Era “Long Bitcoin, Short the Bankers” Berakhir Apabila TradFi Membuka Akses Kripto

Petunjuk paling jelas bahawa hubungan kripto dengan kewangan tradisional sedang berubah bukanlah kenaikan harga Bitcoin. Sebaliknya, lihat apa yang dilakukan institusi kewangan ketika harga masih lemah.

Pada musim panas ini, dua institusi yang masing-masing mengurus lebih AS$1 trilion meluluskan produk kripto ketika pasaran masih berada dalam fasa menurun. Ketua Pegawai Eksekutif Bitwise, Hunter Horsley, melihat keputusan itu sebagai bukti bahawa firma besar terus memperluas akses pelanggan kepada aset digital walaupun keadaan pasaran jangka pendek kurang menarik.

Ini tidak membuktikan bahawa pasaran menurun sudah berakhir. Namun, ia menunjukkan kripto mungkin telah memasuki fasa baharu: daripada aset luar sistem yang mencabar bank kepada kelas aset yang semakin disampaikan melalui saluran kewangan yang dikawal selia.

Mengapa kelulusan itu penting

Institusi kewangan lazimnya berhati-hati untuk memperkenalkan produk baharu ketika pasaran berdepan kemerosotan berpanjangan. Kesediaan untuk tetap menyediakan akses kripto menunjukkan bahawa keputusan tersebut dinilai berdasarkan jangka masa yang lebih panjang, bukan semata-mata prestasi harga Bitcoin kebelakangan ini.

Horsley menggambarkan perubahan itu dengan ungkapan yang cukup tajam: strategi lama “long bitcoin, short the bankers”—membeli Bitcoin sambil bertaruh menentang golongan bank—semakin tidak relevan kerana firma kewangan besar tidak lagi sekadar menghalang kripto. “Semua orang sudah memakai jersi kripto,” katanya. Maksudnya bukan setiap bank telah menjadi syarikat kripto sepenuhnya, tetapi semakin banyak institusi kini membantu menyediakan pengedaran dan infrastruktur industri tersebut.

Perbezaan ini penting. Bank yang menawarkan penjagaan aset, ETF atau akses dagangan patuh peraturan tidak semestinya menyokong setiap token, dan ia juga tidak menghapuskan risiko aset digital. Sebaliknya, langkah itu menunjukkan kripto semakin dilihat sebagai kategori produk yang boleh dinilai, dikawal dan ditawarkan kepada pelanggan melalui sistem kewangan sedia ada.

Daripada menentang kepada membina infrastruktur

Perubahan institusi ini lebih luas daripada sekadar membenarkan pelanggan membeli Bitcoin. Antara perkhidmatan yang semakin bergerak ke arus perdana ialah:

• Penjagaan aset digital: Menyimpan aset melalui aturan bertaraf institusi, tanpa memerlukan setiap pelanggan mengurus kunci peribadi dan simpanan sendiri.
• Tokenisasi: Mewakili aset kewangan atau aset dunia sebenar dalam sistem berasaskan blok rantai.
• Dagangan terkawal: Menyediakan akses dalam rangka kerja pematuhan, kesesuaian pelaburan dan pelaporan.
• Pengedaran ETF: Membolehkan penasihat kewangan dan platform pengurusan kekayaan menggunakan kenderaan pelaburan yang sudah biasa bagi pelanggan.

Laporan mengenai perubahan ini mengaitkannya dengan dua kuasa utama: peningkatan permintaan pelanggan dan kejelasan peraturan yang lebih baik. Apabila penjagaan aset serta infrastruktur pasaran semakin matang, bank mempunyai lebih banyak cara untuk menyertai industri tanpa perlu membangunkan sendiri setiap komponen teknologi kripto.

Justeru, perubahan ini bukanlah kisah kewangan tradisional yang tiba-tiba “bertaubat” dan menerima semua perkara berkaitan kripto. Ia lebih tepat difahami sebagai proses menormalkan perkhidmatan aset digital dalam institusi kewangan sedia ada.

Penerimaan berlaku secara berperingkat

Keputusan terbaharu itu menyusuli langkah firma seperti Swissquote, DBS dan BBVA, yang memperkenalkan perkhidmatan berkaitan kripto sebelum institusi global terbesar mula meningkatkan penglibatan mereka. BNY Mellon membangunkan keupayaan penjagaan aset digital, manakala Morgan Stanley memberikan pelanggan yang layak akses kepada ETF Bitcoin spot. Charles Schwab dan Standard Chartered turut bergerak ke arah aktiviti aset digital yang lebih meluas.

Anak syarikat BBVA di Switzerland memberikan contoh bagaimana proses ini berkembang. Pada 2021, ia memperkenalkan dagangan dan penjagaan Bitcoin, sebelum memperluas perkhidmatan itu kepada aset digital tambahan serta bekerjasama dengan penyedia infrastruktur khusus.

Coraknya bersifat beransur-ansur: institusi kewangan bermula dengan penjagaan atau dagangan, menambah pengedaran, kemudian meneroka produk bertoken atau kerjasama strategik. Setiap langkah memudahkan langkah seterusnya kerana institusi memperoleh pengalaman operasi, pengetahuan kawal selia dan gambaran yang lebih jelas tentang permintaan pelanggan.

Mengapa platform pengurusan kekayaan mungkin lebih penting daripada tajuk berita

Bagi kebanyakan pelabur, penerimaan institusi hanya benar-benar bermakna apabila ia sampai kepada hubungan mereka dengan penasihat kewangan. Matt Hougan, ketua pegawai pelaburan Bitwise, berkata penasihat kewangan dan pejabat keluarga mungkin menjadi antara pelabur profesional pertama yang membuat peruntukan dalam skala besar. Perubahan itu sudah kelihatan melalui penglibatan firma pengurusan kekayaan yang semakin meningkat dengan ETF Bitcoin.

Saluran ini mengubah cara penerimaan berlaku. Pelanggan tidak semestinya perlu membuka akaun kripto, mengurus kunci peribadi atau menyimpan token sendiri. Sebaliknya, penasihat berpotensi memasukkan peruntukan kecil ke dalam portfolio sedia ada menggunakan produk dagangan bursa yang dikawal selia.

Hougan pernah merujuk kepada kemungkinan peruntukan sekitar 2% hingga 4%. Angka itu ialah ramalan atau contoh senario portfolio, bukannya aliran modal yang dijamin. Kepentingannya terletak pada model pengedaran: peruntukan kecil sekalipun menjadi lebih mudah dilaksanakan apabila platform meluluskan produk yang biasa digunakan oleh penasihat.

Adakah turun naik Bitcoin yang lebih sederhana menandakan paras terendah?

Akses institusi turut mengubah cara kelemahan pasaran ditafsirkan. Hougan menyatakan bahawa tindak balas Bitcoin yang agak terkawal terhadap tajuk berita negatif, bersama penglibatan institusi yang berterusan, adalah antara ciri yang selari dengan kemungkinan pasaran menghampiri paras terendah. Menurut tafsirannya, pemegang jangka panjang dan pembeli berstruktur mungkin sedang menyerap kejutan yang sebelum ini mencetuskan jualan lebih tajam.

Namun, itu hanyalah tafsiran pasaran, bukan pengesahan. Bitcoin masih boleh kekal tidak menentu, manakala penyertaan institusi tidak menghapuskan risiko kecairan, kawal selia atau penilaian. Kesimpulan yang lebih kukuh adalah lebih sederhana: harga yang lemah tidak semestinya membalikkan keputusan institusi besar untuk membina infrastruktur dan saluran pengedaran aset digital.

Mengapa bank bekerjasama dengan pakar kripto

Kewangan tradisional tidak memerlukan setiap bank menjadi bursa kripto lengkap yang membangunkan semua teknologi sendiri. Model yang lebih mungkin ialah pembahagian tugas.

Bank menyumbangkan hubungan pelanggan, sistem pematuhan, kunci kira-kira dan rangkaian pengedaran. Penyedia khusus pula membawa teknologi penjagaan, keupayaan penyelesaian transaksi serta kepakaran operasi yang berteraskan kripto. Nathan McCauley menggambarkan Anchorage Digital sebagai platform kripto institusi yang menempatkan satu-satunya bank kripto dikawal selia kerajaan persekutuan di Amerika Syarikat di bawah piagam Pejabat Pengawal Mata Wang, atau OCC. Dalam keterangannya kepada Kongres, platform itu menyatakan bahawa ia menyediakan perkhidmatan penjagaan, staking dan penyelesaian transaksi terkawal untuk pelanggan institusi.

Model kerjasama ini menjelaskan bagaimana penerimaan boleh berkembang tanpa setiap institusi kewangan tradisional perlu membina infrastruktur blok rantainya sendiri. Bank boleh memasuki pasaran melalui rangkaian produk yang terkawal, sambil bergantung pada penyedia khusus untuk fungsi teknikal yang lebih kompleks.

Apakah maksud sebenar titik perubahan ini?

Berakhirnya era “long bitcoin, short the bankers” tidak bermakna kewangan tradisional telah menerima semua bahagian ekosistem kripto, atau kewangan teragih—DeFi—akan begitu sahaja diserap oleh bank. Maksudnya, hubungan antara kedua-dua dunia ini semakin praktikal dari sudut komersial.

Institusi tradisional membawa peraturan, modal, pengedaran serta antara muka pelanggan yang dipercayai. Syarikat berteraskan kripto pula membawa teknologi khusus dan pengetahuan operasi. Gabungan ini mewujudkan pasaran yang membolehkan aset digital disimpan, didagangkan dan diwakili melalui produk kewangan yang semakin dikenali.

Jadi, isyarat paling penting daripada kelulusan pada musim panas ini bukan ramalan tentang pergerakan harga Bitcoin yang seterusnya. Isyaratnya ialah pasaran menurun tidak lagi cukup untuk membuat institusi bernilai trilion dolar berundur. Kripto kini semakin dinilai sebagai peluang berkaitan infrastruktur dan produk—sesuatu yang boleh dibungkus, ditadbir dan diedarkan oleh kewangan tradisional bersama perkhidmatan sedia ada.