Lonjakan Hasil Cambricon 108%: Sekatan Cip AS Paksa Ledakan Cip AI China

Keputusan kewangan separuh pertama 2026 Cambricon Technologies yang memecah rekod bukan sekadar cerita korporat semata-mata — ia adalah akibat langsung daripada peralihan paksa China kepada cip AI domestik, didorong oleh sekatan eksport AS yang semakin ketat ke atas pemecut Nvidia dan arahan serentak Beijing untuk menggantikan perkakasan asing.

Apa yang mendorong lonjakan hasil 108% kepada 6 bilion yuan?

Permintaan domestik yang melonjak apabila Nvidia meninggalkan pasaran China. Kawalan eksport AS ke atas pemproses Blackwell Nvidia yang paling canggih (diperketatkan lagi pada Mei 2026) dan arahan China sendiri untuk mengehadkan pembelian Nvidia H200 hanya kepada "keadaan khas" telah bersama-sama menjatuhkan bahagian pasaran cip AI Nvidia di China daripada ~95% pada 2023 kepada hampir sifar bagi penghantaran baharu pada pertengahan 2026 . Ini mewujudkan jurang permintaan besar yang diisi oleh pengeluar cip domestik seperti Cambricon .

Arahan sara diri Beijing. Kerajaan China memberitahu syarikat teknologi untuk mencari alternatif buatan tempatan kepada produk Nvidia, terus menyalurkan perolehan kerajaan dan perusahaan kepada pembekal domestik . Cambricon, sebagai pengeluar cip AI tersenarai terkemuka China, adalah penerima manfaat utama penggantian terdorong dasar ini .

Penguasaan barisan produk awan. Hampir keseluruhan hasil H1 Cambricon datang daripada barisan produk awannya — pemecut AI yang digunakan di pusat data — yang menjana kira-kira 5.994 bilion yuan, mencerminkan penggunaan besar-besaran oleh syarikat awan dan AI China yang berlumba-lumba mendapatkan bekalan domestik .

Lonjakan keuntungan 122.6% kepada 2.311 bilion yuan

Keuntungan bersih yang boleh diatribusikan kepada pemegang saham mencecah 2.311 bilion yuan, naik 122.61% tahun ke tahun, manakala keuntungan bersih bukan GAAP (tidak termasuk item luar biasa) meningkat 137.3% kepada 2.166 bilion yuan . Pertumbuhan keuntungan mengatasi pertumbuhan hasil, menunjukkan leverage operasi — corak biasa apabila syarikat cip fabless meningkatkan volum pengeluaran dengan cepat pada asas R&D dan kos tetap yang sama. Syarikat kini mencatatkan tujuh suku berturut-turut yang menguntungkan .

Prestasi S2 dan konsensus Bloomberg

Hasil S2 2026 sebanyak 3.1 bilion yuan, sedikit melebihi anggaran konsensus Bloomberg sebanyak 3 bilion yuan . SCMP juga melaporkan hasil S2 "selaras dengan anggaran konsensus sebanyak 3 bilion yuan" . Ini menandakan perlambatan daripada rentak S1 yang memeningkan — keuntungan bersih S1 ialah 1.01 bilion yuan — dan Caixin menyatakan bahawa "pertumbuhan Cambricon yang dahulunya meletup semakin perlahan mendadak pada suku kedua" di tengah-tengah kekangan bekalan dan persaingan yang semakin meningkat di dalam negara . Pada asas suku tahunan, keuntungan bersih meningkat daripada 1.013 bilion yuan pada S1 kepada 1.298 bilion yuan pada S2, peningkatan berjujukan sebanyak 28%, tetapi pertumbuhan keuntungan tahun ke tahun perlahan daripada 185.04% kepada 90.11% .

Konteks perang cip AS-China yang lebih luas

Angka-angka ini hanya masuk akal apabila dibaca bersama garis masa dasar:

Peristiwa Penting	Tarikh	Kesan ke atas Cambricon
China hadkan pembelian cip Nvidia H200 hanya kepada keadaan khas	Jan 2026	Alihkan perolehan pukal kepada cip domestik
AS tutup loophole eksport Nvidia Blackwell ke subsidiari China di luar negara	Mei 2026	Asingkan lagi China daripada pemecut AI termaju
Beijing arahkan firma tempatan cari alternatif Nvidia	Awal 2026	Pesanan disokong kerajaan melonjak kepada pembekal domestik
Hasil cip AI Nvidia di China dijangka jatuh daripada ~$17B menghampiri sifar	2026	Pasaran tertawan terbuka untuk Cambricon dan Huawei

Nvidia sendiri mengakui peralihan ini. CEO Jensen Huang berkata pada Mei 2026 bahawa Nvidia telah "sebahagian besarnya mengalah" pasaran cip AI China kepada Huawei .

Amaran dan risiko

Inventori melonjak kepada 8.25 bilion yuan — lebih besar daripada keseluruhan hasil separuh pertama — dan aliran tunai operasi jatuh 65.83% tahun ke tahun, apabila Cambricon menyimpan stok bahan secara agresif untuk menjamin rantaian bekalan . Separuh kedua 2026 akan menguji seberapa cepat inventori itu bertukar menjadi jualan dan tunai yang diiktiraf. Pelbagai penganalisis telah menandakan bahawa prestasi H2 syarikat akan dinilai berdasarkan pelaksanaan penghantaran dan penukaran tunai .

Persaingan semakin sengit. Cip Ascend Huawei adalah alternatif dominan — beberapa laporan menyatakan bahawa syarikat teknologi besar China berebut-rebut mendapatkan cip AI Huawei — dan pemain domestik lain seperti Moore Threads juga sedang meningkatkan skala .

Perlambatan pertumbuhan S2 menandakan bahawa kesesakan bahagian bekalan dan persaingan yang semakin meningkat sudah pun memperlahankan rentak, walaupun permintaan mutlak masih besar . Penganalisis telah mengurangkan ramalan hasil penuh tahun 2026 kepada 16.7 bilion yuan, turun daripada anggaran awal 21.2 bilion yuan .

Kesimpulan

Rekod H1 Cambricon didorong hampir sepenuhnya oleh gelombang penggantian yang direkayasa dasar — larangan eksport AS memotong bekalan Nvidia, dan Beijing mengarahkan syarikat teknologi China membeli domestik, menjadikan Cambricon penerima manfaat tersenarai utama. Prestasi S2 yang mengatasi konsensus Bloomberg mengesahkan permintaan masih kukuh, tetapi pengumpulan inventori dan momentum S2 yang perlahan menunjukkan cabaran penghantaran dan penukaran tunai di hadapan.