Emas Jatuh 27% dari Puncak Sejarah: Ini Pembetulan atau Tamatnya Era Kenaikan?

Ramalan Penganalisis Berpecah Teruk

Bank-bank besar Wall Street berpecah pendapat mengenai hala tuju emas seterusnya.

Goldman Sachs

Sasaran akhir 2026: $4,900 (dipotong daripada $5,400 pada Jun 2026)

Goldman melihat emas mendatar sepanjang 12 bulan akan datang, dengan permintaan bank pusat sebagai sauh. Bank kini menjangkakan pemotongan kadar Fed pertama pada Jun 2027 .

Deutsche Bank

Nilai wajar kes asas: ~$4,700; Ramalan Q4: $4,600
Kes menurun: $3,800 jika Fed melaksanakan 3–4 kenaikan kadar

Deutsche memotong ramalan Q3 sebanyak 22% ke $4,300 pada Jun. Walau bagaimanapun, pada awal Ogos bank masih menyebut emas dalam "fasa letupan" dengan nilai wajar jauh melebihi paras semasa .

JPMorgan

Sasaran akhir 2026: $6,000 (dikurangkan daripada $6,300); Sasaran 2027: $6,300; Senario ekstrem: $8,000

JPMorgan memotong ramalan purata 2026 kepada $5,243 tetapi mengekalkan sasaran akhir tahun. Walau bagaimanapun, bank menurunkan ramalan Q4 kira-kira 25% ke $4,500 pada awal Julai, mewujudkan jurang antara sasaran utama dan realiti jangka pendek .

Amaran penting: Sasaran akhir tahun $6,000 JPMorgan telah ditetapkan lebih awal pada 2026. Menjelang awal Julai, bank mengurangkan ramalan Q4 kepada kira-kira $4,500 , mewujudkan jurang antara sasaran utama dan realiti jangka pendek. Kes menurun Deutsche $3,800 adalah senario ke bawah, bukan kes asas — anggaran nilai wajar mereka adalah kira-kira $4,700 .

Hujah Kenaikan Struktur

Walaupun pembetulan tajam, beberapa faktor struktur menyokong hujah bahawa ini adalah pembetulan dalam aliran menaik yang lebih panjang, bukan kemuncak kitaran.

• Pembelian bank pusat adalah sauh struktur. Pempelbagaian pasca-2022 daripada rizab dolar, dicetuskan oleh pembekuan rizab Rusia, berterusan. Ramalan JPMorgan dibina berdasarkan pandangan bahawa angka pembelian bank pusat rasmi meremehkan permintaan sebenar dengan faktor 15 . Kes kenaikan Goldman bergantung pada "pempelbagaian bank pusat pasaran sedang membangun" sebagai sauh .

• Tesis "fasa letupan" Deutsche Bank. Menurut Deutsche, emas kekal dalam fasa tingkah laku harga struktur yang bermula pada Ogos 2024. Melaraskan nisbah harga relatif emas-komoditi menunjukkan nilai wajar jauh melebihi paras semasa sehingga akhir tahun .

• Tiada perubahan rejim aset bersaing. Tidak seperti 2013 apabila "taper tantrum" menamatkan pasaran kenaikan emas secara muktamad, kejatuhan ini didorong oleh kejutan kadar dan masa — bukan perubahan struktur dalam permintaan bank pusat, penyahdolaran geopolitik, atau kebimbangan fiskal.

Tahap Teknikal Utama untuk Dipantau

• Rintangan pada $4,200. Emas buat sementara waktu meraih semula tahap ini pada pertengahan Julai tetapi gagal bertahan. Ia kini berfungsi sebagai rintangan jangka pendek .
• Purata bergerak 200 hari pada kira-kira $4,490. Emas ditutup di bawah purata bergerak 200 hari buat kali pertama sejak Oktober 2023 pada Jun . Meraih semula tahap ini akan menjadi isyarat teknikal pertama bahawa pembetulan berakhir.
• Sokongan psikologi $4,000, dengan $3,976–$4,000 sebagai lantai. Pembeli berjuang untuk mengekalkan penutupan di atas $4,000 pada 17 Julai . Penembusan bersih di bawah $3,976 akan membuka laluan ke kes menurun Deutsche $3,800 .

Keputusan: Pembetulan atau Tamat Pasaran Kenaikan?

Ini paling sesuai dicirikan sebagai pembetulan biasa dalam aliran menaik jangka panjang — tetapi satu yang lebih dalam daripada pembetulan pasaran kenaikan biasa 10–15% dan oleh itu menguji integriti aliran dengan lebih teruk.

Hujah untuk pembetulan: Pembelian bank pusat kekal struktur. Pendirian hawkish Fed adalah isu masa dan kitaran kadar, bukan perubahan rejim kekal. Dua bank paling optimis — JPMorgan dan Deutsche — masih melihat emas jauh melebihi paras semasa pada H2 2026 dan ke 2027. Kejatuhan 28% dalam pasaran kenaikan pelbagai tahun adalah ekstrem tetapi tidak pernah berlaku sebelum ini: emas membetul kira-kira 30% pada 2008 sebelum menyambung semula aliran menaik sedekad .

Hujah untuk tamat pasaran kenaikan: Jika Fed benar-benar menaikkan kadar — bukan hanya menahan — hasil benar AS akan meningkat lagi, permintaan pelaburan melalui ETF Barat akan terus kering, dan sokongan kritikal $3,976 akan ditembusi dengan volum. Di bawah senario ini, puncak Januari boleh disahkan sebagai "blow-off top" . Kes menurun Deutsche $3,800 secara eksplisit mengandaikan 3–4 kenaikan Fed .

Pasaran kini berdagang kira-kira di tengah-tengah dua senario ini. 4–6 minggu akan datang, dengan data CPI, keterangan Warsh, dan sebarang pengurangan ketegangan Selat Hormuz, kemungkinan akan menentukan laluan mana yang akan berlaku.