Harga Tembaga Melonjak pada 2026: Stok LME Susut 33% dalam 30 Hari — Apa Maknanya?

Stok Gudang LME Runtuh Sepertiga dalam 30 Hari

Menjelang 7 Ogos 2026, jumlah stok tembaga di gudang LME hanyalah 223,000 metrik tan — penurunan 33.1% dalam tempoh 30 hari sebelumnya — dengan logam dikeluarkan selama 29 sesi dagangan berturut-turut . Reuters melaporkan bahawa stok utama LME telah jatuh daripada puncak Mei sekitar 400,000 tan kepada 262,000 tan pada akhir Julai, dan inventori 'on-warrant' (tersedia) telah menurun ke paras terendah enam bulan hanya di atas 100,000 tan . Satu "kecoh pembatalan, kebanyakannya di lokasi Asia" mendorong pengeluaran ini, dengan gudang di Taiwan, Korea Selatan, dan Singapura menyaksikan aliran keluar terbesar apabila penghantaran dialihkan ke AS . Waran dibatalkan melonjak lebih 23,000 tan dalam sehari pada pertengahan Julai, meningkatkan pembatalan kepada kira-kira 43% daripada jumlah inventori LME .

Krisis Pelebur China: Pengeluaran Tidak Mencapai Sasaran dan Yuran Pemprosesan Negatif

China, pengguna dan penapis tembaga terbesar dunia, pada masa yang sama bergelut untuk menghasilkan logam yang mencukupi. Pengeluaran katod tembaga China pada Julai 2026 jatuh kepada 1.1268 juta metrik tan — tidak mencapai jangkaan pasaran sebanyak 39,200 mt — kerana pelebur menghadapi kesukaran mendapatkan anod tembaga terbitan skrap dan menjalankan penyelenggaraan berpusat .

Masalah yang lebih mendalam ialah yuran rawatan dan penapisan spot (TC/RC) — yuran yang dibayar pelombong kepada pelebur untuk memproses pekat — telah menjadi negatif pada 2026, bermakna pelebur China secara efektif membayar pelombong untuk mengambil bijih mereka . Ini telah menekan keuntungan pelebur ke tahap yang memecahkan. Pelebur utama China, yang diselaraskan melalui Pasukan Pembelian Pelebur China (CSPT), bersetuju untuk memotong pengeluaran lebih 10% pada 2026 . Kumpulan Kajian Tembaga Antarabangsa (ICSG) memotong ramalan pertumbuhan pengeluaran halus 2026 kepada hanya 0.4% .

Menambah tekanan bekalan, rantaian kitar semula tembaga sekunder China telah terganggu. Kekurangan pengeluaran Julai sebahagiannya didorong oleh "kesukaran mendapatkan anod tembaga terbitan skrap," menunjukkan kekangan berkaitan dasar ke atas import skrap dan kutipan domestik .

Backwardation: Tanda Kekurangan Fizikal

Keluk hadapan LME telah beralih secara tegas ke dalam backwardation — di mana harga tunai melebihi harga hadapan — menandakan kekurangan fizikal jangka pendek yang akut. Menjelang awal Ogos, premium tunai-ke-tiga-bulan LME melebar kepada $65/mt, backwardation terluas sejak Januari . Ini adalah isyarat jelas bahawa pasaran sedang berebut-rebut mendapatkan logam yang boleh dihantar, bukan sekadar bertaruh pada harga masa depan yang lebih tinggi.

Rangka Dagangan Meraih Keuntungan

Rangka dagangan utama berada di tengah-tengah pengeluaran stok LME. Reuters melaporkan bahawa peniaga termasuk Trafigura Group dan Mercuria Energy Group telah mengeluarkan jumlah yang ketara dari gudang LME . Walaupun data pengeluaran Ogos 2026 khusus untuk setiap firma tidak ditangkap sepenuhnya dalam pemfailan awam, coraknya konsisten: peniaga menarik logam dari gudang LME Asia dan menghantarnya ke AS, di mana premium Comex menjadikan arbitraj sangat menguntungkan.

Apa Yang Akan Berlaku Seterusnya? Soalan $15,000/tan

Citigroup telah meramalkan bahawa tembaga boleh meningkat ke arah $15,000/tan ($6.80/lb) apabila kekangan bekalan dan herotan didorong tarif semakin memuncak . Pelbagai penganalisis dan sumber telah menandakan bahawa harga tembaga masih sangat sensitif terhadap hasil keputusan Seksyen 232 ke atas tembaga halus . Jika tarif dilanjutkan ke tembaga halus, import AS boleh melonjak lagi, memperdalam tekanan bekalan global.

Tetapi halangan wujud. Kenaikan harga yang berterusan akhirnya boleh menarik bekalan baharu: tembaga 'off-warrant' yang berada di gudang AS — dianggarkan 118,000 tan, 77% daripadanya di Amerika Syarikat — boleh mengalir kembali ke sistem LME jika tetingkap arbitraj ditutup . Dan sementara pelebur China memotong, kapasiti terpasang negara itu tetap besar; sebarang penyelesaian kepada kesesakan bekalan skrap boleh mengurangkan kekurangan katod.

Kesimpulan

Kenaikan harga tembaga 2026 adalah gangguan rantaian bekalan buku teks: penimbunan didorong tarif di AS mengeringkan gudang LME secara fizikal, manakala pemotongan pelebur China dan kekurangan skrap mengekang pengeluaran halus global. Backwardation mengesahkan tekanan adalah fizikal, bukan sekadar spekulatif. Dengan stok LME pada paras terendah berbulan-bulan dan permintaan import AS melonjak sebelum keputusan tarif, harga berkemungkinan kekal tinggi dan tidak menentu sepanjang baki 2026.