Kenapa 'Crack Spread' Diesel AS Kini Mencecah $100 – Dan Kenapa Penganalisis Kata Ia Akan Berlarutan

Selat Hormuz hampir ditutup. Laluan kapal melalui selat itu hampir terhenti kecuali segelintir kapal yang membayar yuran laluan; insurans tidak tersedia atau terlalu mahal, dan kelasi enggan melalui . Aliran pra-perang adalah ~140 kapal/hari; pasukan komoditi Bank of America menyatakan hanya 5–10 kapal sehari kini melalui . Ini telah menyingkirkan saluran terbesar bagi minyak mentah dan produk ditapis Teluk Parsi dari pasaran global.

Eksport diesel Teluk Parsi runtuh. Kilang penapisan utama di Arab Saudi, Bahrain, Kuwait, dan UAE masih ditutup sebahagian atau sepenuhnya — rosak akibat serangan, terdampar secara logistik akibat penutupan Hormuz, atau tidak dapat beroperasi . Perang Iran-Ukraine telah melumpuhkan kira-kira 9% daripada kapasiti penapisan global — 20 kilang penapisan Timur Tengah telah diserang atau tidak berfungsi.

Penapisan Rusia dihancurkan. Serangan dron Ukraine telah berulang kali menyerang kilang penapisan Rusia. Rusia sendiri mengharamkan eksport diesel akibatnya, menyingkirkan pembekal global utama dari pasaran eksport . Bloomberg menggambarkan "gelombang serangan Ukraine ke atas loji Rusia" yang telah "mengekang pengeluaran dengan teruk" .

China tidak mengisi jurang. Pengeluaran kilang penapisan China lebih rendah, dan Beijing telah menyekat eksport bahan api, menyingkirkan apa yang mungkin menjadi pembekal pengimbang yang dapat mengurangkan ketegangan .

IEA mengurangkan ramalan bekalan. Pada 12 Ogos, IEA menyatakan bekalan minyak global telah jatuh "jauh di bawah permintaan" dan mengurangkan ramalan bekalan 2026 secara mendadak, memetik penutupan Hormuz, sekatan AS ke atas eksport Iran, serangan Bab el-Mandeb, dan pengurangan eksport CPC Blend Kazakhstan . Agensi itu mencatatkan bekalan minyak global berjalan 6.3 juta tong sehari di bawah paras tahun lalu. Penampan minyak global kini "berbahaya rendah," menurut IMF .

Penapis AS beroperasi sepenuhnya, tetapi tidak dapat mengisi jurang. Penapis AS beroperasi pada penggunaan tinggi dan melihat keuntungan rekod, tetapi inventori diesel AS berada pada paras rendah pelbagai tahun dan diesel runcit mencecah $5.35/galon pada awal Ogos — $1.55 di atas tahun lalu . AS tidak dapat mengimbangi kehilangan tong Teluk Parsi, Rusia, dan China kerana wilayah tersebut menghasilkan bahagian kritikal struktur keluaran diesel global, dan kilang penapisan AS dikonfigurasikan secara berbeza dan sudah pada kapasiti .

Pandangan penganalisis

• Goldman Sachs (Samantha Dart): Menjangkakan margin bahan api ditapis kekal 2–3× lebih tinggi untuk baki 2026 berbanding purata 2013–2019, dan memberi amaran bahawa tiga krisis titik tersumbat serentak boleh mendorong Brent ke $120/bbl menjelang S4 jika Hormuz tidak dibuka semula . Goldman mengesyorkan kedudukan beli dalam diesel Eropah Dis 2026 berbanding Mac 2027 untuk bertaruh pada kekurangan musim sejuk .

• Jefferies: Menyebut kejutan Hormuz "menzahirkan dirinya dalam crack, bukan minyak mentah" — bermakna isyarat harga sebenar adalah dalam 'crack spread' diesel yang menghampiri $100, bukan dalam harga minyak mentah. Ia memberi amaran bahawa melainkan Selat dibuka semula tidak lama lagi, tekanan ke atas produk ditapis, terutamanya diesel, akan kekal akut .

• Bank of America (Francisco Blanch): Memberi amaran pasaran diesel "kelihatan bersedia untuk kekal ketat," dengan menyatakan bahawa menormalkan aliran memerlukan kira-kira 10× trafik Selat Hormuz semasa. Dengan hanya 5–10 kapal/hari berbanding 140 sebelum perang, normalisasi adalah berbulan-bulan lagi .

• Citi: Ketua strategi tenaga Citi Research memberi amaran kepada pelanggan bahawa bekalan diesel kekal ketat dan pengambilan inventori semakin cepat .

Kesimpulan

Dunia sedang mengalami krisis kapasiti penapisan, bukan krisis bekalan minyak mentah — penutupan Selat Hormuz, kemusnahan kilang penapisan Teluk Parsi, serangan Ukraine ke atas loji Rusia, sekatan eksport China, dan ramalan defisit bekalan IEA yang paling teruk dalam beberapa tahun telah bergabung untuk mewujudkan kekurangan khusus diesel yang tidak dapat diimbangi sepenuhnya oleh penapis AS, dan setiap bank utama melihat ini berlarutan sekurang-kurangnya sehingga akhir 2026, dengan permintaan musim sejuk mengancam untuk memburukkan lagi keadaan.