Pasaran Terkepung: Bagaimana Kawalan Eksport AS dan Dasar Sara Diri China Pacu Lonjakan Hasil Cambricon 108%

Pendorong Langsung Lonjakan

Peningkatan volum besar-besaran cip siri MLU. Pemecut MLU590 Cambricon, dibina menggunakan proses 7nm domestik SMIC dan dilaporkan menghampiri ~70% prestasi inferens Nvidia A100, menjadi pilihan utama pusat data China yang tidak dapat membeli cip terbaik Nvidia . Syarikat itu merancang untuk meningkatkan pengeluaran lebih tiga kali ganda kepada 500,000 pemecut AI pada 2026 , dan bahagian pasarannya selari dengan cita-cita ini: data IDC menunjukkan Cambricon menghantar kira-kira 116,000 kad pada 2025, setanding dengan Kunlunxin milik Baidu .

Pembinaan infrastruktur AI seluruh negara yang meletup. Pasaran pusat data dan pengkomputeran AI China melebihi ¥500 bilion pada 2025, dengan cip AI domestik sahaja menyumbang kira-kira ¥100 bilion . Pembekal cip China—diketuai Huawei dan Cambricon—menguasai hampir 80% pasaran pelayan AI domestik menjelang pertengahan 2026 , berbanding bahagian domestik yang boleh diabaikan hanya dua tahun sebelumnya.

Margin kasar 55% dikekalkan selama tujuh suku berturut-turut, didorong oleh kuasa penetapan harga dalam pasaran yang terhad bekalan di mana alternatif domestik berdepan had kapasiti faundri di TSMC dan SMIC, bukan kesesakan reka bentuk .

Subsidi kerajaan adalah faktor kecil. Hanya ¥91.72 juta dalam subsidi (kira-kira 4% daripada untung bersih) dimasukkan dalam keputusan, mengesahkan bahawa permintaan komersial organik, bukan bantuan langsung kerajaan, mendorong lonjakan keuntungan .

Pemangkin Kawalan Eksport AS

Larangan AS kunci keluar cip terbaik Nvidia. H100 dan A100 telah disekat secara rasmi dari China sejak Oktober 2023 di bawah dasar anggapan penolakan . Walaupun pentadbiran Trump meluluskan jualan H200 kepada 10 firma China pada akhir 2025, Beijing mengarahkan pembeli domestik untuk menolaknya . Nvidia sendiri melaporkan bahawa ia masih belum menjana sebarang hasil daripada jualan H200 ke China setakat Februari 2026 . Menjelang pertengahan 2026, hasil cip AI Nvidia di China dijangka jatuh daripada ~$17 bilion menghampiri sifar .

Penutupan celah Mei 2026. Pada 31 Mei 2026, Jabatan Perdagangan AS menutup celah utama terakhir—firma China membeli cip Nvidia termaju melalui subsidiari luar negara—memastikan tembok kekal antara Nvidia dan pasaran China .

Hasilnya adalah pasaran terkepung. Penyedia awan dan syarikat AI China tidak mempunyai pilihan selain membeli domestik. Cambricon, Huawei (Ascend), Alibaba (T-Head), dan Baidu (Kunlunxin) secara kolektif menuntut hampir separuh pasaran tempatan menjelang April 2026, meningkat daripada kira-kira 16% sara diri domestik pada Q4 2024 . Brookings Institution merumuskan keadaan dengan jelas: "Permainan sudah tamat—AS sudah keluar daripada pasaran cip AI di China" .

Desakan Sara Diri Teknologi Beijing

Penggantian perkakasan asing didorong dasar. SCMP melaporkan bahawa Cambricon "meraih manfaat daripada keseluruhan negara yang tergesa-gesa menggantikan teknologi asing yang disekat" apabila Beijing mendorong syarikat milik kerajaan dan pengendali infrastruktur kritikal untuk menggantikan cip asing dengan alternatif domestik . Kementerian Perindustrian dan Teknologi Maklumat China mengeluarkan senarai perolehan baharu yang memperakui cip AI domestik sebagai "selamat dan boleh dipercayai" untuk pembelian kerajaan, dengan hanya dua syarikat membuat potongan awal: Cambricon dan Huawei .

Sara diri domestik dipercepat secara dramatik. Kadar sara diri cip China mencecah 28% pada Q4 2025, meningkat daripada 16% setahun sebelumnya . Pembekal cip China—diketuai Huawei dan Cambricon—diramal menguasai hampir 80% pasaran pelayan AI domestik pada 2026, terus menyesakkan Nvidia, AMD, dan pembekal asing lain . TrendForce kemudian menyemak semula ramalannya: penyelesaian domestik kini dijangka menguasai hampir 90% pasaran pemecut mewah China pada 2026, dengan vendor asing hanya memegang kira-kira satu per sepuluh daripada pasaran yang berkembang lebih daripada 83% tahun ke tahun dalam penghantaran unit .

Perbelanjaan R&D meningkat hampir 30% pada H1 2026, menunjukkan Cambricon melabur semula secara besar-besaran ke dalam cip Siyuan 690 generasi akan datang, dijangka pada H2 2026 dan dilaporkan direka untuk menyaingi prestasi H100 Nvidia . Syarikat itu juga memperdalam kerjasama dengan syarikat kewangan dan internet terkemuka, memacu penggunaan berskala besar produknya merentas kedua-dua sektor .

Amaran dan Risiko

Pertumbuhan berurutan perlahan. Saham jatuh ~7% selepas pengumuman pendapatan apabila kadar pertumbuhan suku ke suku semakin perlahan, menunjukkan lonjakan permintaan awal mungkin semakin matang . Walaupun hasil dan keuntungan meningkat lebih dua kali ganda tahun ke tahun, pertumbuhan suku ke suku berurutan adalah "jauh di bawah apa yang dijangkakan penganalisis" .

Tekanan modal kerja. Inventori Cambricon melonjak kepada ¥8.25 bilion (lonjakan 83% suku ke suku) dan aliran tunai operasi jatuh 65.83%, menandakan ia membina stok lebih cepat daripada yang boleh ditukar kepada tunai—risiko yang berpotensi jika permintaan melembut atau jika bahagian pasaran dominan Huawei ~49% menyempitkan landasan pertumbuhan Cambricon .

Kesesakan faundri. Kapasiti 7nm SMIC, bukan reka bentuk cip, adalah kekangan yang mengikat . Dengan Huawei dan Alibaba juga bersaing untuk kapasiti terhad yang sama, keupayaan Cambricon untuk mengekalkan pertumbuhan hasil 100%+ bergantung kepada SMIC meningkatkan pengeluaran—yang masih tidak menentu di bawah sekatan peralatan AS .

Pendek kata, keputusan H1 2026 Cambricon adalah gambaran langsung pasaran terkepung yang diwujudkan oleh kawalan eksport AS dan diperhebat oleh mandat penggantian domestik Beijing. Syarikat itu tidak tiba-tiba membina cip yang lebih baik daripada Nvidia—ia hanya menjadi alternatif terbaik yang ada dalam pasaran dari mana Nvidia dikecualikan secara paksa.