Mengapa saham cip memori kembali merudum selepas KOSPI melonjak 18%?

Punca segera kelihatan agak mudah: pelabur mengambil untung. Samsung telah melonjak sekitar 27% hingga 28% pada Jumaat, sementara SK Hynix naik sehingga had harian 30%. Selepas kenaikan luar biasa itu, ramai pelabur memilih untuk menjual dan mengunci keuntungan.

Penganalisis menyifatkan pergerakan Isnin sebagai pembetulan selepas lantunan yang terlalu panas, bukannya bukti jelas berlakunya kejutan fundamental baharu.

Tekanan yang lebih besar terhadap saham cip

Walaupun pengambilan untung menerangkan kejatuhan sehari itu, sektor cip memori dan saham berkaitan AI sebenarnya telah berdepan tekanan selama beberapa minggu.

1. Keraguan terhadap kelangsungan perbelanjaan AI

Pelabur semakin mempersoalkan sama ada perbelanjaan modal yang sangat besar untuk pusat data dan infrastruktur AI akan menghasilkan pulangan yang setimpal. Kebimbangan timbul bahawa aliran perbelanjaan AI yang begitu deras mungkin tidak berterusan.

Perubahan sentimen ini menggugat dagangan saham semikonduktor yang sebelum ini bergerak hampir sehala. Apabila pelabur mula menilai semula penilaian dan prospek keuntungan, saham cip yang menjadi penerima utama ledakan AI menjadi sasaran jualan.

2. Kebimbangan terhadap persaingan China

Laporan bahawa sebuah syarikat yang disokong kerajaan China mula mengeluarkan mesin litografi ultraungu dalam (DUV) secara besar-besaran turut mencetuskan kebimbangan terhadap kemajuan China dalam pembuatan cip termaju.

Pelabur bimbang kemajuan teknologi itu boleh meningkatkan persaingan dan, dalam jangka panjang, menambah kapasiti pembuatan cip global sehingga menekan harga serta margin pengeluar sedia ada.

3. Jualan paksa akibat panggilan margin

Keadaan pasaran turut diburukkan oleh penggunaan pinjaman untuk membeli saham. Data Goldman Sachs menunjukkan lebih 1.2 juta pelabur runcit Korea Selatan yang meminjam wang untuk menyertai kenaikan saham menerima panggilan margin—iaitu tuntutan supaya mereka menambah dana apabila nilai cagaran tidak lagi mencukupi.

Jika pelabur tidak mampu menambah wang, pegangan mereka boleh dijual secara paksa. Proses ini mencipta tekanan jualan tambahan dan boleh mempercepatkan kejatuhan, terutama dalam pasaran yang sudah sangat tidak menentu.

4. Momentum harga memori semakin perlahan

Pada Julai, Kiwoom Securities menurunkan sasaran harga Samsung selepas menjangkakan kenaikan harga memori pada separuh kedua tahun ini mungkin lebih perlahan.

Pada masa sama, Indeks Semikonduktor Philadelphia atau SOX merosot lebih 11% dalam tempoh dua minggu, manakala dana dagangan bursa yang memberi tumpuan kepada memori seperti DRAM jatuh kira-kira 25% daripada paras tertinggi Jun.

5. Tekanan merebak ke pasaran Barat

Jualan besar-besaran itu tidak terhad kepada Seoul. SOX pernah jatuh sehingga 6% dalam satu sesi Julai, manakala Nasdaq-100 susut 9.7% daripada paras tertinggi rekodnya.

Saham syarikat memori Amerika Syarikat seperti Micron, Seagate, SanDisk dan Western Digital turut mengalami kejatuhan ketara. Ini menunjukkan bahawa saham cip kini saling berkait rapat di peringkat global: perubahan sentimen terhadap AI di satu pasaran boleh mencetuskan jualan di pasaran lain.

Adakah ini permulaan kemerosotan panjang atau sekadar pembetulan?

Perbezaan pandangan penganalisis berpusat pada satu persoalan utama: adakah kitaran pelaburan AI sudah memuncak, atau sedang beralih ke fasa baharu?

Pandangan berhati-hati

Kem penganalisis yang lebih bearish memberi amaran bahawa jualan mungkin belum berakhir. Satu nota pada 17 Julai menyatakan masih terdapat terlalu ramai pelabur yang yakin terhadap sektor semikonduktor. Jika tekanan jualan berterusan, mereka mungkin terpaksa menyerah dan menjual secara serentak—fenomena yang dikenali sebagai capitulation—lalu menyebabkan kerugian menjadi lebih besar.

Sebahagian penganalisis juga melihat pengalihan dana daripada saham penerima manfaat AI sebagai perubahan yang lebih bersifat struktur. Modal mungkin bergerak daripada syarikat yang menjual “peralatan untuk menggali” seperti pengeluar cip kepada syarikat yang membina aplikasi dan perkhidmatan AI.

Pandangan yang melihat pasaran terlebih bertindak

Sebaliknya, penganalisis Bank of America menggambarkan penurunan itu sebagai “penyusunan semula musim panas, bukan pembalikan fundamental”. Mereka berhujah bahawa sektor semikonduktor secara sejarahnya cenderung berprestasi lebih lemah pada suku ketiga, tetapi kitaran besar AI masih belum semestinya berakhir.

Reuters pula melaporkan bahawa pelabur global masih menaruh kepercayaan terhadap syarikat cip berwajaran besar dalam KOSPI. Mereka melihat jualan itu lebih bersifat teknikal—didorong oleh pengurangan leverage dan pengambilan untung—bukannya perubahan terhadap asas perniagaan.

Minat jualan pendek terhadap saham Korea Selatan turut menurun, manakala pembelian oleh pelabur asing pada Jumaat mencatat rekod. Perkembangan ini menunjukkan sesetengah pelabur institusi mungkin melihat kejatuhan tersebut sebagai peluang untuk membeli pada harga lebih rendah.

Kesimpulannya

Kejatuhan 3 Ogos paling tepat dilihat sebagai gabungan pengambilan untung selepas lonjakan luar biasa dengan kebimbangan sektor yang sudah lama terkumpul. Panggilan margin dan posisi berleveraj membesarkan pergerakan pasaran, sementara persoalan tentang pulangan perbelanjaan AI, persaingan China dan prospek harga memori menentukan sama ada pembetulan itu akan berpanjangan.

Buat masa ini, jawapannya masih belum jelas. Kem bearish melihat risiko kitaran AI sudah memuncak dan jualan paksa mungkin berterusan. Kem bullish pula menganggap pasaran sedang berehat dan mengalihkan modal dalam kitaran AI yang lebih panjang. Walaupun mengalami pembetulan besar, KOSPI masih mencatat kenaikan kukuh sejak awal tahun, menjadikan perdebatan itu belum selesai.