Robinhood Chain dan pertaruhan Vlad Tenev terhadap ‘superkitaran tokenisasi’

Sebelum pelancaran rangkaian utama, Robinhood membuka testnet awam pada Februari 2026. Testnet itu dipasarkan sebagai rangkaian bertaraf kewangan berasaskan Arbitrum untuk membina perkhidmatan kewangan dalam rantaian dan menyokong aset dunia sebenar.

Matlamat Robinhood bukan hanya menyediakan satu lagi rangkaian untuk urus niaga kripto. Syarikat itu mahu membina platform yang membolehkan produk kewangan dan protokol pihak ketiga saling berinteraksi — termasuk perdagangan, pertukaran aset, pinjaman serta penggunaan aset sebagai cagaran.

Stock Tokens bukan saham sebenar

Kes penggunaan utama Robinhood Chain ialah pendedahan kepada pasaran saham global. Robinhood menawarkan lebih 190 Stock Tokens yang dikaitkan dengan syarikat dan ETF seperti Nvidia, Google, Apple serta Invesco QQQ.

Namun, perbezaan undang-undang ini penting: Stock Tokens bukan saham asas secara langsung. Dokumentasi Robinhood menerangkannya sebagai sekuriti hutang yang ditokenkan dan diterbitkan oleh Robinhood Assets (Jersey) Limited. Token tersebut memberikan pendedahan ekonomi kepada aset asas, tetapi tidak memberikan hak undang-undang atau hak mengundi sebagai pemegang saham.

Stock Tokens juga tidak tersedia untuk individu Amerika Syarikat, walaupun Robinhood Chain itu sendiri ialah rangkaian tanpa kebenaran khusus. Ketersediaan Wallet, token dan produk lain turut berbeza mengikut bidang kuasa.

Mengapa dagangan 24/7 menjadi penting?

Dalam sistem tradisional, waktu dagangan, proses penyelesaian, penjaga aset dan pelbagai orang tengah boleh melambatkan pemindahan pemilikan. Tokenisasi berpotensi menjadikan aset lebih mudah diprogram dan dipindahkan pada bila-bila masa.

Secara teori, token yang sama boleh digunakan dalam satu ekosistem untuk berdagang, ditukar, dijadikan cagaran atau dimasukkan ke dalam pasaran pinjaman. Inilah sebabnya visi Robinhood lebih luas daripada menawarkan saham token sahaja: syarikat itu mahu menyediakan infrastruktur kewangan yang boleh digabungkan dengan aplikasi dan protokol lain.

Model seperti ini juga menjelaskan peranan produk DeFi. Jika Robinhood Earn menawarkan pinjaman USDG berasaskan Morpho kepada pelanggan Amerika Syarikat yang layak, ia akan menggambarkan pendekatan hibrid: antara muka dan pengedaran datang daripada platform broker yang biasa digunakan, manakala kecairan pinjaman dan fungsi penyelesaian berjalan di belakang tabir dalam rantaian.

Pertumbuhan awal pantas, tetapi angka perlu dibaca dengan teliti

Robinhood Chain menunjukkan momentum yang ketara selepas dilancarkan. Beberapa laporan meletakkan jumlah nilai terkunci, atau TVL, pada sekitar atau melebihi AS$450 juta, dengan jumlah dagangan DEX terkumpul kira-kira AS$9 bilion tidak lama selepas pelancaran. Anggaran kemudian pula meletakkan TVL melebihi AS$540 juta.

Tetapi AS$9 bilion dalam jumlah dagangan DEX tidak bermaksud AS$9 bilion dagangan saham token. Data yang dilaporkan menunjukkan aset dunia sebenar yang ditokenkan hanya membentuk sebahagian kecil daripada aktiviti rangkaian. Stablecoin dan memecoin menyumbang sebahagian besar penggunaan awal, termasuk spekulasi terhadap token seperti CASHCAT.

Justeru, angka transaksi dan TVL membuktikan bahawa Robinhood mampu menarik pengguna, modal serta kecairan. Namun, ia belum membuktikan bahawa saham token sudah menjadi pemacu utama rangkaian.

Strategi ekosistem terbuka

Robinhood turut meletakkan Chain sebagai platform untuk pembangun, bukan sekadar saluran produk syarikat sendiri. Ketika pelancaran, ekosistem awalnya merangkumi peserta infrastruktur dan DeFi, termasuk Uniswap yang membangunkan AMM khusus sebagai protokol kecairan awam utama serta Pleiades sebagai venue perdagangan proprietari.

Integrasi dengan dompet, jambatan rantaian, bursa, venue kecairan dan protokol pinjaman boleh membantu menukar produk broker kepada infrastruktur kewangan yang lebih terbuka. Secara ideal, pembangun pihak ketiga boleh mencipta produk baharu menggunakan aset token yang sama, manakala pengguna mendapat akses kepada perkhidmatan yang lebih saling berhubung.

Cabaran terbesar: penggunaan berkekalan dan perlindungan pelabur

Layer 2 yang pantas boleh menarik pengguna dan kecairan, tetapi persaingan antara rangkaian sedemikian semakin sengit. Cabaran utama Robinhood Chain ialah mengubah penggunaan awal yang sebahagiannya bersifat spekulatif kepada permintaan berterusan terhadap aset token yang dikawal selia.

Ia juga perlu menangani persoalan tentang perlindungan pelabur. Stock Tokens memberikan pendedahan ekonomi, tetapi tidak memberikan hak pemilikan saham secara langsung. Selain itu, sekatan negara, struktur penerbitan, risiko operasi dan kecairan boleh berbeza antara produk dan wilayah.

Kesimpulan

Tenev menggunakan istilah “superkitaran tokenisasi” untuk menerangkan pertaruhannya bahawa kewangan akan menjadi sentiasa aktif, boleh diprogram, global dan saling digabungkan. Robinhood Chain ialah percubaan untuk membina landasan teknikal bagi visi itu — bukan sekadar menambah satu lagi tempat perdagangan kripto.

Setakat ini, metrik awal menunjukkan pengedaran dan permintaan spekulatif yang kuat. Kes jangka panjangnya pula bergantung pada penerbitan aset yang dikawal selia, perlindungan pelabur yang nyata, kecairan yang tahan lama dan sama ada produk token benar-benar lebih berguna daripada landasan broker konvensional.