Operasi Menyokong Yen Bersejarah: Impak Ke Atas Pasaran Serantau, Bon Jepun dan Hala Tuju Kadar Faedah BOJ

Penyertaan Washington didorong oleh kebimbangan bahawa kejatuhan yen yang tidak teratur boleh menjejaskan kestabilan pasaran FX Asia yang lebih luas dan mencetuskan perebutan rizab dolar, terutamanya memandangkan Jepun adalah pemegang asing terbesar hutang Perbendaharaan AS . Para veteran industri memberitahu CNBC bahawa salah satu kebimbangan terbesar AS adalah untuk mengelakkan senario di mana Jepun terpaksa membuang sejumlah besar Perbendaharaan untuk membiayai intervensi unilateral . Federal Reserve Bank of New York menjual euro untuk yen bagi pihak Perbendaharaan melalui Goldman Sachs dan Morgan Stanley .

Kesan ke Atas Mata Wang Asia: Won Korea Mendahului

Intervensi ini mempunyai kesan limpahan serta-merta ke seluruh mata wang Asia, dengan won Korea muncul sebagai penerima manfaat terbesar.

Won meningkat kira-kira 9% sepanjang bulan menjelang intervensi — kenaikan bulanan paling curam sejak krisis kewangan global . Pihak berkuasa FX Korea Selatan sendiri menjalankan intervensi jual dolar yang jarang berlaku bersama Jepun pada 30 Julai, menghantar won ke paras tertinggi sembilan bulan . Penganalisis di Citigroup dan Barclays mengenal pasti won sebagai mata wang Asia yang mempunyai korelasi tertinggi dengan pergerakan yen, diikuti oleh dolar Singapura dan baht Thailand . The Korea Times melaporkan bahawa penganalisis melihat won sebagai "penerima manfaat terbesar" dalam kalangan mata wang Asia daripada sokongan yen yang diselaraskan .

Para strategis di beberapa bank menjangkakan kenaikan yen akan "mendorong mata wang Asia yang lain" melalui saluran korelasi, mengurangkan risiko bahawa negara Asia lain akan mengalami tekanan jual dolar yang kuat sendiri . Operasi yang diselaraskan ini juga menarik Korea Selatan secara langsung: AS, Jepun dan Korea Selatan menjalankan intervensi FX bersama terbesar mereka dalam hampir tiga dekad .

Pasaran Bon Jepun: Ribut Sempurna

Intervensi ini berlaku di tengah-tengah tekanan yang semakin meningkat dalam pasaran bon kerajaan Jepun (JGS atau Japanese Government Bonds). Reuters menggambarkan keadaan itu sebagai "ribut sempurna yang meningkat dalam pasaran FX dan bon" .

Hasil JGS 10 tahun penanda aras telah mencecah 2.901% pada pertengahan Julai, paras yang tidak dilihat sejak 1996, sebelum mendap sekitar 2.78% . Pada 4 Ogos, hasil 10 tahun meningkat 2.9 mata asas kepada 2.828%, menjadikannya satu-satunya pasaran bon utama di dunia yang meningkat pada hari itu manakala hasil AS, UK, dan Jerman semuanya jatuh . Hasil JGS 2 tahun mencecah 1.54%, paras tertinggi dalam 31 tahun .

Ketegangan adalah luar biasa: AS campur tangan untuk menyokong yen tepat pada masa hasil JGS mencapai paras tertinggi, bermakna intervensi mata wang dan tekanan pasaran bon bergerak ke arah yang bertentangan . Penganalisis menegaskan bahawa tindakan yang diselaraskan sebahagiannya bertujuan untuk menghalang penjualan besar-besaran JGS daripada menyebabkan limpahan global, seperti menambah tekanan menaik ke atas hasil Perbendaharaan AS yang sudah meningkat .

Dasar Monetari BOJ: Tekanan untuk Kenaikan Kadar Lebih Cepat

Intervensi ini mengubah semula jangkaan untuk laluan kadar BOJ, secara eksplisit menghubungkan dasar pertukaran asing dengan kadar pengetatan monetari.

Beberapa hari sebelum intervensi, BOJ mengekalkan kadar dasarnya tidak berubah pada 1.0% dalam undian 8-1, dengan ahli lembaga Hajime Takata membantah memihak kepada kenaikan kepada 1.25% . Bank itu memberi amaran bahawa inflasi teras mungkin melebihi sasaran 2% mulai September . Malah sebelum intervensi, Bloomberg melaporkan bahawa pegawai BOJ "terbuka untuk menaikkan kadar faedah pada kadar yang lebih pantas daripada konsensus dalam kalangan ahli ekonomi," dengan yen yang lemah menambah risiko inflasi menaik . Tinjauan Reuters dari Mei menunjukkan hampir dua pertiga ahli ekonomi menjangkakan kenaikan kepada 1.0% pada bulan Jun (yang berlaku) dan satu lagi kenaikan pada Oktober-Disember .

Selepas intervensi bersama, taruhannya lebih tinggi. Penganalisis menunjukkan bahawa intervensi sahaja tidak mungkin menghalang spekulator "tanpa dasar monetari yang lebih ketat" . Kedua-dua Bessent dan diplomat FX tertinggi Jepun memberi isyarat kemungkinan kenaikan kadar BOJ awal sebagai alat pelengkap . Seorang bekas pegawai BOJ memberitahu Reuters bahawa Jepun dan AS "pasti" akan campur tangan lagi jika yen meneruskan penurunan, tetapi kekuatan yen yang berterusan akhirnya bergantung kepada BOJ yang menyampaikan kenaikan kadar selanjutnya . Pasaran mentafsirkan penyelarasan ini sebagai meningkatkan kebarangkalian kenaikan kadar BOJ lebih awal daripada yang dijangkakan, mungkin seawal mesyuarat Oktober .