Pertaruhan RM320 Bilion SoftBank pada OpenAI Berdepan dengan Tembok Hutang: Apa Perkara yang Perlu Diteliti pada 6 Ogos

Hutang dan Kewajipan Pembiayaan

• Lebih AS$60 bilion komited kepada OpenAI dan infrastruktur AI. SoftBank telah berjanji untuk melabur lebih AS$60 bilion secara keseluruhan dalam OpenAI, termasuk komitmen susulan AS$30 bilion di bawah perjanjian muktamad yang diumumkan pada Februari 2026 .
• AS$30 bilion dalam kewajipan perlu dijelaskan pada separuh kedua 2026. Keperluan pembiayaan jangka pendek ini perlu dipenuhi sebelum SoftBank dapat menjamin pembiayaan semula untuk pinjaman yang lebih besar .
• Pinjaman jambatan tanpa cagaran AS$40 bilion matang pada Mac 2027. Ditandatangani pada 27 Mac 2026, kemudahan 12 bulan ini diatur oleh JPMorgan, Goldman Sachs, Mizuho, dan lain-lain untuk membiayai pelaburan susulan OpenAI . Ia kini telah menarik 21 pemiutang tambahan termasuk First Abu Dhabi Bank, GIC, dan Standard Chartered dalam fasa sindikasi .
• Pinjaman margin AS$20 bilion terhadap Arm. SoftBank telah mengatur pinjaman margin AS$20 bilion yang dijamin dengan pegangan sahamnya dalam pereka cip Arm .
• Penerbitan bon tanpa cagaran ¥90 bilion (AS$550 juta). Ditetapkan harganya pada 29 Julai 2026 pada kupon tertinggi tahun ini untuk bon yen institusi, tawaran dua tranche ini (¥80 bilion nota 3 tahun pada 3.270% dan ¥10 bilion nota 5 tahun pada 3.886%) digunakan untuk membiayai semula penebusan bon yang perlu dijelaskan pada September 2026 .
• Laporan bahawa SoftBank sedang menyediakan bon AS$60 bilion yang jauh lebih besar—yang akan menjadi yang terbesar pernah dikeluarkan—untuk terus membiayai pertaruhan OpenAI .

Risiko Cagaran dan Kecairan

• Usaha terhenti untuk menggunakan pegangan OpenAI sebagai cagaran untuk pinjaman AS$10 bilion. SoftBank membuka semula rundingan dengan pemiutang pada Julai 2026 untuk pinjaman yang dijamin dengan pegangan OpenAI, tetapi percubaan awal terhenti kerana kebimbangan penilaian. Ia menawarkan jaminan pembayaran balik korporat sebagai konsesi—memberi bank hak untuk menuntut SoftBank jika saham yang dicagarkan kehilangan nilai .
• Risiko bahawa OpenAI tidak dapat mengumpul modal secara bebas pada penilaian yang cukup tinggi. Ini adalah kelemahan struktur: jika penilaian peribadi OpenAI menjunam atau IPOnya ditangguhkan, nilai cagaran SoftBank dan keupayaan untuk membiayai semula akan terjejas.
• Amaran bahawa penurunan dalam penilaian Arm boleh mencetuskan kecairan yang ketat. Memandangkan pinjaman margin AS$20 bilion terhadap Arm, penurunan ketara dalam harga saham Arm boleh mencetuskan panggilan margin, memaksa SoftBank untuk menyiarkan cagaran tambahan atau menjual aset .

Isyarat Kredit dan Pasaran

• Penurunan kira-kira 50% dalam harga saham sejak awal Jun. Saham SoftBank jatuh lebih 11% dalam satu hari pada 4 Jun 2026, di tengah-tengah jualan besar-besaran teknologi yang lebih luas, dan terus menurun sehingga pertengahan Jun, kehilangan kedudukannya sebagai syarikat paling bernilai di Jepun .
• S&P menyemak semula tinjauan kredit kepada negatif. Pada Mac 2026, S&P Global menurunkan tinjauannya terhadap SoftBank daripada stabil kepada negatif, dengan menyatakan kebimbangan bahawa pelaburan tambahan AS$30 bilion OpenAI boleh menjejaskan kecairan dan kualiti kredit aset .
• Penurunan taraf oleh Deutsche Bank. Penganalisis Deutsche Bank, Peter Milliken, menurunkan taraf saham SoftBank kepada Tahan (daripada Beli) pada awal Jun 2026, memetik kebimbangan "mania AI" .

Dinamik Teras

SoftBank sedang melaksanakan strategi AI 'all-in' yang memerlukannya untuk secara serentak mengumpul hutang yang belum pernah terjadi sebelumnya, mencagarkan aset paling berharganya (pegangan Arm dan OpenAI) sebagai cagaran, dan membiayai semula pinjaman jambatan AS$40 bilion dalam tempoh 12 bulan—semuanya ketika sahamnya telah susut separuh, tinjauan kreditnya negatif, dan pemiutang menuntut jaminan tambahan sebelum menerima saham AI syarikat swasta sebagai cagaran. Laporan pendapatan 6 Ogos akan diteliti dengan teliti untuk sebarang kemas kini mengenai rancangan pembiayaan, trajektori penilaian Arm, dan keupayaan SoftBank untuk menguruskan AS$30 bilion dalam kewajipan separuh kedua 2026.