Nicolai Tangen bimbang penilaian saham AI boleh bertukar daripada keuntungan rekod kepada kerugian besar

Keuntungan rekod tidak semestinya bermakna pasaran berada dalam keadaan selamat. Nicolai Tangen, ketua eksekutif Government Pension Fund Global milik Norway, menggesa pelabur supaya lebih berhati-hati selepas rali kukuh yang sebahagiannya didorong oleh penilaian sektor teknologi dan kecerdasan buatan (AI).

Amaran itu dibuat ketika dana tersebut melaporkan pulangan sebanyak 9.4% bagi enam bulan pertama 2026, bersamaan keuntungan kira-kira 1,753 bilion kroner Norway atau sekitar AS$184.6 bilion. Tangen tidak mengatakan kejatuhan AI pasti berlaku atau akan berlaku dalam masa terdekat. Sebaliknya, beliau menegaskan bahawa keuntungan yang begitu besar sepatutnya membuat pelabur lebih sedar tentang risiko jika penilaian saham, jangkaan keuntungan atau keadaan pasaran berubah.

Apakah yang dibimbangkan Tangen?

Tangen menyenaraikan penilaian saham AI, inflasi dan konflik geopolitik sebagai antara sebab untuk berwaspada selepas rali pasaran yang begitu kuat. Dalam komen yang dilaporkan Bloomberg, beliau berkata pelabur menjadi “sedikit lebih gementar” dan “lebih sedar tentang semua bahaya” selepas prestasi sedemikian.

Laporan terdahulu turut menyebut gelembung AI sebagai salah satu senario risiko utama bagi dana itu, selain kejutan geopolitik. Dalam senario tekanan tersebut, nilai dana berpotensi susut sebanyak 35%. Angka itu ialah gambaran senario ekstrem, bukannya ramalan bahawa kerugian berkenaan akan berlaku.

Kebimbangan asasnya mudah difahami: harga pasaran mungkin sudah mengandaikan pertumbuhan yang sangat tinggi untuk syarikat berkaitan AI. Jika keuntungan masa depan, permintaan cip atau pulangan daripada pelaburan infrastruktur tidak mencapai jangkaan, saham yang mahal boleh jatuh dengan pantas. Keadaan itu bukan sahaja akan menjejaskan pelabur individu, malah portfolio institusi besar yang memiliki syarikat-syarikat utama dalam ekosistem AI.

Mengapa pulangan rekod belum menjawab persoalan ini?

Prestasi dana pada separuh pertama tahun ini menunjukkan potensi keuntungan daripada rali AI. Pelaburannya mendapat manfaat daripada kenaikan syarikat teknologi global, dan dana itu sebelum ini menyatakan bahawa ia memperoleh pulangan besar daripada tujuh syarikat teknologi terbesar di Amerika Syarikat.

Namun, pendedahan yang sama turut membuka ruang kepada risiko sebaliknya. Jika saham teknologi utama jatuh, nilai keseluruhan dana juga boleh tertekan. Prestasi rekod hanya menggambarkan apa yang berlaku dalam tempoh laporan; ia tidak membuktikan bahawa penilaian semasa mampu bertahan.

Inilah perbezaan penting di sebalik amaran Tangen. AI boleh membawa perubahan besar kepada ekonomi, tetapi saham berkaitan AI masih boleh terlebih nilai buat sementara waktu. Pembetulan harga tidak semestinya bermakna teknologi itu tidak bernilai. Ia mungkin menunjukkan bahawa jangkaan pasaran bergerak lebih pantas daripada keuntungan dan aliran tunai yang diperlukan untuk menyokong harga tersebut.

Amaran ini bukan arahan untuk meninggalkan AI

Komen Tangen tidak sepatutnya ditafsirkan sebagai saranan untuk menjual semua pelaburan berkaitan AI. Dana itu terus mendapat manfaat apabila syarikat teknologi utama dan pengeluar semikonduktor mencatat kenaikan. Mandatnya juga adalah untuk melabur hasil petroleum Norway di seluruh pasaran global, bukannya membuat pertaruhan mudah sama ada semuanya naik atau semuanya jatuh pada satu tema tertentu.

Tumpuan beliau ialah tahap kerentanan pasaran. Apabila keyakinan tinggi, penumpuan pelaburan dan penilaian mahal saling menguatkan, perubahan jangkaan boleh menjejaskan banyak pegangan pada masa yang sama. Konflik geopolitik dan inflasi pula boleh menambah tekanan — sebab itu Tangen menyebut penilaian AI bersama risiko makroekonomi dan politik yang lebih luas.

Apakah pengajaran untuk pelabur?

Pengajaran paling berguna bukanlah ramalan tepat tentang bila kejatuhan akan berlaku. Sebaliknya, pelabur boleh memisahkan tiga persoalan utama:

• Adakah teknologi itu bernilai? AI berpotensi menghasilkan manfaat ekonomi yang berkekalan.
• Adakah harga semasa munasabah? Jawapannya bergantung pada keuntungan masa depan, persaingan, perbelanjaan dan pulangan atas pelaburan.
• Sejauh mana portfolio terdedah jika jangkaan berubah? Kepelbagaian boleh mengurangkan sesetengah risiko, tetapi tidak mampu menghapuskan kerugian ketika berlaku jualan besar-besaran saham teknologi.

Dana minyak Norway memberikan gambaran jelas tentang pertentangan ini: rali AI membantu menghasilkan keputusan luar biasa pada separuh pertama 2026, sementara ketua eksekutifnya pada masa yang sama memberi amaran bahawa risiko masa depan semakin sukar untuk diketepikan.

Mesej Tangen itu lebih bersifat berhati-hati daripada ramalan. Pulangan luar biasa boleh wujud serentak dengan risiko kerugian besar. Malah, prestasi kukuh yang baru dicatat mungkin menjadi sebab untuk menilai semula harga saham dan jangkaan keuntungan — bukan alasan untuk menganggap rali tersebut akan berterusan.