JPMorgan: Krisis Cip Memori Dorongan AI Berlarutan Dua Tahun Lagi, Bukan GPU Saja

Kekurangan Bekalan Lebih Lama dan Lebih Luas Dari Jangkaan Pelabur

Penganalisis strategi JPMorgan, Jay Kwon, menulis bahawa "kekurangan S-D berterusan untuk dua tahun akan datang," didorong oleh jumlah pasaran memori yang lebih tinggi dari segi harga dan volum . Bank ini menekankan bahawa kekangan ini tidak terhad kepada GPU semata-mata, malah turut merangkumi kapasiti faundri canggih, memori jalur lebar tinggi (HBM), komponen memori lain, pembungkusan termaju, dan CPU — perluasan yang dipercayai bank ini telah dipandang rendah oleh para pelabur . Dalam nota berasingan pada 6 Ogos, JPMorgan mengulangi pendirian bahawa bekalan akan terus ketinggalan di belakang permintaan untuk dua hingga tiga tahun akan datang .

JPMorgan tidak melihat kapasiti baharu hadir sekitar 2029–2030 seperti yang mungkin dijangka sesetengah pihak. Laporan terkini menyatakan penambahan kapasiti yang besar tidak dijangka sehingga lewat 2027 dan memasuki 2028 . Bank ini berulang kali menyatakan bahawa tiada kapasiti fab baharu yang bermakna akan hadir sebelum 2028 , dan jurang penawaran-permintaan HBM berkemungkinan berterusan sehingga 2028 .

Harga DRAM: Lebih 400% Kenakan Mulai 2024 hingga 2026

Penyelidikan Global J.P. Morgan menganggarkan bahawa harga DRAM akan meningkat lebih 400% dari awal 2024 hingga 2026, didorong oleh pembinaan pusat data AI dan permintaan hiperskala (syarikat awan besar seperti Google, Amazon, Microsoft dan Meta) yang menyerap sebahagian besar kapasiti memori global .

Pilihan Saham Kukuh JPMorgan

SK Hynix — JPMorgan mengekalkan pendirian optimis, menganggap kebimbangan harga saham terkini sebagai "berlebihan" dan menjangkakan sentimen jangka sederhana akan bertambah baik . Bank ini memetik pelan pulangan pemegang saham awal SK Hynix (disasarkan untuk pendedahan pada Q3 2026), daya saing HBM yang kukuh dengan Nvidia dan AMD sebagai pembuat GPU, serta perkhidmatan awan yang menawarkan bayaran pendahuluan yang besar untuk kontrak vendor 5 tahun, dan unjuran aliran tunai bebas terkumpul melebihi 800 trilion KRW dalam tempoh tiga tahun sebagai pemangkin utama . JPMorgan juga menyatakan bahawa pelucutan paksa daripada ETF leveraj Korea hampir selesai, menghilangkan tekanan besar ke atas saham .

Namun, ada peringatan: JPMorgan memotong harga sasaran SK Hynix pada awal Ogos, dengan mengatakan "pendirian yang jelas mengenai peruntukan modal adalah penting untuk memulihkan sentimen saham" . Ini menunjukkan sedikit kewaspadaan jangka pendek terhadap penilaian walaupun prospek asas kekal positif.

Micron — JPMorgan melihat Micron sebagai penerima manfaat utama superkitaran memori, dengan saham mencapai paras tertinggi sepanjang masa dan bank ini menaikkan ramalan pasaran memori global kepada $1.7 trilion menjelang 2028 .

Kioxia — JPMorgan telah menandakan Kioxia (bersama SK Hynix dan Samsung) sebagai sebahagian daripada peralihan paradigma penilaian bersejarah, dengan menyatakan gergasi memori kini mempunyai kebolehramalan pendapatan setanding dengan Taiwan Semiconductor dan didagangkan pada nisbah P/E hadapan sekitar 7.3x, menawarkan "potensi besar untuk pembaikan penilaian bersejarah" .

Winbond — JPMorgan menaikkan harga sasaran Winbond kepada NT$83 daripada NT$70, mengekalkan penarafan Lebih Berat. Bank ini menaikkan ramalan EPS sebanyak ~40% kepada NT$6.3 untuk 2026, mencerminkan prospek DRAM yang kukuh . Bank ini juga menaik taraf Winbond daripada Neutral kepada Prestasi Lebih Awal, memetik potensi kenaikan keuntungan lima kali ganda .

Pemangkin Jangka Terdekat untuk SK Hynix (menurut JPMorgan)

1. Pelan pulangan pemegang saham — SK Hynix menyasarkan Q3 2026 untuk mendedahkan pelan dipercepatkan, termasuk pembelian balik saham dan kemas kini harga kontrak .
2. Kepimpinan HBM — Mengekalkan kedudukan kompetitif dengan Nvidia/AMD sebagai pembuat GPU dan CSP yang menawarkan bayaran pendahuluan besar untuk kontrak vendor 5 tahun .
3. Penamatan pelucutan paksa — Jualan daripada penyahbinaan ETF leveraj Korea hampir selesai, menghilangkan tekanan teknikal ke atas saham .
4. Penjanaan aliran tunai bebas yang besar — FCF terkumpul dijangka melebihi 800 trilion KRW dalam tempoh tiga tahun, menyokong pulangan .

Gambaran Lebih Besar: Peralihan Struktur, Bukan Sekadar Kitaran

JPMorgan menyatakan kitaran kenaikan memori semasa berbeza daripada kitaran sebelumnya kerana permintaan dipacu AI secara struktur mengubah industri. Bank ini menjangkakan saiz pasaran memori global akan disemak semula ke atas secara berterusan dari 2026 hingga 2028, dengan permintaan AI mendorong industri ke dalam kitaran meningkat yang luar biasa panjang . Perbelanjaan memori kini melebihi 50% daripada perbelanjaan modal penyedia awan, mendorong sektor ini daripada komoditi kitaran kepada aset teras infrastruktur AI .

Pada masa yang sama, JPMorgan mengakui risiko kepada naratif pasaran semasa bahawa "permintaan memori dipacu AI adalah tidak anjal harga dan kali ini berbeza." Langkah terbaru oleh Nvidia dan AMD untuk mengurangkan kandungan memori dalam produk AI masa depan telah melemahkan naratif tersebut, walaupun asas penawaran-permintaan yang mendasarinya tetap kukuh .