Isyarat Pasaran Menurun Bitcoin Semakin Lemah — Tetapi Pembalikan Belum Disahkan

Data terkini lebih menyokong tafsiran bahawa Bitcoin berada di peringkat akhir pasaran menurun, bukannya sudah mencatat dasar yang pasti. VanEck melaporkan lapan daripada 12 penunjuk kapitulasi sedang aktif, manakala volatiliti terealisasi dan aktiviti dagangan Bitcoin jatuh dengan ketara. Analisis Bitfinex pula meletakkan BTC berhampiran paras sokongan harga terealisasi yang penting, dengan satu paras pemulihan di atasnya dan zon penurunan lebih dalam di bawahnya.

Secara keseluruhan, isyarat ini menunjukkan Bitcoin mungkin sedang menghampiri fasa pengumpulan. Namun, kesimpulan yang lebih berhati-hati ialah tekanan jualan semakin kehabisan tenaga — bukan bahawa pergerakan kukuh seterusnya semestinya akan menuju lebih tinggi.

Isyarat kapitulasi VanEck membuka ruang satu hingga tiga bulan

Rangka kerja VanEck direka untuk mengenal pasti tempoh apabila tekanan jualan dan tekanan pasaran menghampiri tahap kapitulasi, iaitu keadaan apabila penjual mula menyerah selepas tempoh penurunan yang berpanjangan. Lapan daripada 12 penunjuknya kini sedang memberi isyarat, manakala kesemua 12 penunjuk dilaporkan pernah memasuki zon kapitulasi pada suatu ketika dalam tempoh tiga bulan lalu.

Analisis itu menunjukkan kemungkinan wujudnya jendela pembentukan dasar sekitar satu hingga tiga bulan. Angka ini wajar dianggap sebagai julat berdasarkan kebarangkalian sejarah, bukan ramalan masa yang tepat. VanEck turut mengakui bahawa rangka kerja berkenaan hanya mempunyai beberapa episod pasaran menurun Bitcoin yang lengkap untuk diuji, sekali gus mengehadkan keyakinan statistik terhadap ketepatan masanya.

Data pasaran yang lebih luas selari dengan corak peringkat akhir tersebut. Volatiliti terealisasi 30 hari turun kepada 27.2% secara tahunan, jauh di bawah purata jangka panjang Bitcoin sekitar 80%. Pada masa yang sama, jumlah dagangan spot 30 hari merosot 27% berbanding bulan sebelumnya, berada sekitar persentil ke-10 dalam julat sejarahnya. Bitfinex juga menggambarkan pasaran sebagai tidak cair, bergerak dalam julat sempit dan kekurangan pencetus yang kukuh.

Volatiliti rendah boleh menandakan tekanan jualan terpaksa semakin reda. Namun, ia juga boleh bermaksud pembeli masih belum kembali. Oleh itu, penyusutan aktiviti ini lebih tepat dilihat sebagai keseimbangan rapuh antara penawaran dan permintaan, bukannya perubahan arah aliran yang telah disahkan.

Peta harga Bitcoin: $63,200, $57,803, $52,699 dan $67,176

Paras harga terealisasi yang dikenal pasti Bitfinex memberikan kerangka paling jelas untuk menilai pergerakan seterusnya:

• $63,200: Harga terealisasi median dan kawasan sokongan segera. Bitcoin masih bertahan berhampiran paras ini, menjadikannya garis pertahanan penting dalam tempoh terdekat.
• $57,803: Anggaran paras terendah pada Jun dan zon uji semula yang berkemungkinan jika BTC kehilangan $63,200 dengan jelas.
• $52,699: Harga terealisasi keseluruhan, yang dikenal pasti Bitfinex sebagai rujukan dasar pasaran menurun yang lebih mendalam.
• $67,176: Harga terealisasi pemegang jangka pendek. Jika Bitcoin berjaya menembusi dan bertahan di atas paras ini, pembeli terkini akan kembali mencatat keuntungan secara agregat, sekali gus menjadikan lonjakan volatiliti ke arah atas lebih meyakinkan.

Selagi Bitcoin bertahan di atas $63,200, pasaran masih boleh dianggap berada dalam fasa pengukuhan yang konstruktif. Penurunan di bawahnya tidak semestinya membatalkan tesis bahawa pasaran menurun sudah di peringkat akhir, tetapi ia akan meningkatkan risiko penurunan baharu ke arah $57,803 dan mungkin ke zon penilaian yang lebih rendah.

Sebaliknya, penerimaan harga yang berterusan di atas $67,176 — disokong peningkatan jumlah dagangan spot — akan menjadi bukti lebih kukuh bahawa permintaan sedang kembali. Bitfinex menganggap paras ini penting kerana ia menandakan titik pemegang jangka pendek kembali mencatat keuntungan secara keseluruhan.

Mengapa volatiliti yang jatuh tidak semestinya positif

Pasaran Bitcoin kini menjadi luar biasa senyap. Jumlah dagangan di bursa spot telah menghampiri tahap yang kali terakhir dilihat pada awal 2019, manakala kelajuan pemindahan aset dalam rantaian berada pada paras terendah dalam tempoh tujuh tahun, menandakan aktiviti on-chain yang berkurangan. Kepentingan terbuka CME juga jatuh di bawah $6 bilion, sementara jumlah dagangan spot 30 hari dilaporkan hanya 62.4% daripada purata tahunannya.

Pemampatan seperti ini boleh mendahului pergerakan besar. Namun, ia tidak dapat menentukan sama ada pergerakan itu akan ke atas atau ke bawah. Gambaran Bitfinex tentang julat sempit dan aktiviti dagangan yang nipis menguatkan idea bahawa pembeli dan penjual masih belum mempunyai keyakinan mencukupi untuk memaksa penembusan yang jelas.

Perbezaan ini penting apabila pasaran semasa dibandingkan dengan tempoh jumlah dagangan dan volatiliti rendah sebelum kenaikan Bitcoin pada 2023. Persamaan dari segi struktur memang wujud: kedua-dua tempoh mencatat volatiliti yang mampat dan penyertaan yang lemah. Tetapi persamaan struktur pasaran bukan bukti bahawa hasil yang sama akan berulang.

Mengapa keadaan makro yang baik belum mengangkat kripto

Inflasi Amerika Syarikat yang lebih sederhana dan prestasi kukuh pasaran saham memberikan latar belakang yang menyokong. Namun, keadaan itu tidak menjamin modal akan mengalir ke Bitcoin. Pasaran kripto masih memerlukan kecairan tambahan, selera risiko yang pulih dan permintaan aktif terhadap pegangan spot.

Jumlah dagangan spot yang lemah, penebusan bersih ETF Bitcoin dan kecairan stablecoin yang terhad boleh mengimbangi isyarat makro yang menggalakkan. Dalam keadaan sedemikian, rekod baharu pasaran saham mungkin hanya menunjukkan pelabur bersedia mengambil risiko secara umum — bukan bahawa mereka sanggup memperuntukkan modal tambahan kepada Bitcoin.

Pengajaran praktikalnya ialah pelabur perlu memantau kecairan sebenar dalam pasaran kripto, bukan bergantung kepada sentimen makro semata-mata. Persediaan pasaran yang lebih sihat akan merangkumi peningkatan jumlah dagangan spot, pertumbuhan bekalan stablecoin yang berterusan dan kemunculan semula aliran masuk bersih ETF Bitcoin secara konsisten.

Isyarat pengesahan yang perlu diperhatikan

Proses pembentukan dasar yang lebih meyakinkan memerlukan beberapa petunjuk bertambah baik secara serentak:

1. Bitcoin bertahan di atas $63,200, bukannya berulang kali jatuh di bawah harga terealisasi median.
2. BTC merampas semula $67,176 dan kekal di atas harga terealisasi pemegang jangka pendek.
3. Jumlah dagangan spot meningkat apabila harga naik, menunjukkan pergerakan itu disokong penyertaan sebenar dan bukannya kedudukan dalam pasaran yang nipis.
4. Bekalan stablecoin mula berkembang secara berterusan, memberikan bukti bahawa kecairan berpotensi untuk membeli sedang kembali.
5. Aliran ETF Bitcoin berubah menjadi positif secara konsisten, menggantikan penebusan bersih dengan aliran masuk yang berpanjangan.
6. Pengagihan oleh pemegang semakin berkurangan, khususnya apabila pemegang jangka panjang dan pembeli terkini semakin kurang menghantar syiling ke bursa.

Tiada satu pun isyarat perlu sempurna. Pengesahan yang lebih kukuh akan muncul apabila harga, jumlah dagangan, kecairan dan tingkah laku pemegang bergerak sehala.

Mengapa bukti masih belum muktamad

Seller Exhaustion Constant Glassnode telah jatuh di bawah 0.02, menunjukkan tekanan jualan semakin lemah. Namun, dasar Bitcoin yang pernah terbentuk sebelum ini dilaporkan mencapai bacaan di bawah 0.01. Oleh itu, paras semasa lebih menunjukkan keletihan penjual yang hampir lengkap, bukan semestinya kapitulasi penuh.

Bukti lain juga masih bercampur. Baki pegangan pemegang jangka panjang terus menurun, manakala kira-kira 19,200 BTC baru-baru ini dipindahkan oleh pemegang jangka pendek ke bursa, mewujudkan potensi lebihan bekalan. Ketiadaan bacaan “biru gelap” yang muktamad dalam rangka kerja Bitcoin cycle-heatmap turut menjadi alasan untuk tidak mengisytiharkan bahawa paras terendah terakhir sudah dicapai.

Peringatan ini tidak membatalkan isyarat kapitulasi VanEck. Sebaliknya, ia menjelaskan mengapa isyarat tersebut patut ditafsirkan sebagai bukti bahawa pasaran menurun mungkin sudah matang, bukannya alat penentuan masa yang boleh dipercayai.

Kesimpulan

Bitcoin kini menunjukkan beberapa ciri yang sering dikaitkan dengan peringkat akhir pasaran menurun: penunjuk kapitulasi sedang aktif, volatiliti semakin mampat, aktiviti dagangan lemah dan keletihan penjual mula terbentuk. Rangka kerja VanEck menunjukkan kemungkinan dasar terbentuk dalam tempoh satu hingga tiga bulan, tetapi sampel sejarahnya masih terhad.

Buat masa ini, $63,200 ialah sokongan utama jangka terdekat, manakala $67,176 ialah paras yang boleh menjadikan pemulihan lebih meyakinkan. Kehilangan sokongan boleh mendedahkan Bitcoin kepada uji semula $57,803, dengan $52,699 menjadi rujukan dasar harga terealisasi yang lebih mendalam.

Kesimpulan paling munasabah ialah: pasaran menurun sudah di peringkat akhir, fasa pengumpulan mungkin bermula, tetapi dasar masih belum disahkan. Isyarat kukuh seterusnya berkemungkinan datang daripada kembalinya kecairan — melalui aktiviti spot yang lebih tinggi, pertumbuhan bekalan stablecoin dan aliran masuk bersih ETF yang berterusan — bukannya daripada volatiliti rendah semata-mata.