IPO Unitree: Saham Melonjak 629%, Tetapi Penilaian Robot Masih Belum Terbukti

Pada 19 Ogos 2026, Unitree Robotics—nama rasmi korporatnya ialah Yushu Technology—mencatatkan antara debut IPO paling dramatik di China tahun ini. Sahamnya mula didagangkan di STAR Market Shanghai pada RMB1,100, berbanding harga tawaran awam awal (IPO) sebanyak RMB150.80. Itu bersamaan lonjakan 629.44%. Harga kemudiannya susut dan ditutup pada RMB845, masih 460.34% lebih tinggi daripada harga IPO.

Pada harga pembukaan, Unitree seketika mempunyai nilai pasaran kira-kira RMB445 bilion, berbanding sekitar RMB61 bilion ketika IPO. Pada penutupan dagangan, permodalan pasarannya dianggarkan sekitar RMB341.8 bilion.

Angka penting IPO Unitree

• Harga IPO: RMB150.80 sesaham
• Harga pembukaan: RMB1,100, naik 629.44%
• Harga penutupan: RMB845, naik 460.34%
• Saham baharu diterbitkan: 40.446 juta
• Bahagian daripada syarikat selepas IPO: 10%
• Dana dikumpulkan: RMB6.099 bilion, kira-kira AS$900 juta
• Penilaian ketika IPO: Sekitar RMB61 bilion, atau kira-kira AS$9 bilion
• Nisbah harga kepada pendapatan: Sekitar 219 kali

Debut itu dilaporkan sebagai kenaikan hari pertama terbesar bagi IPO di China setakat 2026. Ia juga menjadikan Unitree pengeluar robot humanoid pertama yang disenaraikan di bursa China tanah besar.

Pelabur runcit memburu saham Unitree

Minat daripada pelabur individu begitu tinggi sehingga angka lebihan langganan yang dilaporkan kelihatan berbeza mengikut kategori peruntukan dan kaedah pengiraan. Satu laporan berasaskan pemfailan bursa meletakkan lebihan langganan bahagian runcit pada 5,526 kali, manakala Reuters melaporkan permintaan melebihi 8,000 kali. Kedua-dua angka itu tidak semestinya boleh dibandingkan secara terus, tetapi kesimpulannya jelas: permintaan sangat luar biasa.

Kadar peruntukan akhir bagi pelabur dalam talian pula sekitar 0.018%. Unitree menjadi ujian ketara terhadap sejauh mana sentimen terhadap industri robot humanoid China telah mendahului ukuran penilaian tradisional.

Pengasas dan Meituan menikmati lonjakan nilai atas kertas

Lonjakan harga saham meningkatkan nilai pasaran pegangan pengasas Unitree, Wang Xingxing, kepada lebih RMB133.5 bilion pada harga pembukaan. Media kewangan China kemudian menggambarkannya sebagai individu terkaya dalam kalangan generasi China yang lahir selepas 1990. Namun, angka itu ialah anggaran berdasarkan harga pasaran—bukan wang tunai yang sudah direalisasikan melalui penjualan saham.

Meituan juga merupakan pelabur pra-IPO utama. Melalui tiga entiti pelaburan, kumpulan itu memegang kira-kira 35.1 juta saham Unitree, bersamaan sekitar 8.68% syarikat selepas IPO. Pada harga tawaran, pegangan itu bernilai kira-kira RMB5.3 bilion, sebelum lonjakan hari pertama melonjakkan nilai atas kertasnya.

Seperti pegangan Wang, keuntungan tersebut hanya mencerminkan harga pasaran yang disenaraikan. Ia tidak semestinya menjadi hasil sebenar selagi saham tidak dijual. Tempoh sekatan jualan dan keadaan dagangan juga menentukan bila saham boleh dipindah milik.

DeepSeek dan pelabur strategik lain masuk

Pelabur penempatan strategik Unitree terdiri daripada syarikat teknologi, institusi berkaitan kerajaan dan pelabur kewangan. Antara yang didedahkan ialah:

• entiti operasi DeepSeek, Hangzhou DeepSeek Artificial Intelligence Basic Technology Research Co.;
• Shanghai Qishan Investment, entiti berkaitan Tencent;
• Kunlun Capital milik China National Petroleum;
• Tianyi Capital yang dikaitkan dengan China Telecom;
• modal berkaitan Southern Grid;
• National Social Security Fund;
• CITIC Securities Investment; dan
• platform pelaburan pekerja Unitree.

Penempatan strategik itu meliputi kira-kira 8.089 juta saham, atau 20% daripada keseluruhan saham IPO.

DeepSeek menerima 933,399 saham dengan nilai pelaburan kira-kira RMB140.8 juta. Jumlah itu bersamaan 2.31% saham yang ditawarkan dalam IPO dan sekitar 0.23% daripada ekuiti Unitree selepas disenaraikan. Berdasarkan pendedahan tawaran, saham penempatan strategik DeepSeek tertakluk pada tempoh sekatan selama 36 bulan.

Kepentingan pelaburan DeepSeek bukan sekadar pada nilainya. Unitree dan DeepSeek dilaporkan bekerjasama membangunkan model AI untuk robot humanoid. Kerjasama itu menghubungkan platform fizikal serta data penggunaan Unitree dengan pembangunan sistem kecerdasan berjasad (embodied intelligence)—AI yang perlu melihat, membuat pertimbangan dan bertindak dalam dunia sebenar.

Perniagaan berkembang, tetapi angka keuntungan perlu dibaca dengan teliti

Hasil Unitree pada 2025 mencecah kira-kira RMB1.70 bilion, meningkat daripada RMB392.77 juta pada 2024. Syarikat melaporkan keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham induk sebanyak RMB278.21 juta. Pada masa sama, keuntungan terlaras selepas mengecualikan item tidak berulang dilaporkan sekitar RMB590.75 juta. Kedua-dua ukuran ini berbeza dan tidak wajar digabungkan seolah-olah ia angka pendapatan yang sama.

Unitree turut melaporkan penghantaran lebih 5,500 robot humanoid dan jualan lebih 18,000 robot berkaki empat pada 2025. Laporan berasaskan data Omdia menganggarkan kira-kira 15,000 robot humanoid dihantar di seluruh dunia pada tahun berkenaan. Unitree dan AgiBot masing-masing menghantar lebih 5,000 unit, jauh mengatasi pesaing Amerika Syarikat berdasarkan angka yang dilaporkan.

Angka penghantaran itu membantu menjelaskan tarikan Unitree. Pelabur tidak menilainya semata-mata sebagai pengeluar perkakasan biasa. Mereka turut menetapkan nilai pada kedudukannya dalam pasaran kecerdasan berjasad yang sedang berkembang—iaitu sistem yang boleh memahami persekitaran, menaakul dan melakukan tugasan fizikal.

Persoalan utama sekarang ialah sama ada demonstrasi yang mengagumkan dan peningkatan penghantaran itu boleh diterjemahkan kepada permintaan industri yang berulang, kukuh dan menguntungkan. Robot yang boleh berjalan, menari atau melakukan rutin tersusun belum semestinya mampu melaksanakan kerja sebenar dengan konsisten dalam persekitaran yang tidak dikenali.

Sekatan Amerika Syarikat mengehadkan ruang komersial

Pertumbuhan antarabangsa Unitree berdepan kekangan geopolitik yang ketara. Pada akhir Julai, Suruhanjaya Komunikasi Persekutuan Amerika Syarikat (FCC) menambah robot canggih buatan asing ke dalam Covered List. Langkah itu mengehadkan kelulusan peralatan yang diperlukan untuk model baharu buatan luar Amerika Syarikat, melainkan model berkenaan menerima pengecualian atau kelulusan bersyarat. Unitree berkata model humanoid dan berkaki empat sedia ada telah menerima pensijilan FCC, tetapi model akan datang mungkin menghadapi halangan untuk memasuki pasaran Amerika.

Pada Jun, Pentagon turut memasukkan Unitree ke dalam senarai syarikat ketenteraan China dan menyifatkannya sebagai penyumbang kepada pangkalan industri pertahanan China. Reuters melaporkan bahawa penetapan itu bukan sekatan, tetapi ia mengehadkan penggunaan teknologi Unitree oleh tentera Amerika Syarikat pada masa hadapan.

Risiko itu penting kerana Amerika Syarikat menyumbang kira-kira 13% kepada hasil Unitree, menurut laporan berasaskan pendedahan syarikat.

Mengapa penyenaraian ini penting kepada sektor robot China?

Debut Unitree memberikan pasaran awam satu penanda aras penilaian yang sangat jelas untuk syarikat robot humanoid. Jika harga sahamnya kekal hampir pada paras selepas penyenaraian, ia boleh menggalakkan syarikat robot China lain mendapatkan pembiayaan dan mengejar penyenaraian. Jika harga berundur dengan ketara, ia pula mungkin menunjukkan pelabur telah mengambil kira penggunaan besar-besaran sebelum ekonomi komersial industri itu benar-benar terbukti.

Jurang penilaian itulah amaran paling jelas. Unitree bernilai kira-kira RMB61 bilion pada harga tawaran, melonjak seketika kepada sekitar RMB445 bilion ketika dibuka, kemudian ditutup pada hampir RMB342 bilion. Maka, harga hari pertama lebih banyak mengukur jangkaan pelabur berbanding menetapkan nilai jangka panjang syarikat.

JPMorgan meramalkan penghantaran robot humanoid global tahunan boleh mencecah kira-kira 1 juta unit menjelang 2030. Namun, itu ialah ramalan pasaran—bukan bukti bahawa penggunaan semasa sudah mencapai skala tersebut atau bahawa produk hari ini akan menguasai pasaran berkenaan.

Kes pelaburan masih belum terbukti

Unitree memasuki pasaran awam dengan momentum operasi yang nyata: hasil meningkat pantas, keuntungan dilaporkan dan jumlah penghantaran berada antara yang tertinggi di dunia. Hubungannya dengan DeepSeek pula mengukuhkan naratif bahawa robot boleh menjadi platform untuk model kecerdasan berjasad, bukan sekadar mesin perkakasan.

Namun, harga debut itu memasukkan jangkaan masa depan yang jauh lebih besar. Pelabur masih memerlukan bukti bahawa robot humanoid boleh melakukan kerja yang konsisten dan bernilai ekonomi pada skala besar; Unitree mampu mengekalkan keuntungan sambil membiayai penyelidikan dan pembangunan; dan sekatan geopolitik tidak akan mengecilkan pasaran yang boleh disasarkan secara material.

Kesimpulan paling munasabah tentang debut Unitree adalah dua sisi: ia merupakan pencapaian penting untuk industri robot China dan isyarat kuat tentang minat pelabur, tetapi belum membuktikan bahawa perniagaan robot humanoid itu benar-benar layak menerima penilaian yang tersirat pada hari pertama dagangannya.