Ledakan Labubu Pop Mart Mula Perlahan, Jualan Luar Negara Merosot dan Sasaran 2026 Tertekan

Perbezaan paling ketara dalam keputusan kali ini ialah mengikut geografi. Hasil dari tanah besar China, Hong Kong, Macau dan Taiwan meningkat 47%, manakala hasil luar negara merosot 11%.

Perkembangan ini penting kerana pengembangan antarabangsa sebelum ini menjadi antara pemacu utama pertumbuhan Pop Mart. Hasil syarikat pada 2025 meningkat 184.7%, dengan permintaan antarabangsa dan Labubu memainkan peranan besar.

Kemerosotan jualan luar negara menimbulkan persoalan sama ada daya tarikan Labubu benar-benar menghasilkan pembelian berulang di pelbagai pasaran, atau sebahagian besarnya hanya bergantung pada lonjakan viral pada peringkat awal.

Laporan pasaran turut menyebut kelemahan jualan dalam talian di China dan sikap pelabur yang semakin berhati-hati. Bagaimanapun, bukti yang tersedia tidak menyediakan ukuran yang seragam dan boleh dibandingkan berhubung peningkatan aktiviti jualan pendek. Oleh itu, skala kedudukan pelabur yang bertaruh terhadap kejatuhan saham tidak wajar dibesar-besarkan.

Mengapa sasaran pertumbuhan 20% mungkin tidak tercapai

Ketua Pegawai Eksekutif Wang Ning berkata Pop Mart berkemungkinan besar gagal mencapai sasaran awal pertumbuhan hasil sekurang-kurangnya 20% bagi 2026.

Amaran itu mencerminkan dua tekanan utama: perbandingan yang sukar dengan prestasi luar biasa tahun lalu serta kelemahan di pasaran antarabangsa.

Morgan Stanley sebelum ini menurunkan sasaran harga saham Pop Mart sebanyak 13%, daripada HK$247 kepada HK$214, dengan alasan asas perbandingan yang tinggi pada separuh kedua tahun ini dan kelembapan jualan luar negara. Model semakan bank itu turut mengurangkan unjuran hasil bagi 2026 dan 2027 sekitar 4% hingga 5%, sementara unjuran keuntungan dipotong kira-kira 4%.

Ramalan pasaran lain juga semakin berhati-hati. Satu anggaran Morgan Stanley yang dipetik laporan pasaran meletakkan pertumbuhan jualan 2026 pada 13%, di bawah sasaran pengurusan sebanyak 20%. Laporan sama menyatakan HSBC menjangkakan pertumbuhan 9.6%, manakala Deutsche Bank meramalkan kemerosotan sebanyak 2%. Angka-angka ini ialah ramalan penganalisis, bukannya panduan rasmi syarikat, dan boleh berubah selepas keputusan baharu diumumkan.

Persoalan besar: francais berkekalan atau sekadar trend viral?

Kelemahan harga saham Pop Mart mencerminkan persoalan yang lebih luas: mampukah syarikat itu menukar watak viral kepada portfolio harta intelek yang bertahan lama, atau adakah sebahagian besar pertumbuhan terkini hanya disebabkan kegilaan Labubu yang bersifat sementara?

Business Times melaporkan bahawa Pop Mart telah kehilangan kira-kira US$32 bilion daripada nilai pasarannya sejak kemuncak fenomena Labubu. Laporan lain menganggarkan kerugian sekitar US$28 bilion, menunjukkan angka tepat bergantung pada tarikh pengukuran dan paras kemuncak yang digunakan.

Untuk meluaskan hayat Labubu, Pop Mart dan Sony Pictures Entertainment mengumumkan rancangan membangunkan sebuah filem cereka berasaskan watak tersebut. Strategi lebih luas syarikat, berdasarkan laporan yang tersedia, turut merangkumi pengalaman taman tema seperti Pop Land di Beijing, kerjasama dengan Disney-Pixar, peluasan pelesenan dan francais, peningkatan pembelian berulang serta pembangunan harta intelek baharu.

Langkah-langkah itu boleh membuka lebih banyak cara untuk pengguna berinteraksi dengan watak Pop Mart—daripada membeli kotak koleksi kepada menikmati kandungan dan pengalaman fizikal. Namun, semua inisiatif tersebut memerlukan masa untuk membuktikan nilainya. Filem, kerjasama atau barisan produk baharu tidak semestinya membuktikan wujudnya permintaan berulang, lebih-lebih lagi ketika jualan luar negara sedang menurun.

Perkara yang perlu diperhatikan selepas ini

Ujian seterusnya ialah sama ada kekuatan pasaran domestik mampu mengimbangi prestasi antarabangsa yang lemah tanpa menjadikan Pop Mart terlalu bergantung pada satu watak pecah pasaran.

Pelabur berkemungkinan menumpukan perhatian kepada empat petunjuk:

• sama ada hasil luar negara kembali berkembang;
• sama ada pembelian berulang dan harta intelek baharu mula mendapat sambutan;
• sama ada margin keuntungan stabil selepas penyusutan margin bersih; dan
• sama ada jualan separuh kedua mampu mengatasi asas perbandingan yang tinggi.

Pop Mart turut mengumumkan program pembelian semula saham bernilai antara RMB2 bilion hingga RMB5 bilion, dengan alasan jualan domestik yang lebih lembut dan permintaan yang kembali normal selepas prestasi kukuh tahun sebelumnya.

Pembelian semula itu mungkin membantu sentimen pasaran, tetapi tidak menyelesaikan persoalan asas tentang ketahanan model perniagaan syarikat.

Keputusan separuh pertama ini mengubah fokus perbincangan pelaburan mengenai Pop Mart. Syarikat itu tidak lagi dinilai hanya berdasarkan keupayaan Labubu mencetuskan satu lagi lonjakan viral. Kini, Pop Mart perlu membuktikan bahawa watak, saluran jualan dan kerjasama hiburannya mampu menghasilkan pertumbuhan yang konsisten selepas kemeriahan tersebut mula reda.