Unitree Robotics Diniagakan pada Nilai 4 Kali Gandaan IPO Shanghai oleh Pedagang Kripto

Apakah Kontrak Perpetual Pre-IPO?

Kontrak perpetua pre-IPO adalah derivatif sintetik yang menjejaki harga saham syarikat sebelum ia mula didagangkan di bursa saham awam. Kontrak ini tidak mempunyai tarikh luput — oleh itu 'perpetual' — dan membolehkan pedagang mengambil posisi beli (long) atau jual (short) dengan leveraj. Hyperliquid melancarkan kontrak UNITREE pada 4 Ogos 2026 pada harga permulaan ~$73.33 sesaham, membayangkan nilai pasaran sekitar $297 bilion. Harga kemudiannya mendap di sekitar $74 dan meningkat ke julat $92–$94 pada pertengahan Ogos.

Bybit turut serta sekitar 15 Ogos, melancarkan kontrak perpetua pre-IPO Unitree sendiri, mengembangkan pasaran pra-IPO berasaskan kripto ke bursa utama kedua.

Jurang Nilai 4 Kali Gandaan: Apa Maksudnya

Perbezaan antara harga perpetua kripto ($93) dan harga IPO rasmi ($22.37) amat ketara. Beberapa faktor menjelaskannya:

• Permintaan global daripada pelabur yang terhalang: Saham A China sukar diakses oleh kebanyakan pedagang antarabangsa. IPO sudah 8,000+ kali terlebih langganan oleh pelabur runcit Shanghai , dan premium perpetua ini menunjukkan permintaan yang lebih besar lagi di peringkat global.
• Penemuan harga tulen vs. pembinaan buku: Harga IPO rasmi ditetapkan melalui pembinaan buku institusi pada 150.80 yuan, 45% di atas konsensus awal 104 yuan . Harga Hyperliquid, sebaliknya, mencerminkan pasaran 24/7 tanpa had peruntukan, di mana pedagang dengan leveraj menetapkan harga penjelasan.
• Rejim harga berbeza: Pasaran kripto menilai Unitree lebih hampir kepada anggaran tertinggi penaja jamin. CCB International menganggarkan nilai ~$15 bilion (109 bilion yuan), tetapi nilai tersirat Hyperliquid sebanyak $38 bilion adalah jauh di atas itu. CITIC Securities, penaja jamin utama, hanya menganggarkan $7.3–$8.1 bilion.

Persoalan utama: adakah saham akan melonjak naik untuk bertemu harga perpetua pada hari debutnya, atau adakah premium perpetua akan runtuh ke arah harga IPO? Jawapannya akan membentuk cara pengawal selia dan penerbit melihat pasaran pra-sintetik ini.

Pengawasan Kawal Selia Semakin Meningkat

Kontrak perpetua pre-IPO beroperasi dalam zon kelabu kawal selia. Perkembangan utama:

• Perubahan dasar CFTC: Pada 29 Mei 2026, Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan Komoditi AS (CFTC) mengeluarkan kenyataan dasar mengenai kontrak perpetua, meluluskan kontrak BTCPERP Kalshi dan memberi isyarat pendekatan semakan kes demi kes untuk produk perpetua lain.
• Desakan lobi Hyperliquid: Pusat Dasar Hyperliquid, diketuai oleh CEO Jake Chervinsky, giat berhubung dengan CFTC dan SEC untuk mencari laluan pematuhan bagi menawarkan niaga hadapan perpetua di AS. Bursa ini kini menyekat semua pengguna AS.
• Pemeriksaan SEC: SEC dilaporkan meneliti sama ada kontrak perpetua pre-IPO menyerupai tawaran sekuriti tidak berdaftar, walaupun tiada tindakan penguatkuasaan rasmi diambil terhadap Hyperliquid atau Bybit setakat pertengahan Ogos 2026.
• Persoalan bidang kuasa: Kontrak ini merujuk saham A China tetapi didagangkan di platform luar pesisir yang terdesentralisasi. Tidak jelas sama ada CSRC, SEC, atau CFTC akan menegaskan bidang kuasa — atau sama ada kontrak ini akan memaksa rangka kerja kawal selia baharu.

Trend Lebih Luas: Pasaran Saham Bayangan Selari?

IPO Unitree adalah kes ujian penting untuk kontrak perpetua pre-IPO, tetapi ia bukan peristiwa terpencil. Hyperliquid juga melancarkan kontrak perpetua pre-IPO untuk SpaceX pada Mei 2026, yang pada satu ketika membayangkan nilai melebihi $2.5 trilion. Trend ini menimbulkan lima soalan terbuka:

1. Bolehkah pasaran pre-IPO terdesentralisasi wujud bersama peruntukan IPO tradisional dan penemuan harga? Ia mungkin mewujudkan peluang arbitraj tetapi juga berisiko manipulasi dan isyarat harga yang tidak tepat.
2. Apa yang berlaku jika saham dibuka jauh di bawah harga perpetua? Pedagang runcit yang memegang posisi beli dengan leveraj mungkin menghadapi pembubaran berturut-turut. Siapa yang menanggung risiko itu apabila harga rujukan (saham sebenar) mula didagangkan?
3. Adakah kontrak ini sekuriti tidak berdaftar? SEC boleh berhujah bahawa pendedahan sintetik kepada ekuiti secara fungsinya adalah derivatif ke atas sekuriti, yang mungkin tertakluk di bawah undang-undang sekuriti AS.
4. Adakah bursa lain akan mengikut? Jika Binance atau bursa kripto utama lain melancarkan produk serupa, pasaran selari boleh menjadi cukup besar untuk mempengaruhi harga IPO sebenar.
5. Adakah permintaan besar ini menandakan peralihan sistemik? Gabungan naratif AI/robotik yang hangat, peruntukan tradisional yang terhad, dan pasaran kripto 24/7 dengan leveraj mewujudkan jurang nilai yang dipantau rapi oleh pengawal selia di seluruh dunia.

Apa yang Perlu Dipantau Seterusnya

• Debut dagangan Unitree — dijangka sekitar 20 Ogos 2026 . Harga pembukaan relatif kepada harga IPO dan harga perpetua akan menjadi titik data dunia sebenar pertama yang penting.
• Tindakan CFTC dan SEC — Desakan lobi Hyperliquid dan sebarang panduan rasmi atau tindakan penguatkuasaan boleh mewujudkan duluan untuk keseluruhan kategori perpetua pre-IPO.
• Traction Bybit — sama ada kontrak Unitreenya mendapat kecairan setaraf dengan Hyperliquid akan memberi isyarat sama ada pasaran cukup besar untuk pelbagai platform.
• Penyenaraian perpetua pre-IPO seterusnya — jika bursa menambah lebih banyak syarikat swasta berprofil tinggi (Stripe, Databricks, dll.), pasaran bayangan hanya akan berkembang.

Buat masa ini, kisahnya mudah: pedagang kripto telah memberikan nilai $38 bilion kepada syarikat yang secara rasmi akan melancarkan IPO pada $9 bilion. Pasaran — dan pengawal selia — sedang memerhati untuk melihat siapa yang akan berkedip dahulu.