Krisis Hormuz Tolak Brent Hampir AS$89: Adakah Harga Minyak Boleh Cecah AS$120?

Mengapa harga Brent melonjak?

Kenaikan terbaru harga minyak sebahagian besarnya mencerminkan premium risiko geopolitik. Pedagang sedang mengambil kira kemungkinan gangguan sementara di sekitar Selat Hormuz berubah menjadi kejutan bekalan fizikal yang berpanjangan.

Harga Brent menghampiri AS$89 setong, manakala penanda aras Brent dan West Texas Intermediate (WTI) masing-masing meningkat lebih 5% dalam tempoh seminggu. Serangan terhadap kapal tangki, kebuntuan diplomasi Amerika Syarikat–Iran dan ancaman ketenteraan yang diperbaharui telah mengaburkan prospek bekalan minyak global.

Ini tidak semestinya bermaksud seluruh pengeluaran minyak Teluk telah hilang. Namun, pasaran biasanya bergerak berdasarkan risiko gangguan yang mungkin berlaku—bukan sekadar bekalan yang sudah terputus sepenuhnya.

Mengapa Selat Hormuz begitu penting?

Selat Hormuz ialah salah satu laluan sempit paling penting bagi perdagangan tenaga dunia. Dalam keadaan biasa, kira-kira satu perlima bekalan minyak global melalui laluan air ini. Perkhidmatan Penyelidikan Kongres Amerika Syarikat menggambarkan kejatuhan trafik merentasi selat itu sebagai “precipitous drop”, atau kemerosotan mendadak, yang telah mengganggu pasaran tenaga global.

Menurut Reuters, hanya enam kapal melalui selat tersebut, berbanding purata kira-kira 11 kapal dalam tempoh 10 hari sebelumnya. Data penjejakan lain merekodkan lima kapal komoditi melaluinya pada hari Sabtu, manakala tiada kapal direkodkan pada hari berikutnya.

Kesan gangguan ini bermula sebelum pengeluaran minyak benar-benar terhenti. Trafik kapal yang lebih rendah boleh menyebabkan:

• tempoh penghantaran menjadi lebih panjang;
• kos insurans risiko perang dan tambang pengangkutan meningkat;
• kapal terpaksa mengambil laluan alternatif yang lebih mahal; dan
• ketidakpastian bertambah tentang bila minyak mentah boleh sampai ke kilang penapis.

Amerika Syarikat turut memberi amaran bahawa sekatan lautnya terhadap Iran boleh diteruskan tanpa had masa tertentu. Serangan terhadap kapal komersial pula menambahkan tekanan kepada industri perkapalan.

Gangguan bekalan bukan hanya berlaku di Hormuz

Risiko tenaga kini melangkaui Teluk Parsi. Serangan berasingan yang dilaporkan di Teluk Oman dan di pintu masuk Laut Merah menjejaskan dua laluan utama perdagangan minyak dan perkapalan dunia. Amerika Syarikat dan Houthi yang bersekutu dengan Iran di Yemen turut melaporkan serangan berasingan terhadap kapal ketika rundingan semakin buntu.

Situasi ini mewujudkan kejutan logistik yang lebih meluas. Kargo yang masih boleh bergerak juga mungkin berdepan premium insurans lebih tinggi, laluan yang lebih berhati-hati dan kelewatan penghantaran.

Itulah sebabnya harga minyak meningkat lebih pantas berbanding bukti yang mengesahkan kehilangan keseluruhan pengeluaran minyak Teluk. Pasaran sedang membayar harga untuk kemungkinan gangguan yang jauh lebih besar.

Mengapa rundingan diplomatik gagal menenangkan pasaran?

Perjanjian sementara pada Jun sepatutnya memberi ruang untuk rundingan lanjut. Namun, Amerika Syarikat dan Iran masih belum mencapai persetujuan tentang cara menghidupkan semula perjanjian itu atau melaksanakan komitmen masing-masing.

Reuters melaporkan bahawa tiada rundingan diadakan untuk melanjutkan gencatan senjata selama 60 hari. Iran pula menuntut Washington kembali kepada kerangka Jun dan menetapkan jadual pelaksanaan kewajipannya.

Gencatan senjata itu akhirnya tamat pada 18 Ogos tanpa perjanjian susulan rasmi. Iran juga berkata rundingan mengenai pengaturan sementara bagi perkapalan melalui Selat Hormuz dijalankan dengan Oman—bukan secara langsung dengan Amerika Syarikat.

Usaha tersebut masih bersifat tidak langsung dan rapuh. Iran dan Oman sebelum ini menyatakan bahawa perbincangan mengenai laluan perkapalan alternatif atau baharu hampir selesai, tetapi pengaturan itu belum dilaksanakan ketika pertikaian lebih besar mengenai sekatan, tekanan ketenteraan, pampasan dan status masa depan selat tersebut berterusan.

Dakwaan mengenai saluran komunikasi sulit secara langsung antara Washington dan Kor Pengawal Revolusi Islam Iran (IRGC) juga perlu dilihat dengan berhati-hati. Laporan awam mengandungi dakwaan yang bercanggah, manakala IRGC menafikan bahawa rundingan sedemikian sedang berlaku. Bukti yang tersedia lebih menyokong gambaran bahawa diplomasi itu dimediasi dan dipertikaikan—bukan rundingan langsung yang telah disahkan.

Siapa yang untung dan siapa yang tertekan?

Harga minyak mentah yang lebih tinggi boleh meningkatkan aliran tunai syarikat yang mempunyai pengeluaran huluan besar. Surat berita pasaran The Kobeissi Letter menganggarkan ExxonMobil, Chevron, Shell, TotalEnergies dan BP menjana hampir AS$70 bilion dalam aliran tunai bebas gabungan pada suku kedua 2026.

Angka itu ialah anggaran pasaran, bukannya pengganti kepada penyata kewangan teraudit setiap syarikat. Namun, ia menunjukkan bagaimana lonjakan harga minyak boleh memanfaatkan pengeluar utama.

Kesan kepada pengguna, syarikat pengangkutan dan perniagaan yang banyak menggunakan tenaga adalah sebaliknya. Minyak mentah yang lebih mahal meningkatkan kos bahan api dan penghantaran. Jika gangguan perkapalan berlarutan, kos insurans serta penghantaran boleh meningkat lagi.

Dari sudut ekonomi makro, risiko utamanya ialah inflasi yang dipacu tenaga kembali meningkat. Keadaan itu boleh menyebabkan bank pusat lebih berhati-hati untuk menurunkan kadar faedah dan pada masa sama melemahkan permintaan pengguna. Unjuran permintaan minyak global yang lebih rendah bagi 2026 setakat ini membantu mengehadkan kenaikan harga.

Rizab kecemasan Amerika Syarikat semakin menipis

Penampan kecemasan Amerika Syarikat juga lebih kecil berbanding sebelum krisis. Rizab Petroleum Strategik (SPR) negara itu susut sebanyak 6.1 juta tong kepada 298.7 juta tong dalam minggu yang dilaporkan pada 10 Ogos—paras terendah sejak Januari 1983.

Ini tidak bermaksud Amerika Syarikat akan kehabisan minyak. Namun, ia bermakna pembuat dasar mempunyai stok yang lebih sedikit untuk mengimbangi gangguan bekalan berpanjangan. Dalam keadaan pasaran yang cemas, setiap gangguan tambahan boleh dinilai lebih tinggi kerana ruang penampan semakin sempit.

Mengapa konflik ini digelar “perang tanpa penghujung”?

Istilah “perang tanpa penghujung” menggambarkan struktur kebuntuan tersebut, bukannya ramalan tepat tentang tempohnya. Amerika Syarikat dan Iran masih jauh daripada persetujuan mengenai syarat penyelesaian kekal, sementara kedua-duanya masih mempunyai alat untuk mengekalkan tekanan—termasuk sekatan laut, serangan terhadap perkapalan, sekatan ekonomi, aktiviti proksi dan tindakan balas.

Gabungan ini boleh menghasilkan beberapa pengaturan sementara yang berulang, diikuti keruntuhan semula, bukannya penamat diplomatik yang jelas. Setiap pihak boleh mengenakan kos kepada pihak lawan tanpa segera memilih peningkatan konflik yang menentukan.

Bagi pedagang minyak, ini bermakna premium risiko boleh muncul semula setiap kali rundingan terhenti atau kapal diserang—walaupun konflik terbuka tidak berkembang secara mendadak.

Apa yang ditunjukkan oleh pasaran kewangan?

Tindak balas antara kelas aset tidak seragam seperti jualan besar-besaran global. Emas mencapai paras tertinggi sembilan minggu ketika harga minyak meningkat, niaga hadapan saham Eropah melemah, manakala saham Asia bercampur tetapi cenderung mengukuh.

Corak ini menunjukkan pelabur membezakan antara sektor yang mendapat manfaat daripada harga tenaga lebih tinggi dan sektor yang terdedah kepada inflasi serta permintaan yang lebih lemah.

Persoalan utama sekarang ialah sama ada krisis ini kekal sebagai gangguan perkapalan jangka pendek atau berkembang menjadi gangguan bekalan minyak mentah yang berpanjangan. Jika kos tenaga terus meningkat, tekanan inflasi boleh menjejaskan jangkaan kadar faedah dan perbelanjaan pengguna.

Bolehkah Brent mencecah AS$120?

Boleh, tetapi AS$120 lebih wajar dianggap sebagai senario risiko kenaikan dan bukannya kes asas yang hampir pasti. Penganalisis Goldman Sachs berkata harga Brent boleh melepasi AS$120 jika gangguan di Hormuz berterusan. Namun, kes asas mereka adalah jauh lebih rendah.

Harga Brent mungkin memerlukan beberapa keadaan berlaku serentak:

• penutupan Selat Hormuz yang berpanjangan atau hampir menyeluruh;
• kehilangan eksport minyak atau infrastruktur tenaga Teluk yang lebih besar;
• saluran paip alternatif dan laluan perkapalan lain tidak mampu menggantikan aliran biasa;
• inventori, kapasiti lebihan atau pelepasan stok terkoordinasi tidak mencukupi; dan
• permintaan tidak jatuh secukupnya untuk mengimbangi pasaran.

Buat masa ini, pasaran bertindak balas terhadap risiko rantaian peristiwa tersebut—bukan bukti bahawa semua syarat itu sudah berlaku.

Petunjuk paling penting untuk dipantau ialah jumlah kapal yang melalui Hormuz, serangan terhadap kapal tangki dan perkapalan Laut Merah, perkembangan rundingan gencatan senjata serta sama ada inventori minyak mentah mula memberikan pengimbang yang bermakna.

Jika kesemua isyarat itu merosot serentak, kebarangkalian lonjakan harga minyak yang lebih besar akan meningkat. Jika trafik kembali pulih dan rundingan menghasilkan pengaturan yang boleh dilaksanakan, premium risiko pula boleh menyusut dengan cepat.