Ujian Pendapatan Xiaomi: Mampukah Margin Telefon Dilindungi Sambil EV Terus Dibiayai?

Laporan pendapatan separuh pertama Xiaomi hadir pada persimpangan yang sukar: perniagaan telefon pintarnya berdepan kenaikan kos memori, ketika syarikat terus melabur dalam kenderaan elektrik (EV), model baharu dan jenama SkyNomad.

Persoalan utama bukan sekadar sama ada hasil meningkat. Pelabur mahu tahu sama ada Xiaomi mampu mengekalkan keuntungan perniagaan telefon—yang masih menjadi sumber tunai penting—sambil membiayai fasa pengembangan automotif yang belum mencapai keuntungan konsisten.

Perkara yang akan diperhatikan pelabur

Petunjuk paling penting termasuk margin kasar telefon pintar, kesan kenaikan harga memori terhadap harga dan konfigurasi produk, jumlah kerugian EV setiap suku tahun serta panduan pengurusan untuk separuh kedua tahun ini. Bloomberg menyifatkan keupayaan mengawal peningkatan kos bahan sebagai syarat penting untuk meneruskan kenaikan harga saham Xiaomi.

Oleh itu, laporan ini lebih daripada sekadar pengumuman hasil. Ia menjadi ujian sama ada strategi perkakasan dan automotif Xiaomi boleh menyerap tempoh kos input yang luar biasa tinggi tanpa mengurangkan tumpuan terhadap produk premium atau melambatkan pelaburan EV.

Telefon pintar: kos memori menekan margin keuntungan

Keputusan suku pertama memberikan gambaran asas. Hasil kumpulan Xiaomi berjumlah RMB99.1 bilion, susut 10.9% berbanding tahun sebelumnya, manakala keuntungan bersih terlaras jatuh 43.1% kepada RMB6.1 bilion. Hasil telefon pintar pula mencecah RMB44.3 bilion, dengan keputusan syarikat mengaitkan sebahagian tekanan keuntungan kepada kos cip memori yang lebih tinggi.

Beberapa laporan mendakwa kos DRAM dan NAND meningkat dengan ketara—mungkin sekitar empat kali ganda berbanding paras awal 2025—sehingga model Ultra yang dirancang menjadi sukar untuk dihasilkan secara menguntungkan. Namun, angka tersebut datang daripada laporan industri dan media, bukannya pengumuman Xiaomi yang disahkan, maka ia perlu dibaca dengan berhati-hati.

Isunya mudah difahami. Telefon premium biasanya menggabungkan kapasiti memori besar dengan kamera, paparan, pemproses dan komponen lain yang mahal. Jika kos memori meningkat lebih pantas daripada harga jualan yang sanggup dibayar pengguna, model dengan spesifikasi tertinggi boleh menjadi produk yang paling kurang menarik dari sudut kewangan.

Pembatalan Xiaomi 18 Ultra masih belum disahkan

Beberapa laporan menyatakan Xiaomi menggugurkan Xiaomi 18 Ultra dan akan meletakkan Xiaomi 18 Pro Max sebagai model paling tinggi dalam siri tersebut. Pada masa yang sama, kebocoran lain masih menggambarkan barisan empat telefon atau pelancaran Ultra pada tarikh kemudian. Ini menunjukkan pelan produk berkenaan masih belum jelas.

Tiada pengesahan syarikat dalam laporan yang tersedia bahawa 18 Ultra telah dibatalkan. Tafsiran paling selamat ialah berita itu masih berdasarkan kebocoran dan laporan rantaian bekalan, bukannya perubahan strategi yang diumumkan secara rasmi.

Jika pembatalan itu benar, langkah tersebut selari dengan usaha mengawal kos secara bersasar. Xiaomi mungkin cuba mengelak daripada menghasilkan telefon mercu tanda yang memerlukan memori sangat besar dan sukar dijual pada margin yang munasabah. Itu tidak semestinya bermakna Xiaomi berundur daripada pasaran telefon premium secara keseluruhan. Dengan mengekalkan Pro Max, syarikat masih boleh menawarkan produk kelas atasan sambil mengurangkan risiko daripada kategori Ultra yang lebih mahal.

Apakah tanda pengunduran lebih besar dalam telefon pintar?

Laporan pendapatan boleh membantu menjelaskan sama ada isu Ultra hanyalah keputusan untuk satu produk atau sebahagian daripada penstrukturan semula yang lebih luas. Pelabur wajar mencari:

• Panduan margin kasar telefon pintar yang lebih rendah;
• Perubahan pada spesifikasi atau pilihan storan telefon premium;
• Jangkaan penghantaran atau harga telefon pintar yang lebih lemah;
• Komen jelas tentang usaha memindahkan kenaikan kos memori kepada pelanggan; dan
• Bukti bahawa Xiaomi menangguhkan, mempermudah atau membatalkan produk mercu tanda lain.

Pelan telefon premium yang kekal stabil bersama margin yang kukuh akan menyokong tafsiran bahawa pembatalan Ultra hanyalah kemunduran sementara. Sebaliknya, beberapa pengurangan produk yang disertai panduan margin lebih lemah akan menunjukkan inflasi komponen mula menjejaskan strategi telefon pintar Xiaomi secara lebih menyeluruh.

EV: pertumbuhan hadir bersama kerugian besar

Pengembangan automotif Xiaomi ialah separuh lagi daripada cerita pendapatan ini. Syarikat menghantar 80,856 kenderaan pada suku pertama 2026, manakala segmen EV pintar dan inisiatif baharu lain mencatat kerugian operasi RMB3.1 bilion.

Kerugian itu tidak membuktikan strategi EV Xiaomi gagal. Perniagaan kenderaan baharu lazimnya menanggung kos tinggi untuk pembuatan, rangkaian jualan, penyelidikan, pemasaran dan pelancaran model. Namun, ia menjelaskan mengapa pelabur memerlukan lebih daripada angka penghantaran: mereka mahu melihat tanda bahawa ekonomi per unit bertambah baik apabila jumlah pengeluaran meningkat.

Jika kerugian suku tahunan tersebut dibahagikan secara mudah dengan jumlah penghantaran suku pertama, hasilnya kira-kira RMB38,000 kerugian operasi bagi setiap kenderaan. Ini hanya nisbah kasar, bukannya ukuran margin sumbangan sebenar. Segmen tersebut merangkumi kos yang melangkaui pengeluaran setiap kereta, manakala satu suku tahun boleh dipengaruhi oleh peralihan model, kadar penggunaan kilang dan perbelanjaan pelancaran.

Soalan yang lebih berguna ialah sama ada margin kasar EV bertambah baik, sama ada kos tetap dapat diagihkan kepada lebih banyak kenderaan dan sama ada model baharu boleh meningkatkan jualan tanpa menaikkan kerugian pada kadar yang sama.

SkyNomad membuka peluang—dan risiko pelaksanaan baharu

Xiaomi memperkenalkan SkyNomad sebagai siri kenderaan yang menyasarkan SUV untuk keluarga besar dan gaya hidup. Model pertamanya dilaporkan merupakan SUV jarak lanjutan, sekali gus membawa Xiaomi ke segmen lain dalam pasaran automotif China yang sangat kompetitif.

Pelancaran itu boleh meluaskan pasaran sasaran Xiaomi melangkaui pelanggan SU7 dan YU7 sedia ada. Namun, ia turut menambah tuntutan terhadap pelaksanaan: syarikat perlu mengurus pengeluaran, harga, pemasaran, inventori dan penerimaan pelanggan ketika perniagaan EV masih menanggung kerugian operasi yang besar.

Sebab itu, kepentingan SkyNomad kepada prospek pendapatan tidak hanya bergantung pada sambutan awal. Pelabur mahu tahu sama ada jenama itu boleh memperbaiki campuran produk dan penggunaan kilang—atau sekadar menambah satu lagi lapisan perbelanjaan sebelum mencapai skala yang bermakna.

Keputusan Ultra: penjimatan sementara atau permulaan pemotongan kos?

Bukti yang ada setakat ini menyokong kesimpulan berhati-hati. Pembatalan 18 Ultra yang dilaporkan mungkin merupakan tindak balas munasabah terhadap kos komponen, tetapi ia belum cukup untuk membuktikan pengurangan cita-cita Xiaomi dalam keseluruhan barisan telefon premium.

Khabar tentang kemungkinan kemunculan Xiaomi 19 Ultra turut tersebar, tetapi kewujudan dan masanya belum disahkan. Bukti jangka pendek akan datang daripada pengumuman produk sebenar Xiaomi serta ulasan syarikat mengenai perolehan memori, harga, margin dan permintaan premium—bukan jadual pelancaran berasaskan kebocoran.

Keputusan pendapatan yang paling penting

Laporan yang positif akan menunjukkan Xiaomi mampu mengimbangi kos komponen lebih tinggi melalui perolehan, pelarasan harga, campuran produk atau kecekapan operasi yang lebih baik. Ia juga perlu menunjukkan ekonomi EV bertambah baik serta memberikan panduan yang dipercayai tentang peningkatan penghantaran dan pengeluaran model baharu.

Laporan yang mengecewakan pula mungkin menunjukkan satu lagi kemerosotan keuntungan, kerugian EV yang berterusan tanpa laluan jelas menuju skala atau bukti bahawa inflasi memori memaksa lebih banyak kompromi dalam barisan telefon pintar Xiaomi.

Kesimpulan terdekatnya bukan sekadar sama ada satu model Ultra akan terus hidup. Persoalan sebenar ialah sama ada Xiaomi boleh melindungi perniagaan telefon yang menjana tunai sambil membina operasi automotif yang masih belum mencapai keuntungan konsisten.