Emas dan Perak Melonjak 7-10%, Bitcoin Tidak Bergerak: Perbezaan Besar Pasaran Ogos 2026

Perbezaan ini bukan berlaku secara kebetulan. Ia adalah hasil daripada satu rantaian sebab-akibat yang tepat, bermula dengan geopolitik dan berakhir dengan perubahan sepenuhnya dalam jangkaan pasaran terhadap kadar faedah Rizab Persekutuan (Fed).

Pencetus Yang Mengubah Naratif Fed: Kejatuhan Minyak

Pencetus makro paling penting minggu itu ialah kejatuhan mendadak harga minyak mentah. Presiden Trump membatalkan serangan yang dirancang ke atas Iran dan memulakan rundingan gencatan senjata, mencetuskan penguncupan mendadak premium perang yang telah terbina dalam pasaran tenaga sejak Mac . Brent mentah jatuh lebih 7% dalam satu sesi dan menuju ke arah kerugian mingguan melebihi 8% .

Minyak telah menjadi faktor utama yang membuatkan Fed kekal hawkish sepanjang tahun . Sebaik sahaja ia jatuh, jangkaan inflasi menurun dengan mendadak, dan mekanisme yang telah menekan harga emas sejak Mac berbalik sepenuhnya . Harapan bahawa Selat Hormuz akan dibuka semula — dengan Washington dan Tehran dilaporkan hampir mencapai persetujuan — membolehkan risiko harga tenaga berkurangan, seterusnya mengurangkan impuls inflasi yang telah menghidupkan semula jangkaan kenaikan kadar Fed .

Bagaimana Minyak Jatuh Mengubah Jangkaan Fed daripada Naikkan Kepada Potong Kadar

Sebelum minggu itu, pasaran meletakkan kebarangkalian ~67% bahawa Fed akan menaikkan kadar faedah pada mesyuarat September . Jangkaan itu runtuh secara berperingkat.

Pertama, Laporan Pekerjaan Nasional ADP Julai menunjukkan sektor swasta hanya menambah 44,000 pekerjaan, jauh di bawah konsensus 75,000 dan lebih rendah daripada 95,000 yang telah disemak semula untuk bulan Jun . Kemudian, laporan senarai gaji bukan ladang (NFP) Julai memberikan kejutan: ekonomi kehilangan 23,000 pekerjaan berbanding jangkaan untuk pertumbuhan sebanyak 80,000 .

Data itu menyebabkan jangkaan untuk kenaikan kadar September runtuh sepenuhnya. Pedagang di CME FedWatch bertukar secara mendadak ke arah jangkaan pemotongan kadar . Jangkaan kadar yang lebih rendah menghancurkan hasil sebenar (real yields) dan dolar AS — bahan api langsung untuk kenaikan emas dan perak .

Dolar Lemah: Ditambah Dengan Campur Tangan Yen yang Jarang Berlaku

Dolar AS melemah secara meluas, sebahagiannya disebabkan oleh perubahan jangkaan terhadap Fed dan sebahagian lagi kerana AS dan Jepun menjalankan campur tangan pembelian yen bersama yang jarang berlaku pada hari Jumaat, 1 Ogos — operasi bersama pertama seumpamanya dalam lebih satu dekad . Yen telah jatuh ke paras 40 tahun rendah iaitu 163.73 per dolar sebelum campur tangan, kemudian melonjak semula ke 157.57 .

Reuters melaporkan bahawa Perbendaharaan AS membeli yen melalui Bank Rizab Persekutuan New York, bertindak melalui Goldman Sachs dan Morgan Stanley . Campur tangan itu melemahkan dolar AS secara meluas, yang secara mekanikal menaikkan harga logam yang didenominasikan dalam dolar .

Prestasi Lebih Baik Perak: Defisit Bekalan dan Pembelian Balik (Short-Covering) CTA

Perak melonjak kira-kira 10% berbanding kenaikan emas 7%, mengatasi prestasi rakan sejawatnya yang lebih besar . Pelbagai sumber menyatakan defisit struktur yang berterusan dalam perak fizikal didorong oleh permintaan industri . Penganalisis juga menggambarkan kenaikan ini sebagai "didorong oleh kedudukan (positioning-led) dan bukannya didorong oleh fundamental," yang sangat konsisten dengan pembelian balik (short-covering) yang didorong oleh penasihat perdagangan komoditi (CTA) dan momentum, yang memburukkan lagi kenaikan .

Bitcoin: Aliran Masuk ETF $1.1 Bilion, Tetapi Tiada Peningkatan

ETF spot Bitcoin dan Ether AS menarik gabungan $1.1 bilion dalam aliran masuk bersih sepanjang minggu itu — permintaan ETF mingguan terkuat sejak April . ETF spot Bitcoin sahaja menerima kira-kira $853.5 juta merentasi lima sesi berturut-turut . Namun begitu, Bitcoin kekal terperangkap dalam julat sempit antara kira-kira $62,000 dan $65,000, menutup minggu hanya dengan kenaikan marginal .

Beberapa faktor khusus kripto menahan Bitcoin:

• Aliran masuk ETF diserap oleh tekanan jualan di tempat lain, termasuk penjualan BTC terbaru oleh Strategy, kebimbangan mengenai acara pecahan rantaian minoriti BIP-110 yang terbantut, dan kemusiman Ogos yang secara sejarahnya lemah .
• Kuasa makro tidak memberi manfaat kepada Bitcoin dengan cara yang sama. Kejatuhan minyak, dolar yang lebih lemah, dan jangkaan pemotongan kadar menaikkan emas kerana Bitcoin tidak berdagang sebagai lindung nilai makro semasa kitaran ini dan kekal berkorelasi dengan aset berisiko .
• Rintangan on-chain yang berat: kelompok asas kos yang besar antara $62,000 dan $65,000 — mewakili 155,000 BTC terkumpul — bertindak sebagai siling rintangan berat yang memerangkap harga, menurut data daripada Glassnode .
• Ketidakpastian kawal selia mengehadkan semangat apabila Senat menangguhkan undian Akta CLARITY sehingga September .

Rantaian Sebab-Akibat Sepenuhnya

Pergerakan pasaran minggu itu boleh diringkaskan sebagai satu rantaian sebab-akibat:

• Rundingan gencatan senjata Iran → Minyak jatuh ~7% → Jangkaan inflasi menurun
• Fed beralih daripada jangkaan naikkan kepada potong kadar (dicetuskan oleh kegagalan ADP dan kejutan penguncupan NFP sebanyak 23,000 pekerjaan)
• USD lemah (juga terjejas oleh campur tangan yen bersama AS-Jepun)
• Emas +7%, Perak +10% (dengan pembelian balik CTA dalam perak menguatkan pergerakan)
• Bitcoin: Aliran masuk ETF diserap oleh ketakutan fork, kelewatan kawal selia, dan rintangan on-chain yang berat → hampir mendatar

Intipatinya ialah emas dan perak mendapat manfaat daripada tiga angin ekor serentak — minyak jatuh, dolar lemah, dan perubahan dasar Fed — manakala Bitcoin dihalang oleh rintangan struktur khusus kripto dan tidak dapat menangkap angin ekor makro tersebut.