Drama Pengambilalihan Commerzbank-UniCredit: Dari Kerugian Q2 2024 ke Keuntungan Berganda pada 2026

Reaksi Pasaran

Saham jatuh sehingga 6% pada hari keputusan diumumkan, kerana peruntukan risiko yang lebih besar mengatasi pertumbuhan pendapatan yang sederhana . Penganalisis dari Deutsche Bank dan JPMorgan menandakan peruntukan tersebut sebagai kejutan negatif utama .

Kisah Pengambilalihan UniCredit: Dari Permusuhan ke Perbincangan Terbuka

Pendirian Commerzbank terhadap potensi penggabungan dengan UniCredit berubah secara dramatik dalam tempoh dua tahun, beralih daripada tentangan langsung kepada kerjasama terbuka.

Fasa 1: Tentangan Awal (September 2024)

UniCredit mengejutkan pasaran pada 11 September 2024 dengan mendedahkan ia telah membina pegangan 9% dalam Commerzbank, separuh daripadanya dibeli daripada kerajaan Jerman dengan harga €702 juta . Ketua Pegawai Eksekutif UniCredit, Andrea Orcel, mendekati bank itu untuk berbincang mengenai penggabungan . Kerajaan Jerman, yang ketika itu memegang 16.49%, mengutuk langkah itu, dengan Canselor Olaf Scholz menyebutnya sebagai "serangan tidak mesra" . Pihak pengurusan Commerzbank menolak .

Fasa 2: Pembukaan Defensif (Akhir September 2024)

Menjelang akhir September, nada menjadi lembut. CFO Commerzbank (dan kemudiannya CEO) Bettina Orlopp memberi isyarat keterbukaan untuk "berkongsi perspektif" dengan UniCredit di persidangan London . Kerajaan Jerman menghentikan penjualan sahammnya dan mengekalkan pegangan 12% untuk menyekat pengambilalihan bermusuhan .

Fasa 3: Membina Pegangan (2024-2026)

UniCredit secara berterusan meningkatkan kedudukannya. Menjelang September 2024, ia telah berkembang kepada 21% melalui derivatif dan memohon kepada ECB untuk menaikkannya kepada 29.9% . Pada Disember 2024, ia mendorong kepada 28% menggunakan instrumen kewangan tambahan . Pada Mac 2026, UniCredit melancarkan tawaran tender untuk melepasi ambang kawal selia 30%, walaupun ia menyatakan tidak mencari kawalan .

Fasa 4: Penerimaan Penuh (Julai-Ogos 2026)

Pada 8 Julai 2026, UniCredit mengumumkan ia telah memperoleh 47.6% saham Commerzbank, hampir mencapai kawalan penuh . Kerajaan Jerman, yang kini memegang 12%, menyatakan di bawah Canselor Friedrich Merz ia tidak akan menyekat pengambilalihan itu . Pada 31 Julai 2026, CEO Bettina Orlopp menyeru "dialog yang membina" dan perbincangan rasmi bermula . Menjelang 6 Ogos 2026, Commerzbank secara jelas menyatakan ia terbuka untuk berbincang .

Keputusan Suku Kedua 2026: Keuntungan Hampir Berganda

Commerzbank melaporkan keputusan Suku Kedua 2026 pada 6 Ogos 2026, mencatat keuntungan bersih sebanyak €898 juta, meningkat 94% tahun-ke-tahun daripada €462 juta, mengatasi jangkaan penganalisis sebanyak €845 juta . Pertumbuhan itu didorong oleh aktiviti pemberian pinjaman yang kukuh dan kenaikan 7.2% dalam pendapatan komisen bersih kepada €1.08 bilion . Bank itu juga mengumumkan pembelian balik saham €1.2 bilion dan merancang untuk mengembalikan modal kira-kira €3.2 bilion pada tahun 2026 . Pendapatan separuh pertama 2026 mencecah rekod €6.5 bilion (naik 7%), dengan keuntungan bersih meningkat 40% kepada €1.8 bilion .

Perbandingan Kewangan Utama

Sumber: Siaran akhbar Commerzbank

Konteks Pemilikan (Setakat Ogos 2026)

• UniCredit: ~47.6%
• Kerajaan Persekutuan Jerman: ~12%
• Pemegang utama lain: BlackRock (5.73%), Norges Bank Investment Management (3.14%)

Tarikh Penting Akan Datang

• Julai-Ogos 2026: Perbincangan rasmi antara Commerzbank dan UniCredit bermula
• Sedang Berlangsung: Perbincangan untuk menentukan struktur penggabungan yang berpotensi.

Pandangan Penganalisis (Setakat Pertengahan 2026)

• Deutsche Bank Research (Benjamin Goy): Beli, sasaran harga €42
• RBC Capital Markets: Prestasi melebihi pasaran, sasaran €43; menandakan pegangan UniCredit dan potensi pembelian balik sebagai pemangkin
• Konsensus: Penganalisis melihat gabungan yang dipimpin UniCredit sebagai persoalan "bagaimana dan bila, bukan jika" . Mereka juga melihat pendapatan kendiri yang kukuh sebagai penampan utama.