Dokumen ini, yang merangkumi pendedahan kewangan awam terperinci pertama daripada peruncit yang beribu pejabat di Singapura tetapi berasal dari China, menggambarkan gambaran suram model perniagaan yang bergantung kepada kelemahan tarif yang kini ditutup di kedua-dua belah Atlantik.

Kemerosotan jualan dan keuntungan

• Keuntungan bersih tahun penuh 2025 jatuh 38.7% kepada AS$2.064 bilion, walaupun pendapatan meningkat 8% kepada AS$41.8 bilion – satu nyahpecutan mendadak daripada pertumbuhan 20.7% pada 2024 dan 41.1% pada 2023 .
• Suku pertama 2026 beralih kepada kerugian bersih AS$99 juta, berbanding keuntungan AS$395 juta pada suku yang sama pada 2025. Kerugian ini didorong oleh penamatan pengecualian duti AS dan caj perakaunan nilai saksama sekali sahaja sebanyak AS$328 juta ke atas saham pilihan boleh tebus yang boleh ditukar .
• Pendapatan AS menurun 3.5% pada 2025 dan 14.3% lagi pada suku pertama 2026. Bermula Mei 2025, Shein mula menanggung majoriti kos tarif baharu dengan menaikkan harga, yang secara langsung menekan permintaan .

Bahagian pendapatan suku tahunan Shein dari AS jatuh daripada 29.4% pada 2023 kepada hanya 22.5% pada suku pertama 2026 .

Kesan peraturan Eropah: Barisan kedua terbuka

• Eropah adalah pasaran terbesar Shein dengan 35% daripada pendapatan, tetapi pertumbuhannya perlahan daripada 33% pada 2024 kepada 8.8% pada 2025 dan hanya 2.3% pada suku pertama 2026 – kesemuanya sebelum yuran rata baharu EU berkuat kuasa sepenuhnya .
• Pada 1 Julai 2026, EU mengenakan caj kastam €3 ke atas setiap kategori item dalam bungkusan bernilai rendah, menggantikan pengecualian de minimis €150 sebelum ini yang membenarkan Shein menghantar barang bebas duti . Dalam pemfailannya, Shein memberi amaran ia mungkin akan menaikkan harga di Eropah untuk mengimbangi kos baharu, mengulangi pengalaman di AS .
• EU merekodkan 5.8 bilion penghantaran e-dagang bawah €150 pada 2025, dan pegawai menganggarkan sehingga 65% daripadanya adalah kurang nilai atau diisytiharkan secara tidak betul .

Pengurangan gudang Vietnam: Lindung nilai yang gagal

Shein telah menyewa 15 hektar ruang gudang terkawal berhampiran Bandar Ho Chi Minh pada 2025 sebagai sebahagian daripada lindung nilai strategik terhadap tarif AS, bertujuan mengalihkan pengeluaran keluar dari China .

• Menjelang Ogos 2026, jejak itu dikurangkan kepada kira-kira 6 hektar, dengan pemberhentian besar-besaran bermula pada April. Beberapa pasukan hanya mengekalkan seorang daripada empat pekerja .
• Pengunduran itu disebabkan oleh tiga faktor: kehilangan kelebihan tarif AS, bekalan fabrik yang berpecah-belah di Vietnam, dan masa utama yang lebih panjang berbanding rantaian bekalan bersepadu Shein di Guangdong, China .
• Ketua Pegawai Eksekutif Sky Xu telah komited untuk melabur lebih AS$1.5 bilion dalam sistem rantaian bekalan pintar di Guangzhou dan Guangdong, menandakan peralihan sepenuhnya kembali ke China .

Kejatuhan penilaian: Daripada AS$98 bilion kepada AS$40 bilion

Shein sedang mencari penilaian IPO Hong Kong sebanyak AS$40–AS$50 bilion – kurang separuh daripada penilaian puncak AS$98.2 bilion yang dicapainya dalam pusingan pembiayaan 2022 .

• Pada awal 2025, sasaran yang lebih optimistik kira-kira AS$50 bilion dilaporkan; bahagian bawah julat mencerminkan keraguan mendalam pelabur selepas kerosakan kewangan didorong tarif didedahkan .
• IPO dijangka pada akhir Ogos atau awal September 2026, tetapi penganalisis mempersoalkan sama ada Shein boleh mewajarkan penilaian yang dikurangkan sekalipun memandangkan pertumbuhan yang perlahan dan margin yang mengecut .

Maksudnya untuk pelabur

Pemfailan IPO Shein menjelaskan satu perkara: model ultra-pantas dan ultra-murah syarikat itu dibina di atas arbitraj peraturan yang kini sudah tiada. Cabaran terasnya adalah sama ada ia boleh menyesuaikan diri dengan dunia di mana menghantar baju atasan AS$5 dari China kepada pengguna AS atau Eropah tidak lagi bebas duti .

Pelabur akan memerhatikan tanda-tanda bahawa Shein boleh membina semula marginnya melalui automasi, kecekapan rantaian bekalan, atau pasaran baharu – tetapi pemfailan itu menawarkan sedikit bukti bahawa penyelesaian cepat tersedia. Kerugian suku tahunan AS$99 juta dan eksperimen Vietnam yang gagal menunjukkan peralihan itu akan menyakitkan dan berpanjangan.

Dokumen ini, yang merangkumi pendedahan kewangan awam terperinci pertama daripada peruncit yang beribu pejabat di Singapura tetapi berasal dari China, menggambarkan gambaran suram model perniagaan yang bergantung kepada kelemahan tarif yang kini ditutup di kedua-dua belah Atlantik.

Kemerosotan jualan dan keuntungan

• Keuntungan bersih tahun penuh 2025 jatuh 38.7% kepada AS$2.064 bilion, walaupun pendapatan meningkat 8% kepada AS$41.8 bilion – satu nyahpecutan mendadak daripada pertumbuhan 20.7% pada 2024 dan 41.1% pada 2023 .
• Suku pertama 2026 beralih kepada kerugian bersih AS$99 juta, berbanding keuntungan AS$395 juta pada suku yang sama pada 2025. Kerugian ini didorong oleh penamatan pengecualian duti AS dan caj perakaunan nilai saksama sekali sahaja sebanyak AS$328 juta ke atas saham pilihan boleh tebus yang boleh ditukar .
• Pendapatan AS menurun 3.5% pada 2025 dan 14.3% lagi pada suku pertama 2026. Bermula Mei 2025, Shein mula menanggung majoriti kos tarif baharu dengan menaikkan harga, yang secara langsung menekan permintaan .

Bahagian pendapatan suku tahunan Shein dari AS jatuh daripada 29.4% pada 2023 kepada hanya 22.5% pada suku pertama 2026 .

Kesan peraturan Eropah: Barisan kedua terbuka

• Eropah adalah pasaran terbesar Shein dengan 35% daripada pendapatan, tetapi pertumbuhannya perlahan daripada 33% pada 2024 kepada 8.8% pada 2025 dan hanya 2.3% pada suku pertama 2026 – kesemuanya sebelum yuran rata baharu EU berkuat kuasa sepenuhnya .
• Pada 1 Julai 2026, EU mengenakan caj kastam €3 ke atas setiap kategori item dalam bungkusan bernilai rendah, menggantikan pengecualian de minimis €150 sebelum ini yang membenarkan Shein menghantar barang bebas duti . Dalam pemfailannya, Shein memberi amaran ia mungkin akan menaikkan harga di Eropah untuk mengimbangi kos baharu, mengulangi pengalaman di AS .
• EU merekodkan 5.8 bilion penghantaran e-dagang bawah €150 pada 2025, dan pegawai menganggarkan sehingga 65% daripadanya adalah kurang nilai atau diisytiharkan secara tidak betul .

Pengurangan gudang Vietnam: Lindung nilai yang gagal

Shein telah menyewa 15 hektar ruang gudang terkawal berhampiran Bandar Ho Chi Minh pada 2025 sebagai sebahagian daripada lindung nilai strategik terhadap tarif AS, bertujuan mengalihkan pengeluaran keluar dari China .

• Menjelang Ogos 2026, jejak itu dikurangkan kepada kira-kira 6 hektar, dengan pemberhentian besar-besaran bermula pada April. Beberapa pasukan hanya mengekalkan seorang daripada empat pekerja .
• Pengunduran itu disebabkan oleh tiga faktor: kehilangan kelebihan tarif AS, bekalan fabrik yang berpecah-belah di Vietnam, dan masa utama yang lebih panjang berbanding rantaian bekalan bersepadu Shein di Guangdong, China .
• Ketua Pegawai Eksekutif Sky Xu telah komited untuk melabur lebih AS$1.5 bilion dalam sistem rantaian bekalan pintar di Guangzhou dan Guangdong, menandakan peralihan sepenuhnya kembali ke China .

Kejatuhan penilaian: Daripada AS$98 bilion kepada AS$40 bilion

Shein sedang mencari penilaian IPO Hong Kong sebanyak AS$40–AS$50 bilion – kurang separuh daripada penilaian puncak AS$98.2 bilion yang dicapainya dalam pusingan pembiayaan 2022 .

• Pada awal 2025, sasaran yang lebih optimistik kira-kira AS$50 bilion dilaporkan; bahagian bawah julat mencerminkan keraguan mendalam pelabur selepas kerosakan kewangan didorong tarif didedahkan .
• IPO dijangka pada akhir Ogos atau awal September 2026, tetapi penganalisis mempersoalkan sama ada Shein boleh mewajarkan penilaian yang dikurangkan sekalipun memandangkan pertumbuhan yang perlahan dan margin yang mengecut .

Maksudnya untuk pelabur

Pemfailan IPO Shein menjelaskan satu perkara: model ultra-pantas dan ultra-murah syarikat itu dibina di atas arbitraj peraturan yang kini sudah tiada. Cabaran terasnya adalah sama ada ia boleh menyesuaikan diri dengan dunia di mana menghantar baju atasan AS$5 dari China kepada pengguna AS atau Eropah tidak lagi bebas duti .

Pelabur akan memerhatikan tanda-tanda bahawa Shein boleh membina semula marginnya melalui automasi, kecekapan rantaian bekalan, atau pasaran baharu – tetapi pemfailan itu menawarkan sedikit bukti bahawa penyelesaian cepat tersedia. Kerugian suku tahunan AS$99 juta dan eksperimen Vietnam yang gagal menunjukkan peralihan itu akan menyakitkan dan berpanjangan.