Sembilan saham cip Asia menjadikan indeks MSCI Pasaran Membangun satu pertaruhan yang sangat tertumpu

Ini bermakna pelabur yang membeli dana pasif berasaskan indeks tidak semestinya mendapat kepelbagaian yang disangka. Secara tidak langsung, mereka mengambil pendedahan besar terhadap satu tema: permintaan global terhadap cip yang menyokong AI.

Apabila tumpuan tinggi mencetuskan turun naik besar

Tumpuan yang sama telah membantu indeks melonjak ketika saham AI rancak diburu. Antara 2023 hingga 2025, dagangan berkaitan AI menyumbang lebih 70% daripada pulangan indeks. Dalam tempoh 12 bulan hingga April 2026, TSMC, Samsung dan SK Hynix turut menyumbang bahagian yang tidak seimbang kepada pulangan indeks sebanyak 52.7% .

Tetapi apabila sentimen berubah, kejatuhannya menjadi lebih pantas.

• KOSPI hampir berganda daripada paras terendahnya sebelum mencatat rekod harian 9,385.59 pada 19 Jun 2026. Momentum pelabur asing dan penggunaan hutang margin oleh pelabur runcit tempatan membantu memacu kenaikan tersebut .
• Selepas kemuncak itu, KOSPI merosot kira-kira 40%, malah jatuh ke paras sekitar 5,200 pada hujung Julai—antara kemerosotan paling tajam dalam sejarahnya .
• TSMC susut hampir 14% dalam satu sesi pada 29 Julai 2026 ketika jualan besar-besaran saham semikonduktor melanda rantau ini .
• Kejatuhan bertambah buruk selepas keputusan pendapatan SK Hynix mengecewakan pasaran. KOSPI jatuh 12.6% pada hari yang sama, selepas merosot hampir 11% pada sesi sebelumnya, sekali gus menghapuskan lebih AS$2 trilion nilai pasaran .

Hutang margin pelabur runcit menjadi penguat utama. Ramai isi rumah Korea Selatan meminjam untuk mengejar kenaikan saham. Apabila harga jatuh, panggilan margin dan penjualan terpaksa mencetuskan kesan berantai. Lebih sejuta pelabur runcit Korea Selatan akhirnya terperangkap dalam kedudukan yang tertekan .

Rekod wang asing keluar dari Asia

Pelabur asing telah mengurangkan pegangan di Korea Selatan selama beberapa bulan walaupun pasaran masih meningkat. Namun, kadar pengeluaran modal pada 2026 menjadi luar biasa besar.

• Pelabur asing mengeluarkan rekod AS$137.4 bilion daripada saham Asia—tidak termasuk China—dalam enam bulan pertama 2026. Itu merupakan pengaliran keluar enam bulan terpantas dalam rekod LSEG sejak 2010 .
• Korea Selatan mencatat lebih AS$100 bilion jualan bersih saham asing pada separuh pertama 2026. Bulan Jun sahaja menyumbang kira-kira AS$31 bilion, rekod bulanan baharu .
• Taiwan mencatat pengaliran keluar sebanyak AS$29.6 bilion .

Menariknya, jualan ini tidak semestinya bermakna pelabur asing mahu meninggalkan Asia sepenuhnya. Sebahagian daripadanya berpunca daripada mekanisme pengimbangan semula indeks. Dana jangka panjang yang menjejaki MSCI Pasaran Membangun perlu mengurangkan pegangan dalam saham AI yang telah naik terlalu besar supaya kekal dalam had kepelbagaian portfolio .

Dengan kata lain, apabila beberapa saham menjadi terlalu dominan dalam indeks, kenaikan harga saham itu sendiri boleh memaksa dana menjualnya. Proses itu berpotensi mengubah kenaikan yang tertumpu menjadi jualan yang sama tertumpu.

Tiga pandangan tentang apa yang berlaku seterusnya

1. Kekalkan pegangan dan tunggu lantunan

Sebahagian penganalisis menganggap kejatuhan itu terlalu keterlaluan. Penganalisis Citi berkata pada hujung Julai bahawa KOSPI mungkin melantun lebih 50% daripada paras terendahnya. Mereka menunjuk kepada permintaan semikonduktor yang masih kukuh dan penilaian saham yang kelihatan lebih menarik selepas kejatuhan .

Pandangan ini melihat kemerosotan tersebut sebagai pembetulan teknikal yang didorong pengambilan untung, bukannya kemusnahan asas terhadap permintaan AI.

2. Kitaran cip memori kembali menghantui pasaran

Pihak yang lebih berhati-hati mengingatkan bahawa pembuatan cip memori—bidang utama SK Hynix dan Samsung—sememangnya bersifat kitaran. Pelaburan besar-besaran untuk membina kapasiti AI boleh menyebabkan lebihan inventori jika permintaan tidak berkembang sepantas jangkaan.

Lebih 73% komponen MSCI Pasaran Membangun ketinggalan berbanding indeks pada suku kedua 2026. Itu menunjukkan betapa sempit dan rapuhnya kenaikan tersebut . Apabila jangkaan perbelanjaan modal AI mula sederhana, harga cip memori kembali dipengaruhi oleh kitaran bekalan dan permintaan .

3. India sebagai pilihan kontrarian

Sebahagian pengurus dana pula melihat peluang di India. DSP Mutual Fund menyifatkan India sebagai antara pasaran utama dalam kategori pasaran membangun yang masih diniagakan di bawah purata nisbah harga kepada pendapatan (P/E) 10 tahunnya. Taiwan dan Korea Selatan pula diniagakan jauh di atas purata tersebut .

Berikutan lonjakan saham AI di Taiwan dan Korea Selatan, wajaran India dalam indeks telah menurun. Jefferies juga mendapati kira-kira 70 dana pasaran membangun besar masih kurang wajaran terhadap India—kedudukan yang boleh berubah jika modal mula beralih keluar daripada dagangan AI yang terlalu sesak .

India bukan pilihan tanpa risiko, tetapi kedudukannya yang kurang dimiliki dan penilaian relatif yang lebih rendah menjadikannya calon untuk menerima aliran modal sekiranya berlaku putaran keluar daripada saham cip Asia .

Indeks yang semakin kurang neutral

Perubahan ini menimbulkan persoalan penting untuk pelabur pasif. Dana yang menjejaki indeks mungkin kelihatan pelbagai dari segi bilangan syarikat, tetapi wajaran berdasarkan permodalan pasaran bermakna sebahagian besar wang akhirnya tertumpu pada beberapa nama terbesar.

Bagi MSCI Pasaran Membangun, kejayaan AI telah menjadikan indeks itu lebih top-heavy—atau lebih berat pada pegangan teratas—daripada S&P 500 . Selagi permintaan cip dan perbelanjaan AI terus meningkat, tumpuan itu boleh terus menjana pulangan tinggi. Namun, jika kitaran cip memori beralih atau jangkaan AI merosot, kesannya juga boleh menjadi jauh lebih besar daripada yang disangka oleh pelabur yang menganggap mereka hanya membeli portfolio pasaran membangun yang luas.

Persoalan utama sekarang ialah sama ada kejatuhan ini sekadar peluang membeli ketika harga rendah, permulaan kitaran cip yang lebih lemah, atau titik perubahan yang mengalihkan modal kepada pasaran seperti India. Buat masa ini, jawapannya masih bergantung pada satu perkara: sejauh mana kukuhnya permintaan sebenar di sebalik ledakan AI.