Dana lindung nilai China alih taruhan AI kepada memori dan perkakasan cip

Pendedahan SEC 13F terkini bagi suku kedua 2026 menunjukkan berlaku penggiliran dalam tema pelaburan AI — bukannya pengunduran daripada AI. Beberapa pengurus dana yang berpangkalan di China mengurangkan pendedahan kepada Nvidia dan syarikat platform utama, sebelum mengalihkannya kepada pembekal memori, peralatan semikonduktor, storan, rangkaian dan sambungan optik. Persamaan antara langkah ini ialah tumpuan kepada bahagian rantaian infrastruktur AI yang permintaannya lebih berkait dengan pembinaan kapasiti pengkomputeran fizikal.

Daripada peneraju AI kepada titik sesak perkakasan

Nvidia dan syarikat pengkomputeran awan berskala besar Amerika Syarikat — atau hyperscalers — merupakan penerima manfaat AI yang paling jelas. Namun, pemfailan terbaharu menunjukkan sesetengah pengurus dana kini melihat lebih jauh ke dalam rantaian bekalan: kepada memori dan storan, peralatan pembuatan cip, rangkaian berkelajuan tinggi serta komponen optik.

Perbezaan ini penting. Ia tidak membuktikan saham perkakasan akan mengatasi syarikat teknologi bermodal mega, dan tidak bermakna pengurus dana tersebut hilang keyakinan terhadap AI. Sebaliknya, ia menggambarkan pendekatan portfolio yang lebih selektif — memiliki beberapa pembekal infrastruktur, bukannya terlalu bergantung pada platform AI yang paling dikenali.

Perseverance mengurangkan pegangan Nvidia secara mendadak

Perseverance Asset Management International, yang diurus Qiu Guolu, mengurangkan pegangan Nvidia sebanyak kira-kira 210,000 saham, iaitu sekitar 72% daripada pegangan sebelumnya. Nilai jualan itu dilaporkan kira-kira AS$43.2 juta, meninggalkan sekitar 80,000 saham bernilai kira-kira AS$16 juta. Pada masa yang sama, pengurus dana itu menambah 25,442 saham Micron.

Gabungan kedua-dua tindakan ini lebih bermakna berbanding penjualan Nvidia semata-mata. Ia menunjukkan peralihan daripada penerima manfaat cip AI yang paling menonjol kepada segmen memori — komponen yang semakin penting dalam sistem AI berskala besar. Pemfailan itu mencerminkan pegangan pada penghujung Jun 2026, bukannya gambaran langsung mengenai portfolio semasa.

Greenwoods keluar daripada nama platform, tambah pembekal huluan

Greenwoods Asset Management melakukan perubahan yang lebih ketara dalam pegangan saham Amerika Syarikat yang dilaporkannya. Dana itu keluar daripada Nvidia dan Meta, selain turut melaporkan penjualan pegangan dalam Amazon dan Alibaba. Pada masa yang sama, Greenwoods membuka posisi dalam ASML, Applied Materials dan Applied Optoelectronics.

Pegangan baharu itu merangkumi peralatan pengeluaran cip dan rangkaian optik. Hasilnya, portfolio Greenwoods kurang tertumpu pada syarikat yang menjana pendapatan melalui aplikasi AI atau perkhidmatan awan, dan lebih menumpukan kepada pembekal yang membolehkan kapasiti semikonduktor serta pusat data terus berkembang.

Bagaimanapun, nilai keseluruhan portfolio saham Amerika Syarikat Greenwoods yang dilaporkan turut merosot dengan ketara sepanjang suku tersebut. Oleh itu, perubahan ini tidak wajar ditafsirkan sebagai pertukaran satu untuk satu daripada gergasi teknologi kepada saham perkakasan. Pemfailan itu menunjukkan kedua-dua pengurangan saiz portfolio yang didedahkan dan pengagihan semula dalam baki pegangan.

Oriental Harbor meluaskan pendedahan kepada perkakasan AI

Oriental Harbor Investment mengambil pendekatan yang kurang mutlak. Dana itu mengurangkan kira-kira 202,000 saham Nvidia dan mengecilkan pegangan Alphabet, tetapi Nvidia dan Alphabet masih menjadi pegangan penting pada penghujung suku tersebut. Menurut laporan mengenai pemfailan suku kedua, dana itu turut membuka posisi dalam Intel, SanDisk, AMD, Marvell Technology, Arm, Broadcom dan Lumentum.

Pegangan SanDisk dilaporkan bernilai kira-kira AS$176 juta, manakala Intel terus menjadi antara pegangan terbesar portfolio. Oriental Harbor juga menambah pegangan dalam Micron. Corak ini lebih tepat digambarkan sebagai pengimbangan semula dan peluasan pendedahan AI, bukannya penolakan menyeluruh terhadap Nvidia atau syarikat hyperscaler.

Apakah isyarat di sebalik pengagihan semula ini?

1. Mencari nilai relatif di bawah lapisan syarikat bermodal mega

Pemfailan tersebut mencadangkan pengurus dana berkenaan mungkin melihat nisbah risiko-pulangan yang lebih menarik dalam bahagian rantaian bekalan AI yang kurang sesak. Memori, storan, sambungan, komponen optik dan peralatan semikonduktor menawarkan cara untuk mendapat pendedahan kepada pelaburan pusat data tanpa hanya memiliki platform AI terbesar.

Namun, ini ialah tafsiran terhadap pembinaan portfolio, bukan jaminan prestasi pasaran. Pendedahan 13F hanya menunjukkan apa yang dimiliki pada penghujung suku tahun; ia tidak membuktikan sektor mana yang dijangka mengatasi sektor lain selepas itu.

2. Pulangan perbelanjaan modal AI semakin diteliti

Pengurangan pegangan dalam syarikat hyperscaler juga boleh selari dengan kebimbangan yang lebih besar terhadap pulangan daripada perbelanjaan infrastruktur AI yang amat besar. Syarikat awan dan platform perlu mengeluarkan modal yang banyak sebelum masa serta ketahanan pendapatan AI benar-benar jelas.

Pembekal perkakasan menawarkan bentuk pendedahan yang berbeza. Mereka boleh mendapat manfaat apabila pelanggan membuat tempahan komponen dan peralatan untuk menambah kapasiti, walaupun pelabur masih tidak pasti seberapa cepat pengguna akhir akan menjana pendapatan daripada perkhidmatan AI.

Bagaimanapun, pemfailan itu sahaja tidak dapat membuktikan bahawa faktor tersebut menjadi motivasi bagi setiap urus niaga. Ia mendedahkan kedudukan portfolio, bukannya tesis pelaburan dalaman atau perbincangan di sebalik setiap keputusan.

3. Kitaran AI semakin matang dan selektif

Kesimpulan yang paling jelas ialah naratif pelaburan AI mungkin semakin terperinci. Daripada menganggap AI sebagai satu tema tunggal yang didominasi Nvidia dan syarikat hyperscaler, pengurus dana kini memecahkan rantaian tersebut kepada pengkomputeran, memori, storan, rangkaian, sambungan optik dan peralatan pembuatan.

Pendekatan itu mencerminkan tesis yang berfokus pada titik sesak: apabila kelompok pengkomputeran AI berkembang, peluang seterusnya mungkin berada pada komponen yang diperlukan untuk membina dan menghubungkannya. Namun, pemfailan suku kedua tidak menunjukkan bahawa tesis ini akan mengatasi peneraju bermodal mega secara kekal. Ia hanya menunjukkan perubahan dalam pegangan panjang yang didedahkan bagi suku yang berakhir pada 30 Jun 2026.

Sejauh mana data 13F patut diberi perhatian?

Pemfailan 13F berguna untuk mengenal pasti pegangan saham Amerika Syarikat yang besar serta perubahan dari satu suku ke suku berikutnya. Namun, ia ialah pendedahan yang diterbitkan dengan kelewatan. Data ini tidak memberikan gambaran lengkap tentang strategi pengurus dana kerana posisi jual, derivatif, pegangan bukan Amerika Syarikat dan urus niaga selepas tarikh pelaporan tidak direkodkan dengan cara yang sama.

Justeru, tafsiran paling kukuh terhadap pemfailan ini bukanlah “dana lindung nilai China sedang menjual AI”. Sebaliknya, beberapa pengurus berpengaruh sedang mendapatkan pendedahan kepada AI melalui cara yang berbeza — beralih daripada pertaruhan tertumpu pada platform paling terkenal kepada rangkaian pembekal yang lebih luas, termasuk memori, kapasiti pembuatan, perkakasan pengkomputeran, rangkaian dan infrastruktur optik.

Soalan seterusnya bukan lagi semata-mata sama ada pelaburan AI akan berterusan, tetapi lapisan mana dalam rantaian bekalan yang akan meraih manfaat ekonomi daripada pengembangan seterusnya.