Spacex Catat Pendapatan Suku Tahun Pertama Sebagai Syarikat Awam: RM36.4 Billion, Tapi Pelabur Masih Ragu-Ragu

SpaceX (ticker: SPCX) telah mengeluarkan laporan pendapatan suku tahunan pertamanya sebagai syarikat awam pada 4 Ogos 2026, mencatatkan pendapatan dan EBITDA terlaras yang melebihi jangkaan penganalisis, di samping mengurangkan kerugian bersihnya. Namun, hasil operasi yang kukuh ini tidak cukup untuk menenangkan kegelisahan pelabur: saham syarikat telah kehilangan kira-kira separuh nilainya daripada kemuncak singkat selepas IPO, dan tempoh 'lockup' (sekatan penjualan saham) bernilai RM541 billion yang memecah rekod akan bermula hanya dua hari selepas laporan ini.

Angka-angka Utama

Spacex mencatatkan pendapatan suku kedua 2026 sebanyak RM36.4 bilion, meningkat 92% tahun-ke-tahun daripada RM19 bilion, mengatasi anggaran konsensus LSEG sebanyak RM32.3 bilion dengan lebihan kira-kira RM4.1 bilion . EBITDA terlaras mencecah RM16.3 bilion (+191% YoY), jauh melebihi unjuran Wall Street sekitar RM9.8 bilion .

Syarikat masih mencatatkan kerugian bersih sebanyak RM2.5 bilion, walaupun ia mengecil dengan ketara daripada kerugian RM4.7 bilion pada tahun sebelumnya . Kerugian sesaham adalah -$0.09, lebih baik daripada jangkaan kerugian -$0.24 hingga -$0.26 . Perbelanjaan modal mencecah RM47.1 bilion pada suku pertama sahaja, dengan perbelanjaan infrastruktur AI meningkat dua kali ganda berbanding suku sebelumnya .

Prestasi Segmen: Tiga Perniagaan Yang Sangat Berbeza

Spacex kini melaporkan prestasi dalam tiga segmen, dan setiap satunya menceritakan kisah yang berbeza :

• Ketersambungan (Starlink): Pendapatan RM20 bilion (+66% YoY) — segmen terbesar dan satu-satunya yang menguntungkan, menjana pendapatan operasi sebanyak RM7.7 bilion . Starlink mencapai 12 juta pelanggan global, meningkat dua kali ganda tahun-ke-tahun dan menambah 1.7 juta pelanggan baharu bersih pada suku kedua sahaja — suku terbaiknya setakat ini . Purata hasil setiap pengguna (ARPU) kekal stabil pada RM308 sebulan .

• Infrastruktur AI: Pendapatan RM11.9 bilion (+247% YoY) — segmen yang paling pesat berkembang tetapi sangat tidak menguntungkan, mencatatkan kerugian operasi sebanyak RM5.9 bilion . Bahagian ini, yang dahulunya dikenali sebagai xAI, menandatangani perjanjian perkhidmatan awan utama bernilai RM65.7 bilion dalam jualan terkontrak untuk menyewa kuasa pengkomputeran kepada Google, Anthropic, dan Reflection AI .

• Angkasa (perkhidmatan pelancaran): Pendapatan RM4.5 bilion (+29% YoY) — segmen paling matang, didorong oleh dua ujian penerbangan Starship V3 yang berjaya pada suku tersebut .

Jumlah tempahan terkontrak mencecah RM221.5 bilion .

Konteks IPO dan Kejatuhan Saham

SpaceX membuat kemunculan perdana di Nasdaq pada 12 Jun 2026 dalam IPO rekod bernilai RM400 bilion pada harga RM630 sesaham . Saham sempat melonjak ke kemuncak intrahari sebanyak RM1,050 pada pertengahan Jun, mendorong permodalan pasaran syarikat melebihi RM12.1 trilion . Namun, saham telah jatuh kira-kira 50% untuk didagangkan sekitar RM500–RM527 — di bawah harga IPOnys . Penurunan ini telah menghapuskan kira-kira RM3.7 trilion nilai pasaran daripada kemuncak .

Antara faktor di sebalik kemerosotan ini termasuklah keraguan yang lebih meluas terhadap saham AI, kebimbangan tentang kerugian besar segmen AI (bahagian itu membakar berpuluh-puluh bilion ringgit dalam perbelanjaan modal), risiko pencairan (dilution) yang akan datang akibat tamat tempoh 'lockup', dan latar belakang geopolitik yang tidak menentu . Morningstar sebelum ini menilai SpaceX hanya pada RM294 sesaham sebelum IPO, diskaun 53% kepada harga tawaran .

'Lockup': Satu Peristiwa Sejarah Pembekalan

Peristiwa terbesar dalam masa terdekat bagi pemegang saham SPCX ialah tamatnya tranche pertama 'lockup' selepas IPO. Sebanyak 911.5 juta saham (bernilai kira-kira RM541 bilion pada harga pra-pendapatan) akan menjadi tidak terhad pada 6 Ogos 2026 — hari dagangan kedua selepas laporan pendapatan . Ini adalah salah satu tamat tempoh 'lockup' terbesar dalam sejarah pasaran .

IPO pada 12 Jun meletakkan kurang daripada 5% daripada kira-kira 13.2 bilion saham tertunggak SpaceX di tangan awam . Di bawah jadual 'lockup' berperingkat, sehingga 1.37 bilion saham akhirnya boleh memasuki pasaran dalam tranche berperingkat sehingga akhir tahun, meningkatkan saham boleh dagang daripada bawah 5% kepada kira-kira 40% daripada apungan . Saham sudah pun didagangkan berhampiran paras terendah sepanjang masa memasuki peristiwa ini .

Kebimbangan Penganalisis: 'Krisis Identiti'

Beberapa penganalisis telah menandakan bahawa tiga segmen SpaceX — penyedia pelancaran, telekom satelit, dan perniagaan awan AI — mempunyai intensiti modal, profil margin, dan ciri risiko yang sangat berbeza. Segmen AI adalah yang paling pesat berkembang tetapi pembakar tunai terbesar, dengan perbelanjaan infrastruktur berpuluh-puluh bilion yang meningkat dua kali ganda suku ke suku . Sementara itu, segmen Angkasa agak matang, dan Ketersambungan adalah satu-satunya enjin keuntungan.

Sesetengah penganalisis menggambarkan syarikat itu mengalami 'krisis identiti' — pelabur perlu memutuskan samaada untuk menilainya sebagai kontraktor pertahanan/angkasa, utiliti telekomunikasi, atau permainan infrastruktur AI spekulatif, yang menyukarkan penilaian yang jelas . Syarikat menaikkan panduan setahun penuh buat kali pertama, tetapi saham masih memberikan semula keuntungan awal selepas waktu dagangan apabila pasaran mencerna gambaran bercampur ini .