk membeli Bitcoin, menjual Bitcoin, kekal dalam dompet perbendaharaan, bergerak ke DeFi atau tidak digunakan langsung.

Sejarah terdekat menjadi peringatan yang berguna. Dalam satu episod berasingan pada awal Februari, Tether dan Circle mencetak lebih daripada $3 bilion stablecoin dalam beberapa hari ketika Bitcoin jatuh di bawah $70,000 dalam keadaan pasaran rapuh dan proses pengurangan leveraj yang ketara. Peristiwa itu menunjukkan bahawa peningkatan bekalan stablecoin boleh berlaku serentak dengan kejatuhan harga kripto. Oleh itu, penerbitan stablecoin lebih wajar dianggap sebagai ukuran kapasiti kecairan atau persediaan pasaran, bukannya isyarat arah dagangan secara bersendirian.

Perkara sama terpakai pada dakwaan mengenai “permintaan institusi”. Cetakan token mungkin mencerminkan permintaan pelanggan, tetapi ia juga boleh menunjukkan keputusan penerbit untuk mengekalkan inventori yang mudah disalurkan. Penganalisis perlu meneliti pemindahan selepas cetakan, baki di bursa, penebusan dan perubahan permodalan pasaran sebelum menyifatkan peristiwa itu sebagai modal yang sudah digunakan.

Stablecoin semakin menjadi infrastruktur kewangan

Trend yang lebih besar ini lebih tahan lama berbanding mana-mana cetakan tunggal. Stablecoin kini digunakan untuk dagangan, pengurusan cagaran, pemindahan wang dan penyelesaian transaksi. Rizab Persekutuan Amerika Syarikat menganggarkan permodalan pasaran stablecoin keseluruhan mencecah $317 bilion pada April 2026, iaitu peningkatan lebih 50% sejak awal 2025.

Perkembangan ini memberikan stablecoin fungsi yang melangkaui spekulasi kripto:

• memindahkan nilai dolar merentasi sempadan;
• menyelesaikan transaksi antara platform dan pihak niaga;
• mengurus pemindahan perbendaharaan korporat;
• menyokong kecairan bursa dan kewangan teragih; serta
• menyediakan laluan pembayaran dolar boleh atur cara untuk aplikasi kewangan lain.

Justeru, ukuran paling penting bukan sekadar berapa banyak token yang dicetak. Persoalan yang lebih bermakna ialah sama ada stablecoin digunakan dengan lebih kerap, merentasi lebih banyak platform, dengan nilai penyelesaian yang semakin besar serta infrastruktur penebusan yang boleh dipercayai.

Solana menunjukkan medan persaingan seterusnya: pengedaran dan penggunaan

Solana memberikan satu contoh bagaimana persaingan stablecoin sedang berkembang merentasi rangkaian blockchain. Data terbaru meletakkan jumlah bekalan stablecoin di Solana pada kira-kira $16.3 bilion, termasuk sekitar $6.8 bilion USDC, $2.9 bilion USDT dan $1.2 bilion USDG. Bilangan alamat aktif yang memegang stablecoin berasaskan Solana pula dilaporkan melebihi 1.7 juta.

Angka tersebut tidak menjadikan Solana pengganti Ethereum untuk seluruh pasaran. Namun, ia menunjukkan mengapa penerbit dan aplikasi bersaing dari segi kos transaksi, kelajuan, akses kecairan dan pengedaran. Sesuatu stablecoin lebih berguna apabila ia tersedia di tempat pengguna berdagang, membuat bayaran, menyelesaikan transaksi atau membina aplikasi.

Apa yang perlu dipantau selepas cetakan besar

Untuk menentukan sama ada penerbitan baharu benar-benar menunjukkan permintaan kecairan yang bermakna, perhatikan empat petunjuk:

1. Bekalan dalam edaran: Adakah permodalan pasaran penerbit meningkat selepas cetakan, atau token itu kekal sebagai inventori yang diluluskan?
2. Penerbitan bersih: Adakah token baharu diimbangi oleh penebusan atau pembakaran?
3. Destinasi token: Adakah token bergerak ke bursa, pembuat pasaran, protokol DeFi, platform pembayaran atau dompet perbendaharaan lain?
4. Penggunaan: Adakah jumlah pemindahan, alamat aktif, aktiviti penyelesaian atau kecairan dagangan meningkat selepas itu?

Dalam kes ini, bukti menyokong kewujudan permintaan kukuh terhadap kapasiti dolar dalam rantaian blok serta kadar pusing ganti stablecoin yang tinggi. Namun, ia tidak membuktikan secara bebas bahawa Circle dan Tether memasukkan $3 bilion kuasa beli bersih baharu ke dalam pasaran kripto.

Pasaran stablecoin yang sedang berkembang paling baik difahami sebagai infrastruktur kewangan yang masih dibentuk: masih tertumpu pada USDT dan USDC, semakin tersebar merentasi rangkaian yang bersaing dan digunakan untuk lebih daripada dagangan. Cetakan besar itu penting—tetapi aliran yang berlaku selepasnya jauh lebih penting.