Ekonomi China Mula Separuh Kedua 2026 Dengan Permintaan Domestik Yang Rapuh

Kelembapan sebenarnya bermula sebelum Julai

Data Julai menyusuli prestasi suku kedua yang mengecewakan. Ekonomi China berkembang 4.3% tahun ke tahun pada April hingga Jun, turun daripada 5.0% pada suku pertama dan di bawah ramalan pasaran 4.5%. Angka itu juga lebih rendah daripada paras terendah sasaran pertumbuhan tahunan kerajaan, iaitu antara 4.5% hingga 5.0%.

Konteks ini penting. Julai bukanlah bulan lemah yang muncul selepas pemulihan semakin rancak. Sebaliknya, ia merupakan petanda awal bahawa kelembapan pada separuh kedua mungkin sedang berterusan.

Permintaan domestik kekal sebagai masalah utama

Data tersebut menunjukkan isi rumah dan syarikat China masih keberatan untuk berbelanja atau membuat pinjaman. Kesan program tukar beli barangan pengguna yang disokong kerajaan dilihat semakin pudar, manakala cuaca ekstrem turut menjejaskan sebahagian aktiviti ekonomi pada Julai. Faktor ini mungkin menerangkan sebahagian kelemahan bulanan, tetapi tidak sepenuhnya menjelaskan keengganan lebih meluas untuk menambah hutang atau memulakan pelaburan baharu.

Pinjaman yuan baharu China menguncup sebanyak 340 bilion yuan pada Julai — kemerosotan terbesar yang pernah direkodkan — manakala pertumbuhan jumlah pinjaman sedia ada jatuh ke paras terendah. Pinjaman isi rumah dan perniagaan kedua-duanya merosot.

Perkembangan ini penting kerana ia menunjukkan masalah permintaan. Menjadikan kredit lebih murah atau lebih mudah diperoleh tidak banyak membantu jika peminjam sendiri tidak mahu menambah hutang.

Kelemahan pasaran hartanah menambahkan lagi sikap berhati-hati itu. Kemerosotan aktiviti hartanah boleh menjejaskan kekayaan isi rumah, kewangan kerajaan tempatan dan pelaburan swasta. Akhirnya, keyakinan yang lemah mendorong perbelanjaan dan pinjaman yang lebih rendah — satu kitaran yang sukar diputuskan.

Tinjauan kilang menguatkan amaran

Indeks Pengurus Pembelian (PMI) pembuatan rasmi China jatuh kepada 49.2 pada Julai daripada 50.3 pada Jun. Bacaan di bawah 50 menunjukkan aktiviti menguncup berbanding bulan sebelumnya. PMI bukan pembuatan turut susut kepada 49, menandakan kelemahan merebak daripada sektor kilang kepada perkhidmatan dan aktiviti berkaitan pembinaan.

Keputusan sektor pembuatan amat penting kerana permintaan luar yang kukuh tidak diterjemahkan kepada keadaan yang lebih baik untuk semua syarikat domestik. Pesanan baharu melemah, sementara gangguan cuaca dan kos pengeluaran yang tinggi menambahkan tekanan.

Eksport menjadi penampan — tetapi turut membawa risiko

Eksport ialah titik cerah utama. Nilai eksport China dalam dolar AS meningkat 23.9% pada Julai berbanding setahun sebelumnya, mengatasi jangkaan. Permintaan terhadap produk berteknologi tinggi, termasuk barangan berkaitan ledakan infrastruktur AI global, membantu mengekalkan kekuatan sektor eksport. Import pula meningkat 27.5%, meskipun kadarnya lebih perlahan berbanding Jun.

Pertumbuhan eksport memberikan sokongan jangka pendek yang penting kepada Beijing. Ia boleh mengekalkan pengeluaran kilang dan pekerjaan ketika pembeli domestik masih berhati-hati. Namun, eksport bukan pengganti lengkap kepada pemulihan yang dipacu oleh pengguna.

Lebihan dagangan China bagi Januari hingga Julai mencecah sekitar AS$687.4 bilion. Jika trend itu berterusan, jumlah tahunan berpotensi melebihi AS$1 trilion. Lebihan yang lebih besar boleh menyokong pertumbuhan China dalam jangka pendek, tetapi pada masa sama meningkatkan rungutan tentang lebihan kapasiti pengeluaran dan menggalakkan tarif atau halangan perdagangan baharu di pasaran luar.

Permintaan yang dipacu pelaburan AI juga bergantung pada keadaan ekonomi global dan keputusan dasar di luar kawalan Beijing. Oleh itu, kekuatan eksport masih merupakan penampan yang tidak menentu.

Mengapa cabaran dasar semakin rumit

Beijing berdepan dua masalah serentak. Yang pertama bersifat kitaran: cuaca ekstrem dan kesan subsidi pengguna yang semakin pudar mungkin mengurangkan aktiviti buat sementara waktu. Yang kedua lebih berpanjangan: isi rumah berhati-hati, peminjam swasta mengurangkan hutang, sektor hartanah masih lemah dan keadaan pasaran pekerjaan mengehadkan perbelanjaan.

Gabungan ini menjadikan langkah pelonggaran kredit semata-mata kurang berkesan. Bank Rakyat China telah berjanji untuk memperkenalkan sokongan tambahan, tetapi rekod penguncupan pinjaman menunjukkan masalahnya bukan sekadar kekurangan kecairan bank. Pembuat dasar juga perlu meyakinkan isi rumah dan syarikat bahawa pendapatan, nilai hartanah serta permintaan masa depan akan menjadi lebih stabil.

Atas sebab itu, ahli ekonomi menggesa tindakan fiskal yang lebih kuat, termasuk sokongan terus kepada isi rumah, perlindungan sosial yang diperluas, usaha menstabilkan sektor hartanah dan pinjaman kerajaan pusat yang lebih besar. Matlamatnya adalah untuk meningkatkan perbelanjaan dan keyakinan secara langsung, bukan bergantung terutamanya pada kredit yang lebih murah atau eksport.

Kelemahan pekerjaan — khususnya bagi golongan muda — turut membataskan kemampuan dan kesediaan pengguna untuk berbelanja. Pada masa yang sama, kemerosotan hartanah boleh menekan kekayaan isi rumah, kewangan kerajaan tempatan dan pelaburan swasta.

Pelepasan data selepas pasaran saham ditutup

Data aktiviti Julai itu dikeluarkan selepas pasaran saham domestik China ditutup. Sesetengah ulasan pasaran mentafsirkan waktu pelepasan itu sebagai usaha untuk mengehadkan reaksi segera terhadap laporan yang lemah. Namun, tafsiran tersebut dengan sendirinya bukan bukti bahawa angka berkenaan telah dimanipulasi. Ia cuma menunjukkan betapa sensitifnya data itu kepada pembuat dasar dan pelabur.

Waktu pelepasan tidak mengubah mesej ekonomi. China memasuki separuh kedua 2026 dengan permintaan domestik yang lemah, pelaburan yang menguncup dan PMI pembuatan di bawah paras pengembangan. Eksport yang kukuh memberikan Beijing sedikit ruang bernafas, tetapi pada masa sama meningkatkan pendedahan negara itu kepada ketegangan perdagangan luar.

Kesimpulan

Data Julai memperlihatkan ekonomi China yang masih disokong oleh eksport, sedangkan asas domestiknya kekal rapuh. Pertumbuhan jualan runcit sebanyak 0.6%, pengeluaran industri 4.5%, kemerosotan pelaburan sebanyak 6.7% dan kadar pengangguran bandar 5.2% semuanya menunjukkan separuh kedua yang mencabar.

Ujian utama Beijing ialah sama ada sokongan dasar dapat diterjemahkan kepada perbelanjaan isi rumah yang sebenar, pinjaman perniagaan dan kestabilan sektor hartanah. Tanpa saluran itu berfungsi, kekuatan eksport mungkin dapat menampan pertumbuhan — tetapi sukar menggantikan permintaan domestik yang sihat secara berkekalan.