Mengapa Jerman, Perancis dan Sepanyol Tidak Jadi Menerbitkan Bon Dim Sum

Apa itu bon dim sum?

Bon dim sum ialah bon dalam denominasi yuan yang diterbitkan di luar tanah besar China, lazimnya di Hong Kong. Selepas beberapa tahun kurang aktif, pasaran ini kembali mendapat momentum. Bagi penerbit berdaulat, pinjaman dalam yuan luar pesisir berpotensi menawarkan kadar yang lebih rendah berbanding penerbitan hutang kerajaan dalam euro, di samping membuka akses kepada kumpulan pelabur Asia yang besar dan cair .

Penerbitan dalam yuan juga boleh mempelbagaikan pangkalan pelabur sesebuah negara dan mengurangkan pergantungan kepada pasaran pembiayaan tradisional dalam euro serta dolar AS.

Tanda pemulihan pasaran itu jelas pada April 2026. Portugal menjadi negara berdaulat pertama dalam zon euro yang menerbitkan bon dim sum, dengan kutipan 1.99 bilion yuan, bersamaan kira-kira €249 juta. Bon itu mempunyai tempoh matang lapan tahun dan kupon tetap 1.765% . Slovenia kemudian menerbitkan bon dim sum tiga tahun bernilai kira-kira €500 juta dengan kupon 1.9% .

Kejayaan kedua-dua penerbitan itu menunjukkan bahawa bon yuan boleh menjadi pilihan pembiayaan yang menarik, khususnya bagi negara yang menanggung kos pinjaman euro yang lebih tinggi.

Mengapa tiga ekonomi terbesar itu berundur?

1. Risiko geopolitik semakin besar

Perbincangan antara ketiga-tiga negara dengan bank-bank berkenaan berlaku ketika hubungan perdagangan EU-China semakin tegang. Pada Jun 2026, pemimpin Kesatuan Eropah sedang mempertimbangkan langkah yang lebih tegas bagi menangani ketidakseimbangan perdagangan dengan China .

Dalam keadaan sedemikian, penerbitan hutang dalam yuan boleh dilihat sebagai langkah yang sensitif dari segi politik. Jerman, Perancis dan Sepanyol ialah antara ekonomi terbesar EU, justeru sebarang pengukuhan hubungan kewangan dengan China boleh membawa risiko reputasi dan diplomatik yang lebih ketara .

2. Kos pinjaman domestik masih kompetitif

Bagi Jerman khususnya, kos meminjam dalam euro sudah sangat rendah. Oleh itu, penjimatan tambahan daripada menerbitkan bon dim sum mungkin tidak cukup besar untuk mengubah strategi pembiayaan negara itu .

Perancis dan Sepanyol mungkin berpotensi memperoleh penjimatan yang lebih bermakna, tetapi manfaat tersebut masih perlu ditimbang dengan risiko politik yang mungkin timbul. Jika keperluan pembiayaan tidak mendesak, keuntungan kecil daripada kadar faedah yang lebih rendah sukar mengatasi kebimbangan tersebut.

3. Keutamaan strategik Eropah mengambil tempat

Sepanyol juga sedang menumpukan perhatian kepada cadangan hutang bersama EU yang besar, bernilai sehingga €850 bilion setahun. Cadangan itu menerima reaksi skeptikal daripada Jerman dan, pada tahap tertentu, Perancis .

Perdebatan mengenai masa depan dasar fiskal Eropah ini menjadikan sebarang langkah pembiayaan dua hala dengan China lebih rumit dari segi politik. Madrid juga perlu mendapatkan sokongan rakan Eropahnya untuk agenda hutang bersama itu, bukan menambah satu lagi isu sensitif dalam hubungan dengan Beijing.

Mengapa Portugal dan Slovenia lebih berani?

Perbezaan utama terletak pada imbangan antara manfaat kewangan dan risiko politik. Negara yang lebih kecil seperti Portugal dan Slovenia menghadapi kos pinjaman dalam euro yang relatif lebih tinggi serta mempunyai lebih banyak ruang untuk mendapat manfaat daripada penjimatan kadar hasil.

Portugal menerbitkan 1.99 bilion yuan dalam bon dim sum lapan tahun pada kadar kupon 1.765%, bersamaan kira-kira €249 juta . Slovenia pula menerbitkan bon tiga tahun bernilai sekitar €500 juta dengan kupon 1.9% .

Bagi kedua-dua negara, langkah itu bukan sekadar mencari kadar yang lebih murah. Ia turut mempelbagaikan sumber pembiayaan dan meluaskan pangkalan pelabur di luar pasaran Eropah tradisional . Pulangan kewangan dan strategi kepelbagaian itu dilihat cukup besar untuk mengatasi kebimbangan geopolitik.

Sebaliknya, Jerman, Perancis dan Sepanyol tidak menghadapi tekanan yang sama untuk mencari sumber dana baharu. Mereka mampu menunggu perkembangan hubungan EU-China sebelum membuat keputusan.

Isyarat lebih luas untuk hubungan kewangan EU-China

Keengganan tiga ekonomi terbesar zon euro itu mencerminkan perpecahan pendekatan dalam EU. Negara besar boleh menangguhkan penerbitan bon yuan kerana mereka mempunyai akses kepada pasaran euro yang mendalam dan kos pembiayaan yang kompetitif. Mereka juga lebih berhati-hati terhadap implikasi politik apabila hubungan dengan China sedang tegang .

Negara kecil pula lebih cenderung mengambil risiko yang dikira apabila penjimatan kos dan kepelbagaian pelabur menawarkan manfaat yang jelas.

Pasaran bon dim sum masih berpotensi berkembang, tetapi pertumbuhan itu mungkin lebih banyak dipacu oleh negara berdaulat yang lebih kecil dan mempunyai kos pinjaman lebih tinggi. Selagi ketegangan perdagangan EU-China belum reda, penerbitan hutang dalam yuan oleh ekonomi utama zon euro berkemungkinan kekal jarang berlaku.