Joshua Kushner Beri Amaran: Jangan Biarkan Euforia AI Memusnahkan Disiplin Pelaburan

Strategi Tertumpu Thrive vs. Model 'Spray-and-Pray'

Pendekatan Thrive Capital adalah antitesis kepada model sembarangan ini. Kushner melaporkan bahawa firmanya menumpukan kira-kira 90% modal setiap dana dalam 15 pelaburan teratasnya . Firma ini melabur dalam kira-kira sedozen syarikat baharu setiap tahun, dengan menulis cek besar ke dalam pertaruhan keyakinan tinggi seperti OpenAI, SpaceX, Anduril, Stripe, Databricks, dan Cursor .

Kushner menggambarkan Thrive sebagai "oportunistik merentas peringkat, sektor, dan geografi" — tidak terhad kepada VC peringkat awal atau mana-mana ortodoksi Silicon Valley yang tunggal . Ini berbeza dengan model 'outlier' klasik yang diperjuangkan oleh firma seperti Andreessen Horowitz, yang mengutamakan mencari satu peluang besar yang boleh memulangkan keseluruhan dana, selalunya melalui aliran urus niaga berskala besar dan volum tinggi.

Surat itu secara eksplisit meletakkan strategi Thrive sebagai mengutamakan pertimbangan berbanding volum: pertaruhan yang lebih sedikit, lebih besar, dan dipegang lebih lama didorong oleh keyakinan tematik .

Metrik Prestasi Kewangan Utama yang Dilaporkan

Surat itu mendedahkan beberapa angka kewangan yang menakjubkan yang mengesahkan pendekatan tertumpu ini:

• $60 bilion dalam aset di bawah pengurusan (AUM) — Kushner mendedahkan angka ini dalam surat tersebut . Laporan awal 2026 sebelum ini menyebut angka sekitar $25–50 bilion semasa firma itu berkembang pesat.
• IRR kasar 41% dan IRR bersih 33% merentas dana firma, mencerminkan pulangan terkemuka industri yang sebahagian besarnya didorong oleh pertaruhan awal ke atas OpenAI dan SpaceX .
• Dana peringkat awal 2022 — kenderaan $516 juta yang menyokong OpenAI, SpaceX, dan Anduril — telah berkembang kepada lebih $3.7 bilion selepas ditolak yuran sehingga Jun 2026, iaitu kira-kira 7 kali ganda .
• Lebih $1 bilion dalam kecairan terkini dikembalikan kepada rakan kongsi terhad, melalui proses penjualan kepentingan yang sedang dijalankan .
• Dana VIII mencatatkan IRR 126% (pendedahan berasingan dari awal 2026), menekankan strategi pertaruhan tertumpu pada tahap paling ekstrem .

Transformasi AI 'Dalam-ke-Luar' Melalui Thrive Holdings

Di luar pelaburan modal teroka tradisional, Kushner menonjolkan Thrive Holdings, entiti berasingan bernilai $12 bilion selepas pengumpulan dana $2 bilion baru-baru ini yang disokong oleh SoftBank, D1 Capital, dan Altimeter . Daripada hanya membiayai pengganggu AI tulen, Thrive Holdings membeli perniagaan tradisional — seperti firma perakaunan dan perkhidmatan IT — dan menyematkan AI terus ke dalam aliran kerja mereka. Kini ia memiliki lebih daripada 70 perniagaan .

Ini membalikkan model gangguan 'luar-ke-dalam' yang tipikal: AI mengubah syarikat sedia ada dari dalam, satu tesis yang pada asasnya berbeza daripada buku panduan gangguan tulen yang diperjuangkan oleh firma seperti Andreessen Horowitz .

Kesimpulan

Surat Kushner adalah amaran awam yang jarang berlaku daripada seorang orang dalam: jangan biarkan euforia AI menghakis disiplin. Disokong oleh angka-angka kukuh, surat ini membuat hujah bahawa model tertumpu dan mengutamakan pertimbangan Thrive memberikan pulangan yang mengatasi industri. Sama ada model itu akan kekal apabila pelaburan AI memasuki fasa yang lebih spekulatif masih belum dapat dipastikan, tetapi buat masa ini, Kushner telah memberi amaran kepada seluruh dunia modal teroka.