BOJ berdepan tekanan untuk naikkan kadar pada September ketika yen terus lemah

Isyarat semakin kuat, tetapi keputusan belum muktamad

Bank of Japan (BOJ) dijangka semakin hampir untuk menaikkan kadar dasarnya pada mesyuarat 17–18 September. Pasaran kini meletakkan kebarangkalian sekitar 76% hingga 79% bagi langkah itu, manakala beberapa anggaran semasa menghampiri 80%. Angka ini boleh berubah mengikut data ekonomi dan sentimen pasaran, namun ia menunjukkan kenaikan September telah menjadi senario asas bagi ramai pedagang.

Yang dipertaruhkan bukan sekadar satu kenaikan 25 mata asas. Reuters melaporkan bahawa BOJ sedang mempertimbangkan untuk mempercepatkan rentak pengetatan daripada kira-kira dua kenaikan setahun kepada langkah yang lebih kerap selepas September—berpotensi menghampiri rentak suku tahunan. Tiga sumber yang mengetahui pemikiran bank pusat itu berkata kenaikan awal kini semakin dilihat, dengan mesyuarat September sebagai peluang utama. Namun, laporan berasaskan sumber tanpa nama tetap menunjukkan perbincangan dalaman, bukannya keputusan rasmi BOJ.

1. Inflasi memberi alasan untuk bertindak

BOJ mengekalkan kadar dasar pada 1% pada mesyuarat akhir Julai, tetapi memberi isyarat lebih tegas mengenai risiko kenaikan harga. Gabenor Kazuo Ueda berkata inflasi asas mungkin melebihi sasaran dan perbincangan dasar seterusnya akan memberi tumpuan kepada risiko harga yang lebih tinggi.

Data inflasi borong Jepun bagi Julai pula menunjukkan tekanan harga yang kekal tinggi dan semakin meluas. Yen yang lemah turut meningkatkan kos import untuk isi rumah dan peruncit, sekali gus menambah kebimbangan dalam kalangan pembuat dasar.

Dalam keadaan inflasi menghampiri sasaran 2%, kadar nominal 1% masih boleh dianggap longgar dari segi sebenar. Itulah sebabnya sesetengah penganalisis melihat ruang untuk BOJ menaikkan kadar walaupun pertumbuhan ekonomi tidak begitu kukuh.

2. Yen yang lemah meningkatkan tekanan ke atas BOJ

Yen merosot ke paras terendah berdekad-dekad berbanding dolar sebelum pihak berkuasa Jepun, dengan sokongan Amerika Syarikat, menjalankan operasi membeli yen pada akhir Julai. Campur tangan bersama yang jarang berlaku itu memberi isyarat jelas bahawa Tokyo amat bimbang terhadap kejatuhan mata wangnya.

Bagaimanapun, campur tangan pasaran hanya boleh membeli masa. Penganalisis memberi amaran bahawa yen mungkin tidak disokong secara berkekalan selagi jurang kadar faedah Jepun-Amerika Syarikat kekal besar. Yen kembali menghampiri ¥159 hingga ¥159.30 bagi setiap dolar, manakala paras ¥160 dilihat sebagai ambang penting yang boleh mencetuskan tindakan lanjut.

Situasi ini meletakkan BOJ dalam keadaan serba salah. Campur tangan boleh mengurangkan keperluan segera untuk menaikkan kadar, tetapi jika kesannya cepat pudar, tekanan akan meningkat supaya bank pusat menangani punca asas kelemahan yen—iaitu jurang hasil dan kadar faedah.

3. Jangkaan pasaran berubah dengan pantas

Selepas mesyuarat Julai, kebarangkalian kenaikan kadar pada September dianggarkan hanya sekitar 24%. Menjelang 13 Ogos, angka itu meningkat kepada 76%, manakala ukuran pasaran lain meletakkannya sekitar 79% hingga hampir 80%.

Perubahan besar ini menunjukkan bahawa pasaran bukan sahaja menilai data inflasi, malah turut mengambil kira laporan mengenai pertimbangan dalaman BOJ, tekanan ke atas yen dan kemungkinan kadar faedah Amerika Syarikat kekal tidak berubah lebih lama.

Mizuho turut menjangkakan kenaikan dalam masa terdekat. Kenya Koshimizu, ketua bersama bahagian pasaran global bank itu, menyifatkan kemungkinan kenaikan pada September sebagai “agak tinggi” dan menjangka jarak antara tindakan dasar boleh dipendekkan. Dalam satu senario, dua lagi kenaikan 25 mata asas menjelang akhir tahun akan membawa kadar kepada 1.5%. Itu ialah ramalan peserta pasaran, bukan panduan rasmi BOJ.

4. Fed yang lebih berhati-hati boleh membantu yen

Di Amerika Syarikat, data aktiviti yang lebih lembut dan inflasi yang terkawal mengurangkan jangkaan terhadap kenaikan kadar segera oleh Rizab Persekutuan. Pada pertengahan Ogos, pedagang menganggarkan kebarangkalian kenaikan Fed sekitar 31% pada September dan 69% menjelang Disember.

Jika BOJ menaikkan kadar ketika Fed menangguhkan langkahnya, jangkaan perbezaan dasar akan menjadi kurang negatif untuk yen. Namun, jurang kadar faedah sebenar antara kedua-dua negara masih besar, jadi satu kenaikan BOJ mungkin tidak mencukupi untuk mengubah trend mata wang secara kekal.

5. Pertumbuhan lemah ialah hujah utama menentang kenaikan

Ekonomi Jepun berkembang hanya 0.3% suku ke suku pada suku kedua, bersamaan kadar tahunan 1.1%. Bacaan itu lebih rendah daripada jangkaan 2.0%, dengan perbelanjaan isi rumah dan perniagaan yang lebih lemah menjadi antara puncanya.

Biasanya, angka pertumbuhan seperti ini boleh mendorong bank pusat menangguhkan kenaikan kadar. Namun, Reuters melaporkan bahawa kelemahan KDNK itu sahaja dijangka tidak cukup untuk menumbangkan kes kenaikan kadar dalam masa terdekat.

BOJ mungkin menilai bahawa risiko inflasi dan yen yang lemah lebih mendesak daripada kelemahan pertumbuhan sementara. Tetapi jika penggunaan dan pelaburan terus merosot, ruang untuk kenaikan suku tahunan akan menjadi lebih sempit.

6. Ke mana kadar akhirnya boleh pergi?

Unjuran kadar jangka panjang berbeza kerana kadar neutral Jepun—iaitu kadar yang tidak merangsang atau mengekang ekonomi—masih tidak diketahui dengan tepat. Sesetengah anggaran meletakkan julatnya antara 1% hingga 2.5%. Jika pelaburan modal menghasilkan peningkatan produktiviti yang berkekalan, kadar neutral itu mungkin meningkat.

Kadar neutral yang lebih tinggi akan menyokong sasaran kadar dasar yang lebih tinggi pada akhirnya. Namun, setakat bukti yang ada, BOJ belum menetapkan sasaran terminal yang jelas seperti 1.5%, 1.75% atau melebihi 2%.

Bekas pegawai kanan pertukaran asing Mitsuhiro Furusawa menyokong kadar sekitar 1.5% hingga 1.75%, manakala bekas pegawai Kementerian Kewangan lain berpendapat kadar perlu melepasi 2% untuk mengecilkan jurang dengan Amerika Syarikat. Pandangan itu penting untuk memahami perdebatan pasaran, tetapi ia bukan pendirian rasmi BOJ.

Kesimpulan: kenaikan September munasabah, rentak suku tahunan masih bersyarat

Gabungan kebarangkalian pasaran yang tinggi, laporan sumber dalaman, inflasi yang berterusan dan kelemahan yen menjadikan kenaikan BOJ pada September sebagai kemungkinan yang bermakna. Faktor campur tangan mata wang dan sikap Fed yang lebih berhati-hati turut menambah tekanan ke atas bank pusat Jepun untuk bertindak.

Namun, langkah itu belum pasti. Pertumbuhan suku kedua yang lemah, sensitiviti fiskal terhadap hasil bon yang lebih tinggi dan kemungkinan campur tangan mata wang baharu boleh mempengaruhi keputusan. Rentak kenaikan setiap suku tahun juga hanya munasabah jika inflasi serta tekanan ke atas yen berterusan.

Ringkasnya, bukti semasa lebih memihak kepada kenaikan pada September dan pengetatan yang lebih pantas selepas itu. Tetapi kadar 1.5% pada hujung tahun—apatah lagi kadar melebihi 2%—masih merupakan senario, bukan kepastian.