Keuntungan SoftBank Melepasi Jangkaan, Tetapi Pertaruhan OpenAI AS$64 Bilion Menggugat Pasaran

Nilai aset bersih atau NAV — ukuran nilai keseluruhan aset selepas ditolak liabiliti — turut meningkat ke paras rekod ¥72.3 trilion pada 30 Jun .

Lonjakan Intel menjadi pemacu utama

Hampir keseluruhan kejutan positif dalam keputusan tersebut berpunca daripada pegangan SoftBank dalam Intel. Syarikat itu merekodkan keuntungan pelaburan sekitar ¥1.3 trilion, bersamaan kira-kira AS$8.2–AS$8.4 bilion, selepas harga saham Intel melonjak lebih tiga kali ganda sepanjang suku berkenaan .

Kenaikan Intel didorong oleh keyakinan baharu terhadap prospek cip berkaitan AI serta naratif pemulihan syarikat di bawah Ketua Pegawai Eksekutif Lip-Bu Tan, yang mempunyai hubungan rapat dengan pengasas SoftBank, Masayoshi Son. Kenaikan penilaian ByteDance, syarikat induk TikTok, turut membantu segmen Vision Fund .

OpenAI belum menyumbang kepada keuntungan suku ini

Perkara penting dalam laporan tersebut ialah SoftBank tidak merekodkan sebarang keuntungan atau kerugian pelaburan berkaitan OpenAI pada suku pertama .

OpenAI masih merupakan syarikat persendirian. Oleh itu, pegangan SoftBank biasanya dibawa pada kos pemerolehan sehingga berlaku perubahan penilaian yang diiktiraf. Ini bermakna pegangan Intel menghasilkan keuntungan pelaburan besar, manakala kedudukan OpenAI dalam laporan suku ini kekal sebagai pengeluaran tunai tanpa kesan kepada penyata untung rugi .

Pinjaman margin OpenAI AS$10 bilion akhirnya diperoleh

Pada hari yang sama dengan pengumuman keputusan, Bloomberg melaporkan bahawa SoftBank telah memperoleh pinjaman margin AS$10 bilion dengan pegangan dalam OpenAI sebagai cagaran . Pinjaman berjangka dua tahun itu diatur bersama Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Mizuho Securities, Apollo Global Funding dan Sumitomo Mitsui Banking Corporation .

Pinjaman margin membolehkan syarikat meminjam wang dengan menggunakan aset seperti saham sebagai cagaran. Jika nilai cagaran jatuh dengan ketara, peminjam mungkin perlu menyediakan cagaran tambahan atau berdepan tuntutan pembayaran balik.

Perjanjian itu dicapai selepas rundingan selama beberapa bulan:

• April 2026: SoftBank pada mulanya mencari pinjaman AS$10 bilion yang disokong oleh saham OpenAI .
• Mei 2026: Selepas beberapa pemiutang berasa keberatan terhadap kesukaran menilai syarikat persendirian seperti OpenAI, sasaran pinjaman dikurangkan kepada AS$6 bilion .
• Jun 2026: Rundingan bagi jumlah AS$6 bilion turut terhenti berikutan kebimbangan mengenai penilaian OpenAI .
• Julai 2026: SoftBank menyambung semula rundingan dan menawarkan jaminan korporat sekiranya nilai cagaran OpenAI tidak mencukupi — satu konsesi penting untuk meyakinkan pemberi pinjaman .
• 6 Ogos 2026: Perjanjian penuh bernilai AS$10 bilion akhirnya dimuktamadkan .

Jumlah pelaburan OpenAI mencecah kira-kira AS$64.6 bilion

Jumlah pelaburan terkumpul SoftBank dalam OpenAI kini dianggarkan sekitar AS$64.4–AS$64.6 bilion untuk pegangan ekuiti kira-kira 13% . Pecahannya adalah seperti berikut:

• AS$22.5 bilion diselesaikan pada Disember 2025 sebagai penutupan kedua komitmen asal .
• AS$30 bilion pelaburan tambahan diumumkan pada Februari 2026 .
• AS$10 bilion tranche pertama pelaburan susulan dilaksanakan pada 1 April 2026 .
• AS$10 bilion tranche kedua diselesaikan pada 1 Julai 2026 .
• AS$10 bilion tranche ketiga dijadualkan pada 1 Oktober 2026 .

Leverage AI semakin menjadi taruhan besar

SoftBank semakin banyak menggunakan hutang untuk membiayai strategi AI-nya. Pinjaman margin OpenAI AS$10 bilion itu menambah satu lagi lapisan kepada timbunan hutang sedia ada.

Menjelang pertengahan 2026, kos menginsuranskan hutang SoftBank daripada risiko gagal bayar telah melonjak, mencerminkan kebimbangan yang semakin meningkat dalam kalangan pemiutang dan pelabur . Model SoftBank — meminjam menggunakan pegangan sedia ada, termasuk kedudukannya yang bernilai dalam Arm Holdings, untuk membiayai pelaburan AI baharu — menimbulkan persoalan tentang jumlah hutang dan risiko kecairannya jika penilaian aset berbalik arah .

Mengapa pasaran masih menghukum saham SoftBank?

Walaupun keuntungan melepasi jangkaan, pelabur tetap menjual saham SoftBank. Harga saham syarikat itu telah jatuh hampir separuh sejak awal Jun 2026 . Antara kebimbangan utama pasaran ialah:

• Leverage berlebihan: SoftBank menambah hutang untuk membiayai pegangan AI persendirian yang kurang cair.
• Kepekatan pada OpenAI: Kira-kira AS$64 bilion tertumpu pada satu syarikat persendirian tanpa laluan keluar jangka pendek yang jelas.
• Kos perlindungan hutang meningkat: Kenaikan kos swap mungkir kredit (CDS) menandakan kebimbangan terhadap risiko kewangan SoftBank .
• Diskaun terhadap NAV: Walaupun NAV mencatat rekod, saham SoftBank masih didagangkan pada diskaun besar kerana pelabur mempersoalkan kualiti dan kecairan asetnya .

Keuntungan besar, tetapi risiko pembiayaan lebih besar

Keputusan suku pertama SoftBank memberikan angka yang lazimnya menggembirakan pasaran — keuntungan jauh mengatasi jangkaan. Namun, keuntungan itu banyak bergantung pada lonjakan nilai pegangan Intel, bukan hasil yang jelas daripada pertaruhan OpenAI.

Pada masa sama, pembiayaan baharu bernilai AS$10 bilion dan jumlah pendedahan OpenAI yang mencecah kira-kira AS$64.6 bilion menguatkan kebimbangan bahawa SoftBank mungkin mengambil risiko terlalu besar dalam perlumbaan AI. Kejatuhan sahamnya menunjukkan bahawa bagi ramai pelabur, risiko hutang dan kecairan kini lebih penting daripada kejutan positif dalam laporan keuntungan.