IPO Anthropic $2 Trilion: Pertaruhan, Sokongan, dan Risiko Terbesar

Pelabur menjangkakan Anthropic, pemaju model AI Claude, akan melancarkan IPO pada Oktober 2026 dengan penilaian $2 trilion atau lebih, menurut setengah dozen penyokongnya yang bercakap dengan Financial Times . Penyenaraian pada tahap itu akan mengatasi IPO SpaceX $1.77 trilion pada Jun 2026 dan menjadikannya tawaran awam permulaan (IPO) terbesar dalam sejarah . Sesetengah pemegang saham mencadangkan penilaian itu boleh mencecah setinggi $3 trilion . Ini adalah lebih daripada dua kali ganda penilaian pasca-wang $965 bilion yang diperoleh Anthropic dalam pusingan Siri H pada Mei 2026 .

Angka yang menakjubkan ini tidak rasmi: Eksekutif Anthropic sendiri belum menetapkan sasaran, walaupun secara peribadi, dan mesyuarat awal pelabur dengan CFO Krishna Rao adalah peringkat tinggi, tanpa perbincangan mengenai kewangan atau penilaian khusus . Namun, angka ini adalah andaian utama yang mendorong perbualan pasaran, dan memahami bagaimana pelabur sampai ke sana — dan mengapa ramai yang tetap ragu-ragu — adalah penting bagi sesiapa yang memantau gelombang IPO AI.

Kisah Hasil Yang Mendorong Harga $2 Trilion

Penilaian $2 trilion+ bergantung pada trajektori yang luar biasa walaupun mengikut standard ledakan AI. Kadar hasil tahunan Anthropic telah melonjak daripada kira-kira $1 bilion pada akhir 2024 kepada $9 bilion pada akhir 2025, kemudian kepada $30 bilion menjelang April 2026, dan $47 bilion menjelang akhir Mei 2026 . Syarikat itu mengunjurkan aliran tunai positif menjelang 2027–2028 .

Tetapi sauh sebenar untuk sasaran $2 trilion adalah angka yang lebih bercita-cita tinggi: Anthropic meramalkan kira-kira $190 bilion hingga $200 bilion dalam hasil tahunan menjelang 2028, satu angka yang tidak dilaporkan sebelum ini yang disahkan oleh dua orang yang biasa dengan kewangan syarikat . Wall Street melihat dua tahun lebih jauh ke hadapan daripada metodologi penilaian IPO biasa untuk mewajarkan harga . Atas asas hasil 2028 hadapan, nisbah harga-kepada-jualan menurun kepada kira-kira 10–10.5x, yang dihujahkan oleh penyokong sebagai konservatif berbanding saham AI pertumbuhan tinggi . Pada kadar semasa $47 bilion, bagaimanapun, penilaian $2 trilion membayangkan gandaan kira-kira 43x hasil semasa .

Pelabur kini menjangkakan jualan tahunan mencecah antara $100 bilion dan $120 bilion menjelang akhir 2026 — peningkatan lebih daripada sepuluh kali ganda sepanjang tahun .

Syarikat Awam Mana Yang Digunakan Sebagai Penanda Aras?

Menurut Reuters, syarikat setanding yang digunakan sebagai titik rujukan sebelum hari penganalisis Anthropic ialah Cloudflare (NET), Palantir (PLTR), dan SpaceX . Sumber lain menyatakan bahawa Palantir dan Nebius telah didagangkan pada kira-kira 55x hasil tahun ini, yang dihujahkan oleh penyokong menjadikan gandaan ~43x Anthropic kelihatan munasabah .

Namun, Anthropic tiada rakan setanding yang tersenarai di Amerika Syarikat , menjadikan penilaian secara semula jadi spekulatif. Fortune menyatakan bahawa Anthropic $2 trilion perlu "berpendapatan seperti Amazon" untuk mewajarkan penilaian — hasil Amazon pada permodalan pasaran $2 trilion adalah jauh lebih besar . Merentasi Nasdaq 100, syarikat purata didagangkan pada kira-kira 34 kali ganda pendapatan tertinggal dan 25 kali ganda pendapatan hadapan .

Keraguan: Penetapan Harga Hadapan Melampau, Kawalan Eksport, dan Amaran Gelembung

Beberapa kebimbangan telah dibangkitkan oleh penganalisis, pelabur, dan bankir pusat:

• Penetapan harga hadapan melampau: IPO "menetapkan harga dalam jumlah kejayaan masa depan yang dijangkakan secara meluas" . Seorang pelabur memberitahu Reuters: "Bolehkah mereka mendapatkan penilaian $2 trilion? Ya, mereka boleh. Saya hanya tertanya-tanya sama ada ia akan kekal di sana dari semasa ke semasa."
• Risiko kawalan eksport: Kawalan eksport AS secara ringkas menarik dua model teratas Anthropic dan memperlahankan pertumbuhan hasil Jun. Model utamanya juga berharga 2.5 kali ganda lebih tinggi untuk dijalankan berbanding model setanding OpenAI .
• Ketidakpastian pengekalan hasil: Syarikat mesti mengekalkan kadar pertumbuhan hasil tahunan kira-kira 10x selama tiga tahun berturut-turut — rentak yang tidak pernah berlaku sebelum ini untuk mana-mana syarikat pada skala ini . Hampir 64% IPO menunjukkan prestasi kurang dalam tempoh tiga tahun, dan debut mega seperti Meta kehilangan lebih separuh nilai mereka sebelum menuntut semula harga tawaran .
• Amaran gelembung: Bankir pusat kanan — termasuk Bank of England — telah memberi amaran tentang kecairan berlebihan dan keadaan seperti gelembung dalam pasaran AI, dengan menyatakan bahawa penilaian ekuiti AS hampir kepada yang paling tegang sejak gelembung dotcom . Jim Cramer menolak "terus-terang" ketakutan gelembung, tetapi penganalisis lain tetap berhati-hati .
• Kebimbangan pembiayaan kitaran: Sesetengah penganalisis mempersoalkan sama ada pertumbuhan penilaian pesat mencerminkan permintaan perusahaan tulen atau kitaran pelaburan strategik besar — daripada Google dan Amazon, yang kedua-duanya juga pelanggan — mengekalkan penilaian .

Pasaran Ramalan: Anthropic Digemari Untuk Mengalahkan OpenAI ke Pasaran

Pasaran ramalan sangat memihak kepada Anthropic untuk melancarkan IPO terlebih dahulu, dan dengan margin yang luas:

• Kemungkinan Polymarket untuk IPO Anthropic menjelang 31 Disember 2026: ~68–81.5%, bergantung pada sumber data dan tarikh . Tarikh akhir 31 Oktober 2026 membawa kebarangkalian kira-kira 42–71%, manakala 30 September adalah pada ~6–9.5% .
• Kemungkinan Polymarket untuk IPO OpenAI menjelang 31 Disember 2026: Hanya 19%, menurun secara mendadak daripada kemuncak 77% pada awal Jun 2026 . OpenAI memfailkan S-1 sulitnya seminggu selepas Anthropic tetapi dilaporkan cenderung ke arah garis masa 2027 selepas pertimbangan dalaman untuk kekal peribadi lebih lama .
• Secara langsung: Pada kontrak Polymarket untuk "Syarikat mana yang IPO dahulu?," pasaran sangat memihak kepada Anthropic, dengan kemungkinan selalunya melebihi 80% . Kedua-dua pasaran ramalan dan model kuantitatif "sebulat suara bersetuju bahawa Anthropic paling mungkin untuk IPO dahulu" .
• Data Kalshi: Menunjukkan 57% kemungkinan pengumuman IPO Anthropic sebelum 1 November, dan 73% kemungkinan IPO 2026 secara keseluruhan — berbanding 22% untuk OpenAI .

Kesimpulan

Anthropic secara meluas dijangka mengalahkan OpenAI ke pasaran sekurang-kurangnya beberapa suku, dengan IPO Oktober 2026 yang akan menjadi yang terbesar dalam sejarah. Tetapi penilaian $2 trilion bergantung pada syarikat hampir empat kali ganda hasilnya yang sudah besar menjelang 2028 — dan ragu-ragu, termasuk bankir pusat kanan dan pelabur veteran, mempersoalkan sama ada trajektori itu mampan. IPO akan menjadi ujian terbesar sama ada kegembiraan pasaran peribadi ledakan AI dapat bertahan dengan penelitian pasaran awam.