Pertaruhan $4.6 Bilion: Di Sebalik Dominasi Rapuh PreStocks Solana dalam Dagangan Token AI Pra-IPO

Ekossistem Solana secara keseluruhan mencatat kira-kira 97% daripada jumlah volum dagangan spot ekuiti tokenisasi merentas semua rantai pada Mei 2026 – kira-kira $869 juta di Solana berbanding $24 juta di semua rantai lain digabungkan . Volum kumulatif PreStocks merentas semua aset tokenisasinya telah meningkat kepada lebih $4.57 bilion setakat April 2026 .

Namun, angka volum yang menakjubkan ini berdepan dengan permodalan pasaran hanya sekitar ~$15.6 juta, mewujudkan apa yang digambarkan penganalisis sebagai dinamik dagangan berkelajuan tinggi dengan asas modal rendah .

Saingan Yang Tidak Mampu Bersaing: Pengunduran Ventuals

Laporan itu merangkumi tiga platform utama: PreStocks (Solana), Ventuals (Hyperliquid), dan satu lagi platform yang tidak dinamakan . Ventuals, sebuah platform derivatif pra-IPO yang disokong Paradigm di Hyperliquid, mengumumkan penutupannya pada 15 Jun 2026 selepas hanya sembilan bulan beroperasi . Pasukan itu bergabung dengan projek ekosistem Hyperliquid yang lain, dan semua pasaran niaga hadapan kekal (perpetual) OpenAI dan Anthropic diselesaikan menggunakan harga purata 24 jam .

Kegagalan Ventuals mengekalkan harga yang boleh dipercayai untuk aset pra-IPO AI yang tidak cair merupakan faktor utama penutupannya . Pengunduran ini secara efektifnya menyingkirkan pesaing utama PreStocks dalam ruang token pra-IPO AI, mengukuhkan lagi kepimpinan Solana.

Tamparan Korporat: 'Tidak Sah' dan 'Tiada Nilai Ekonomi'

Pada Mei 2026, asas pasaran PreStocks digegarkan apabila kedua-dua OpenAI dan Anthropic mengeluarkan amaran rasmi bahawa pemindahan saham tokenisasi tanpa kebenaran melalui SPV adalah tidak sah tanpa kelulusan lembaga pengarah secara bertulis .

Anthropic menyatakan bahawa sebarang pemindahan sahamnya yang tidak diluluskan adalah "tidak sah" dan tidak diiktiraf di sisi undang-undang, dan pelabur yang menggunakan struktur tidak langsung berdepan risiko dikecualikan daripada rekod pemegang saham rasmi . OpenAI mengisytiharkan bahawa pemindahan sedemikian "tidak membawa sebarang nilai ekonomi" tanpa persetujuan lembaga .

Pasaran bertindak balas dengan mendadak. Token berkaitan Anthropic jatuh 27% dan token OpenAI turun lebih 16% berikutan amaran tersebut . Isu utama: PreStocks menggunakan SPV untuk memegang saham persendirian, tetapi undang-undang kecil korporat syarikat asas memerlukan kelulusan lembaga untuk sebarang pemindahan saham, mewujudkan ketidakpadanan undang-undang asas antara pemilikan token dan hak ekuiti sebenar .

Perangkap Kecairan: $4.6 Bilion Volum dengan Permodalan Pasaran $15.6 Juta

PreStocks menunjukkan ketidakseimbangan kecairan yang ekstrem. Jumlah dagangan kumulatif $4.57 bilion berdiri di atas permodalan pasaran hanya ~$15.6 juta . Ini bermakna penemuan harga didorong oleh kumpulan token edaran yang sangat kecil, menjadikan harga sangat sensitif terhadap aliran pesanan.

Kesan praktikalnya amat ketara. Pada April 2026, seorang pedagang yang memiliki keuntungan kertas $1.5 juta daripada saham tokenisasi Anthropic mendapati bahawa mengeluarkan wang tunai hampir mustahil – cubaan untuk menjual kedudukan tersebut akan mencetuskan kejatuhan harga melebihi 34% . Token itu juga didagangkan pada hampir tiga kali ganda nilai tersirat saham persendirian asas .

Penutupan Ventuals, yang menyelesaikan kedudukan menggunakan harga berdasarkan TWAP, menyerlahkan lagi bagaimana pasaran sekunder yang tipis sukar mengekalkan penilaian yang boleh dipercayai untuk pendedahan syarikat persendirian . Bagi ekuiti tokenisasi secara umum, penentuan harga adalah berdasarkan arbitraj antara pasaran rantaian 24/7 dan waktu pasaran tradisional, tetapi tanpa pasaran asas yang cair untuk saham pra-IPO, penemuan harga menjadi sangat rapuh .

Selera Institusi: Solana sebagai Hab RWA

Walaupun menghadapi cabaran struktur ini, beberapa isyarat menunjukkan peningkatan selera institusi terhadap produk kewangan berasaskan Solana. Jualan pelancaran preSPAX Bitget di IPO Prime, eksklusif kepada Solana, menarik 14,000 peserta yang melabur $177 juta – hampir 3 kali ganda lebihan langganan . Jupiter Lend menambah produk ekuiti tokenisasi (SPYx, QQQx, NVDAx, TSLAx) sebagai cagaran dengan leveraj tersedia . Bakul ekuiti tokenisasi SPCX mengatasi $100 juta dalam volum 24 jam menjelang pertengahan Jun 2026, mewakili kira-kira 40% daripada semua volum ekuiti tokenisasi Solana .

Laporan Allium dengan itu menggambarkan pasaran yang pada masa sama menguasai dari segi volum namun rapuh dari segi struktur – dibina di atas asas undang-undang yang ditolak oleh syarikat asas itu sendiri, dengan harga yang bergantung pada kecairan yang sangat tipis. Minat institusi terhadap infrastruktur RWA Solana yang lebih luas adalah nyata, tetapi model token pra-IPO berdepan halangan korporat dan kawal selia yang tidak dapat diselesaikan yang boleh membentuk semula pasaran sepenuhnya.