Perbelanjaan perang adalah punca utama. Perbelanjaan persekutuan meningkat 14.5% tahun-ke-tahun dalam tempoh Januari–Julai, hampir dua kali ganda pertumbuhan hasil sebanyak 8.8% . Perbelanjaan ketenteraan kini dianggarkan menggunakan 46% daripada jumlah peruntukan bajet, dengan bajet beroperasi di bawah rejim "kawalan manual" . Reuters melaporkan bahawa anggaran dalaman kementerian kewangan dari Februari sudah menyatakan perbelanjaan perang akan melebihi bajet sekurang-kurangnya 2 trilion rubel ($28 bilion) pada 2026, dengan senario terburuk sebanyak 4 trilion rubel .

Malah keuntungan minyak daripada krisis Iran/Selat Hormuz tidak mencukupi untuk menutup jurang tersebut. Defisit Julai sebanyak 724 bilion rubel ($8.8 bilion) berlaku walaupun terdapat lonjakan hasil tenaga daripada ketegangan Timur Tengah, menekankan bagaimana perbelanjaan perang yang berstruktur mengatasi sebarang kejutan hasil positif .

Bagaimana Kerajaan Menyembunyikan atau Mengaburkan Data Kewangan

Kremlin telah mengambil beberapa langkah untuk mengurangkan ketelusan mengenai kedudukan fiskalnya:

• Ketidakjelasan portal bajet. Portal bajet kerajaan Rusia berhenti memberikan sebab bagi semakan menaik kepada unjuran perbelanjaan dan defisit. Apabila data pada Julai menunjukkan defisit mungkin melebihi rancangan sebanyak lebih 1 trilion rubel ($12.85 bilion), portal tersebut tidak memberikan sebarang penjelasan untuk semakan itu .
• Undang-undang pintasan parlimen. Pada Jun 2026, Duma meluluskan undang-undang yang membolehkan kerajaan meningkatkan perbelanjaan dan hutang tanpa meminda undang-undang bajet melalui proses perundangan biasa — secara berkesan menghapuskan perdebatan awam dan pengawasan terhadap keputusan fiskal .
• Tuduhan perisikan Jerman. Agensi perisikan Jerman, BND, secara terbuka menuduh Rusia pada Mac 2026 menyembunyikan kos ekonomi sebenar perang, dengan menyatakan bahawa defisit bajet 2025 adalah jauh lebih besar daripada yang dilaporkan secara rasmi .
• Kawalan manual. Banyak laporan menggambarkan bajet Rusia dijalankan melalui mekanisme "kawalan manual" yang tidak telus, menjadikan data fiskal masa nyata sukar untuk disahkan secara bebas .

Pilihan Fiskal Kremlin Yang Kian Sempit

Kenaikan Cukai Sudah Dilaksanakan tetapi Tidak Mencukupi

VAT dinaikkan daripada 20% kepada 22% berkuat kuasa Januari 2026 — kenaikan yang diunjurkan menjana kira-kira $13 bilion setahun, atau hanya cukup untuk perbelanjaan ketenteraan sebulan . Cukai keuntungan korporat juga dinaikkan . Terimaan VAT melonjak sebanyak satu perempat pada separuh pertama 2026, tetapi hasil tambahan ini masih jauh lebih kecil berbanding kadar pertumbuhan perbelanjaan . Seperti yang dinyatakan dalam satu analisis, "harga minyak yang tinggi dan kenaikan cukai tidak mencukupi untuk mengimbangi perbelanjaan perang" .

Lelongan Bon Domestik Telah Digantung

Kementerian Kewangan menghentikan lelongan OFZ mingguan selama-lamanya pada akhir Julai 2026 selepas beberapa siri jualan yang gagal . Hanya 8.8 bilion rubel telah dikumpul berbanding sasaran suku tahunan sebanyak 1.5 trilion rubel . Kementerian enggan menjual hutang baru pada hasil melebihi kadar dasar 14%, tetapi pelabur menuntut premium yang lebih tinggi di tengah-tengah inflasi dan ketidakpastian fiskal . Seorang eksekutif kanan Sberbank menyatakan pada akhir Julai bahawa bank-bank Rusia tidak mempunyai kecairan rubel tambahan untuk membeli bon kerajaan, menimbulkan persoalan asas tentang daya maju pinjaman domestik .

Pergantungan Paksa kepada Bank Negara

Selepas lelongan pasaran terbuka gagal, Kementerian Kewangan mendaftarkan dua terbitan baru OFZ kadar terapung bernilai 500 bilion rubel setiap satu, bertujuan untuk ditempatkan dengan bank-bank kawalan negara dan bukannya melalui lelongan kompetitif .

Pemotongan Perbelanjaan di Luar Pertahanan Mungkin Dilakukan

Menteri Kewangan Anton Siluanov mengakui pada Mei 2026 bahawa kementeriannya sedang menyemak semula bajet dan mempertimbangkan pemotongan di luar pertahanan dan komitmen sosial . Walau bagaimanapun, dengan perbelanjaan pertahanan menggunakan hampir separuh daripada jumlah perbelanjaan, skop untuk pemotongan bukan pertahanan adalah menyakitkan dari segi politik dan terhad dari segi fiskal.

Gambaran Konsolidasi Lebih Buruk Lagi

Defisit bajet konsolidasi Rusia (persekutuan dan wilayah) melonjak kepada 8.3 trilion rubel (3.9% daripada KDNK) pada 2025, peningkatan 2.6 kali ganda daripada 2024 . Jumlah defisit persekutuan kumulatif sejak pencerobohan berskala penuh telah mencecah 17.4 trilion rubel ($226 bilion) .

Pendek kata, situasi fiskal Rusia sehingga pertengahan 2026 ditakrifkan oleh ketidakpadanan struktur: perbelanjaan perang berkembang kira-kira dua kali ganda kadar hasil, kenaikan cukai ke atas isi rumah dan perniagaan hanya menutup sebahagian kecil daripada jurang, dan pasaran bon domestik — saluran pinjaman utama Kremlin — telah terhenti secara berkesan, meninggalkan penempatan paksa dengan bank negara, gerakan bajet yang tidak telus, dan pemotongan kepada perbelanjaan bukan pertahanan sebagai satu-satunya alat yang tinggal.

Perbelanjaan perang adalah punca utama. Perbelanjaan persekutuan meningkat 14.5% tahun-ke-tahun dalam tempoh Januari–Julai, hampir dua kali ganda pertumbuhan hasil sebanyak 8.8% . Perbelanjaan ketenteraan kini dianggarkan menggunakan 46% daripada jumlah peruntukan bajet, dengan bajet beroperasi di bawah rejim "kawalan manual" . Reuters melaporkan bahawa anggaran dalaman kementerian kewangan dari Februari sudah menyatakan perbelanjaan perang akan melebihi bajet sekurang-kurangnya 2 trilion rubel ($28 bilion) pada 2026, dengan senario terburuk sebanyak 4 trilion rubel .

Malah keuntungan minyak daripada krisis Iran/Selat Hormuz tidak mencukupi untuk menutup jurang tersebut. Defisit Julai sebanyak 724 bilion rubel ($8.8 bilion) berlaku walaupun terdapat lonjakan hasil tenaga daripada ketegangan Timur Tengah, menekankan bagaimana perbelanjaan perang yang berstruktur mengatasi sebarang kejutan hasil positif .

Bagaimana Kerajaan Menyembunyikan atau Mengaburkan Data Kewangan

Kremlin telah mengambil beberapa langkah untuk mengurangkan ketelusan mengenai kedudukan fiskalnya:

• Ketidakjelasan portal bajet. Portal bajet kerajaan Rusia berhenti memberikan sebab bagi semakan menaik kepada unjuran perbelanjaan dan defisit. Apabila data pada Julai menunjukkan defisit mungkin melebihi rancangan sebanyak lebih 1 trilion rubel ($12.85 bilion), portal tersebut tidak memberikan sebarang penjelasan untuk semakan itu .
• Undang-undang pintasan parlimen. Pada Jun 2026, Duma meluluskan undang-undang yang membolehkan kerajaan meningkatkan perbelanjaan dan hutang tanpa meminda undang-undang bajet melalui proses perundangan biasa — secara berkesan menghapuskan perdebatan awam dan pengawasan terhadap keputusan fiskal .
• Tuduhan perisikan Jerman. Agensi perisikan Jerman, BND, secara terbuka menuduh Rusia pada Mac 2026 menyembunyikan kos ekonomi sebenar perang, dengan menyatakan bahawa defisit bajet 2025 adalah jauh lebih besar daripada yang dilaporkan secara rasmi .
• Kawalan manual. Banyak laporan menggambarkan bajet Rusia dijalankan melalui mekanisme "kawalan manual" yang tidak telus, menjadikan data fiskal masa nyata sukar untuk disahkan secara bebas .

Pilihan Fiskal Kremlin Yang Kian Sempit

Kenaikan Cukai Sudah Dilaksanakan tetapi Tidak Mencukupi

VAT dinaikkan daripada 20% kepada 22% berkuat kuasa Januari 2026 — kenaikan yang diunjurkan menjana kira-kira $13 bilion setahun, atau hanya cukup untuk perbelanjaan ketenteraan sebulan . Cukai keuntungan korporat juga dinaikkan . Terimaan VAT melonjak sebanyak satu perempat pada separuh pertama 2026, tetapi hasil tambahan ini masih jauh lebih kecil berbanding kadar pertumbuhan perbelanjaan . Seperti yang dinyatakan dalam satu analisis, "harga minyak yang tinggi dan kenaikan cukai tidak mencukupi untuk mengimbangi perbelanjaan perang" .

Lelongan Bon Domestik Telah Digantung

Kementerian Kewangan menghentikan lelongan OFZ mingguan selama-lamanya pada akhir Julai 2026 selepas beberapa siri jualan yang gagal . Hanya 8.8 bilion rubel telah dikumpul berbanding sasaran suku tahunan sebanyak 1.5 trilion rubel . Kementerian enggan menjual hutang baru pada hasil melebihi kadar dasar 14%, tetapi pelabur menuntut premium yang lebih tinggi di tengah-tengah inflasi dan ketidakpastian fiskal . Seorang eksekutif kanan Sberbank menyatakan pada akhir Julai bahawa bank-bank Rusia tidak mempunyai kecairan rubel tambahan untuk membeli bon kerajaan, menimbulkan persoalan asas tentang daya maju pinjaman domestik .

Pergantungan Paksa kepada Bank Negara

Selepas lelongan pasaran terbuka gagal, Kementerian Kewangan mendaftarkan dua terbitan baru OFZ kadar terapung bernilai 500 bilion rubel setiap satu, bertujuan untuk ditempatkan dengan bank-bank kawalan negara dan bukannya melalui lelongan kompetitif .

Pemotongan Perbelanjaan di Luar Pertahanan Mungkin Dilakukan

Menteri Kewangan Anton Siluanov mengakui pada Mei 2026 bahawa kementeriannya sedang menyemak semula bajet dan mempertimbangkan pemotongan di luar pertahanan dan komitmen sosial . Walau bagaimanapun, dengan perbelanjaan pertahanan menggunakan hampir separuh daripada jumlah perbelanjaan, skop untuk pemotongan bukan pertahanan adalah menyakitkan dari segi politik dan terhad dari segi fiskal.

Gambaran Konsolidasi Lebih Buruk Lagi

Defisit bajet konsolidasi Rusia (persekutuan dan wilayah) melonjak kepada 8.3 trilion rubel (3.9% daripada KDNK) pada 2025, peningkatan 2.6 kali ganda daripada 2024 . Jumlah defisit persekutuan kumulatif sejak pencerobohan berskala penuh telah mencecah 17.4 trilion rubel ($226 bilion) .

Pendek kata, situasi fiskal Rusia sehingga pertengahan 2026 ditakrifkan oleh ketidakpadanan struktur: perbelanjaan perang berkembang kira-kira dua kali ganda kadar hasil, kenaikan cukai ke atas isi rumah dan perniagaan hanya menutup sebahagian kecil daripada jurang, dan pasaran bon domestik — saluran pinjaman utama Kremlin — telah terhenti secara berkesan, meninggalkan penempatan paksa dengan bank negara, gerakan bajet yang tidak telus, dan pemotongan kepada perbelanjaan bukan pertahanan sebagai satu-satunya alat yang tinggal.